事件:公司发布2023年三季度报告,公司Q1-3收入41.4亿元,同比+0.42%;归母净利2.9亿元,扣非3.1亿元,同比+79.29%;单Q3收入14.9亿元,同比+13.92%;归母净利1.0亿元,同比+64.79%,扣非1.0亿元,同比+45.34%。 营收端:新品表现优异驱动营收增长,预计Q4增长态势持续。公司下半年进入新品释放周期,Q3营收增速显著优化,或得益于新品销售的超预期表现,以及铁木等家具品类供应链备货问题解决。 利润端:毛利同比&环比提升推动利润高增。1)利润:单Q3毛利率37.7%,环比+1.7pct,同比+7.2pct,主系海运费下降、供应链成本下降以及汇率优化,净利率6.7%,环比-0.4pct,同比+2.1pct;2)费用:人才引进与薪酬调整导致管理费用升高,汇兑损失导致财务费用升高。公司单Q3销售、管理、研发费用率分别为23.00%/3.65%/1.05%,同比+1.25/0.50/0.02pct。受汇兑损失影响,公司单Q3财务费用率2.27%,同比+3.96pct,环比+6.23pct。 营运端:经营性现金流显著增长,库存周转情况优化。公司前三季度经营性活动现金流10.7亿元,同比+95.25%,主系海运费成本下降及对上游占款增加;单Q3经营性活动现金流3.5亿元,环比下滑,主系公司应对Q4旺季备货增加,预计现四季度将有所改善。截至三季度末,公司存货7.4亿元,环比+25.38%;三季报存货周转率3.65次,环比中报+1.02次,周转状况良好。 投资建议:三季度美国消费韧性持续,消费降级态势下线上零售渗透率持续提升。公司作为亚马逊头部家具品牌,有望持续受益平台流量红利,伴随供应链问题解决 ,Q4营收增长有望加速 。我们预计公司2023-2025年营收61.4/74.4/87.3亿元,同增12.5%/21.1%/17.4%;归母净利润3.9/5.2/6.5亿元,同增56%/33%/26%;当前对应PE为24/18/14X,维持“增持”评级。 风险提示:欧美宏观经济大幅衰退;国际贸易政策风险;行业竞争加剧风险; 新品销售不及预期。