航运周报：红海危机持续发酵，班轮公司未来或再度发涨价函

期货研究报告|航运周报2023-12-16 红海危机持续发酵，班轮公司未来或再度发涨 价函 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎偏多，若未来红海危机持续发酵，因为绕行导致的成本增加或促使班轮公司在1月1号涨价的基础上再度进行涨价，2017-2019年正常年份SCFI（上海-欧线）的约1150美元/TEU价格高点将被突破，SCFIS上行空间再被打开。 核心观点 ■市场分析 截至2023年12月15日，集运期货所有合约持仓116565手，较一周前增加4847手，周度每日成交介于21-28万手之间，有所放量。EC2404合约周度上涨0.58%，EC2406合约周度下跌2.33%，EC2408合约周度下跌1.84%，EC2410合约周度下跌0.26%，EC2412合约周度下跌1.05%。12月15日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨11.24%至1029$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨8.99%至1819 $/FEU。12月11日公布的SCFIS收于939.57点，周度环比上涨24.83%。 红海商船遇袭扰动集装箱船运行，马士基与赫伯罗特宣布暂停红海航行。胡塞武装对红海商船的袭击引发了市场担忧，船舶似乎无缘无故地被击中，穿越曼德海峡的船只面临不安全境况，袭击总数增加到10次，包括过去一周的6次。集装箱航运公司马士基以及赫伯罗特宣布暂停其集装箱船在红海的航行。 红海危机若导致绕行将大幅增加亚洲-北欧航线成本，关注后续危机演变。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。马士基以及赫伯罗特在远东-欧洲航线部署运力超过136万TEU，占远东-北欧航线总运力部署的比重超过23%。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，由于运距大幅增加，燃油消耗以及其他额外支出会大幅增加进而导致成本增加；另一方 面，由于船舶在海上单程运营时间增加接近10天，大幅降低集装箱船舶周转效率，有效的降低有效运力，从运力供给端对目前运价形成较强支撑。 增量利多消息再出。若未来红海危机持续发酵，因为绕行导致的成本增加或促使班轮公司在1月1号涨价的基础上再度进行涨价，2017-2019年正常年份SCFI（上海-欧线）的约1150美元/TEU价格高点将被突破，SCFIS上行空间再被打开。 策略 单边：谨慎偏多，若未来红海危机持续发酵，因为绕行导致的成本增加或促使班轮公 司在1月1号涨价的基础上再度进行涨价，2017-2019年正常年份SCFI（上海-欧线）的约1150美元/TEU价格高点将被突破，SCFIS上行空间再被打开。 套利：航运价格具有明显的淡旺季特征，红海危机推高市场做多情绪，远月合约预计走势强于近月，目前仍可参与EC2408-EC2410（过去几年现货价差在200-250点之间）以及EC2408-EC2404套利 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%10 图36:中国�口数据丨单位：%10 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点11 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点11 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 2023/08/182023/09/182023/10/182023/11/182023/08/182023/09/182023/10/182023/11/18 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 1000 950 900 850 800 750 700 2023/082023/092023/102023/112023/12 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 2023/082023/092023/102023/112023/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/102023/112023/12 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/102023/112023/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 2023-12-152023-12-08 2023-12-012023-11-17 250 200 150 100 50 0 2410-23042408-2404EC2408-EC2410 EC2404EC2406EC2408EC2410EC24122023/08/212023/09/212023/10/212023/11/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线EC2408-SCFIS欧线 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/092023/102023/102023/112023/122023/082023/092023/102023/102023/112023/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 20192020202120222023SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 1480 1380 1280 1180 1080 980 880 780 680 580 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北欧上海-欧洲 3100 2600 2100 1600 1100 600 波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北美西海岸 SCFI(上海-美西） 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点 TCI:天津-欧洲基本港SCFI(上海-欧洲）TCI:天津-美国西岸基本港SCFI(上海-美西） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2023/012023/032023/052023/072023/092023/11 2500 2000 1500 1000 500 0 2023/012023/032023/05202