Q3收入增速转正，儿童生活馆表现优秀

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孩子王公司业绩与业务发展概览

业绩概述：

• 2023年Q1-3：营收63.47亿元，同比-0.58%；归母净利润1.17亿元，同比-22.95%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比-24.24%。
• 2023年Q3：营收21.88亿元，同比+8.81%；归母净利润0.47亿元，同比-44.12%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比-40.45%。

利润分析：

• 剔除股份支付及可转债利息费用后，2023年Q1-3归母净利润增长至1.86亿元，同比+22.42%；2023年Q3归母净利润为0.69亿元，同比-19.00%。

成本与费用：

• 毛利率：2023年Q1-3为29.32%，2023年Q3为31.61%（均同比下滑），费用率整体平稳但有所波动。

门店与业务扩展：

• 2023年Q1-3新开直营门店14家，其中Q3新开10家，较上半年加速。
• 乐友2023年Q1-3新开门店及托管加盟店约70家。
• 儿童生活馆首店南京弘阳店7月28日开业，商品交易额同比增长超20%，服务交易额增长近10%，尤其4-14岁中大童交易额增长显著。

竞争优势与战略：

• 差异化供应链：自有品牌交易额同比增长16%，占比近8%，预计将进一步提升利润率。
• 本地亲子服务：启动百城万店计划，已入驻商户近万家，城市化运营团队覆盖近50个城市，增强服务广度。
• 同城零售：推出一小时达、全城送、半日达等服务，订单履约率高，符合即时零售趋势。

发展展望与投资建议：

• 全渠道融合、数字化转型与会员运营优势明显。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为2.1、3.8、4.9亿元，对应PE分别为45.9、25.4、19.5倍，给予“增持”评级。
• 风险包括人口出生率下降、经济增速放缓及门店扩张效果不达预期。

结论

孩子王公司通过优化供应链、强化本地亲子服务和布局同城即时零售，展现出其在母婴市场中的竞争优势和增长潜力。随着新业务模式的推进和现有业务的优化，预计公司将迎来业绩的持续增长，市场占有率有望进一步提升。