国金晨讯：中央金融工作会议：“变”与“不变”；智能电表出口：看好海外增长持续性，国内表企加速全球化替代

2023年11月02日 国金晨讯-20231102 晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 白晓琦 baixiaoqi＠gjzq.com.cn 中央金融工作会议：“变”与“不变”； 智能电表出口：看好海外增长持续性，国内表企加速全球化替代 行情回顾 图表1：11月1日主要市场指数行情回顾 2023/11/1 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,023.08 9,826.73 745.05 869.92 1,959.13 10,800.10 17,101.78 当日涨跌幅 0.14% -0.38% -1.12% -0.51% -0.46% -0.27% -0.06% 年初至今涨跌幅 -2.14% -10.80% -20.92% -9.37% -16.52% -7.02% -13.55% 数据来源：Wind，国金证券研究所整理 市场热点跟踪 【宏观分析师马洁莹】货币政策观点更新 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产板块观点更新 研报精选 重点推荐 【首席经济学家赵伟】中央金融工作会议精神学习：中央金融工作会议：“变”与“不变” 【电子首席分析师樊志远】美光科技公司深度研究：存储行业拐点已现，看好需求、控产共同驱动增长 【电新首席分析师姚遥】智能电表出口：看好海外增长持续性，国内表企加速全球化替代 【军工首席分析师杨晨】军工行业23年三季报业绩综述：订单阶段性延迟，业绩增速放缓 【金融首席分析师戚星】银行业23年三季报业绩综述：勿因短期业绩承压，而忽略积极因素 【前瞻研究分析师龚轶之】海外消费复盘系列（四）：日本咖啡行业启示录之需求篇—舶来品终成燎原之火 【食品饮料首席分析师刘宸倩】贵州茅台调价点评：价格枷锁迎突破，看好估值中枢提升 业绩点评 【电子首席分析师樊志远】超威半导体公司点评：数据中心、PC业务改善明显，MI300即将量产发货 【传媒互联网首席分析师陆意】遥望科技23Q3业绩点评：业绩承压，持续深耕直播电商 行情回顾 指数跟踪 11月1日，所跟踪主要指数仅上证收涨。截至收盘日（2023/11/1），上证指数上涨0.14%，深证成数下跌0.38%，北证50下跌1.12%，科创50下跌0.51%，创业板指下跌0.46%，中小综指下跌0.27%，恒生指数下跌0.06%；沪深两市成交额8119亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,023.08 4.31 0.14% 3,471.21 -2.14% 399001.SZ 深证成指 9,826.73 -37.07 -0.38% 4,648.11 -10.80% 899050.BJ 北证50 745.05 -8.47 -1.12% 16.16 -20.92% 000688.SH 科创50 869.92 -4.49 -0.51% 548.96 -9.37% 399006.SZ 创业板指 1,959.13 -9.10 -0.46% 2,103.76 -16.52% 399101.SZ 中小综指 10,800.10 -29.37 -0.27% 1,635.70 -7.02% HSI.HI 恒生指数 17,101.78 -10.70 -0.06% 679.70 -13.55% 资料来源：Wind，国金证券研究所整理 沪深港通 11月1日，北向资金当日净卖出20.83亿元，年初至今累计净买入17809.21亿元；南向资金当日净买入22.35亿港 元，年初至今累计净买入28658.16亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 31000亿元 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 来源：Wind，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，11月1日，中信30个行业指数中，食品饮料（2.68%）、传媒（0.62%）、汽车（0.59%）、商贸零售（0.58%）、农林牧渔（0.34%）板块涨幅居前；计算机（-0.97%）、房地产（-0.85%）、电子（-0.69%）、煤炭（-0.56%）、建材（-0.55%）跌幅居前。 图表4：中信行业日涨跌幅 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 日涨跌幅 食品饮料 传媒汽车 商贸零售农林牧渔石油石化轻工制造 家电电力及公用事业 综合纺织服装 银行钢铁机械 综合金融消费者服务国防军工 电力设备及新能源 非银行金融 通信医药建筑 基础化工交通运输有色金属 建材煤炭电子房地产 计算机 来源：Wind，国金证券研究所 市场热点跟踪 【宏观分析师马洁莹】货币政策观点更新 后续货币政策的趋向如何，有何变化，尤其是结构性工具方面？ 近期货币市场利率有所波动、中枢自8月下旬以来明显回升，和政府债券发行加快带动流动性环境边际收敛等有关。年内剩余政府债券待发额度预算内剩余将近2万亿元，地方化解债务风险的背景下，再融资券的供给压力或有所上升。过往经验显示，当政府债券供给放量时，资金面压力往往容易上升，央行多会加大货币支持来应对流动性压力。例如，2017年、2020年以逆回购为主，2018年和2019年以降准和逆回购等相结合。上周，央行在公开市场操作方面已经明 显加码，逆回购单日投放量一度达到8000亿元以上，不排除年内降准来对冲政府债券发行导致的流动性压力等。除了总量的货币政策外，结构性货币政策工具关注度也相对较高：会议提及要优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。 根据央行最新公布的结构性货币政策工具使用进度来看，截至9月底，支农支小再贷款、碳减排工具、煤炭清洁专项再贷款、科技创新再贷款、设备更新改造再贷款等工具使用进度都相对较快，占总额度比重60%-90%左右。地产相关再贷款等结构性政策工具使用进度相对较慢，后续有待跟踪。 风险提示：政策落地效果不及预期，外部形势恶化。 【房地产首席分析师杜昊旻】房地产板块观点更新 根据健全房地产主题监管制度以及宏观审慎原则，对地产主体的影响如何，对民营地产债的影响如何？ 健全房地产主题监管制度以及宏观审慎原则，能使得各类所有制的房企在监管层面获得发债融资的批准，对应前期交易商协会、中债增等对房企增信支持发债的扩容。 当前地产行业基本面承压下行，市场对民企信心不足。当前房地产市场销售持续承压，2023年1-10月百强房企销售累计同比-14%，10月单月同比-28%；房企销售分化加剧，央国企同比能维持增长，如华发、越秀、建发累计同比增速在20%以上，而大部分民营房企面临销售下滑、资产负债缩表。 房企债券融资是市场化行为，获得发债批准并不意味能成功发行。当前房企债务违约仍在进行中，截至2023.9，地产信用债债券违约数量222只，涉及本息达2532亿元，违约率达23.23%；多数民营房企缺少足额抵押物，在市场下行阶段，资产面临较大折价（中债增发债需要抵押），新发债券或借新换旧都有难度；市场化资金更偏好经营和财务结构稳定的央国企和优质民营房企。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。 重点推荐 【首席经济学家赵伟】中央金融工作会议精神学习：中央金融工作会议：“变”与“不变” 核心观点：“建设金融强国”指引下，金融体系建设目标已由“健康发展”转向“高质量发展”。相比过往会议对于“改革”的侧重，首届中央金融工作会议强调“高质量发展”、“强监管”与“防风险”。会议将金融发展置于更高位置，与“制造强国”、“交通强国”等并列，首提“加快建设金融强国”、“推进金融高质量发展”，在“深刻把握金融工作的政治性、人民性”的同时，提出“以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业”等。 风险提示：政策落地效果不及预期，外部形势恶化。 【电子首席分析师樊志远】美光科技公司深度研究：存储行业拐点已现，看好需求、控产共同驱动增长 核心观点：根据WSTS，22、23年全球存储市场同比-15.65%/-35.24%，预计24年同比+43.18%。存储市场集中度高，根据Statista，23Q2全球DRAMCR3超95%，NANDCR3超68%。随着原厂控产，存储供需改善，23Q3DRAM、NAND合约价已经止跌，预计23Q4开始涨价。我们认为公司在未来上行周期当中，产品端有望量价齐升，估值端也具弹性，有望迎来戴维斯双击时刻。 风险提示：下游需求不及预期；原厂减产不及预期；行业竞争加剧风险；存货减值风险；产品迭代不及预期；产品禁售风险。 【电新首席分析师姚遥】智能电表出口：看好海外增长持续性，国内表企加速全球化替代 核心观点：中国表企凭借成本和渠道优势积极出海，在发展中国家的市占率更高，同时近期在亚洲、非洲、欧洲、拉丁美洲均实现突破，抢占海外跨国表企和当地表厂更多市场份额。我们重点推荐在海外布局多年，具备各类资质、本土化服务能力强、供应链完备、渠道铺设广的核心厂商：三星医疗、海兴电力，建议关注林洋能源、威胜信息、炬华科技。 风险提示：国内外电表招标不及预期、电网投资进度不及预期、境外业务经营风险、市场化竞争程度加剧。 【军工首席分析师杨晨】军工行业23年三季报业绩综述：订单阶段性延迟，业绩增速放缓 核心观点：核心主战装备领域，主机厂需求明朗率先开启备货备产，新型军机持续列装；景气传导上游元器件有望迎来新一轮采购，业绩或将率先兑现；航空发动机赛道长坡厚雪，成熟型号加速列装，新型号批产在即，维修市场逐步兑现。新域新质领域，远程火箭弹符合远程打击和低成本化发展趋势；无人装备是未来战场的重要装备；卫星互联网空间广阔，组网进度加快；智能弹药作战性能突出。 风险提示：“十四五”武器装备建设的规划调整和落地时间不及预期；产能释放进度不及预期。 【金融首席分析师戚星】银行业23年三季报业绩综述：勿因短期业绩承压，而忽略积极因素 核心观点：净息差回落。净息差回落。3Q23上市银行整体/国有行/股份行/城商行/农商行净息差较上年末分别回落0.19/0.21/0.17/0.16/0.22个百分点，净利差分别回落0.05/-0.34/0.11/0.07/0.22个百分点。资产质量小幅承压。资产质量承压。42家上市银行23年Q3的平均不良率为1.18%，较Q2上升了1bp，平均不良+关注率为3.05%，同比上升33bps，平均拨备覆盖率为315.27%，较Q2下降了3.94个百分点。业绩短期内承压，但积极的因素仍然在不断增多。（1）政策层面一方面继续支持地方化解债务风险推进，此外房地产支持政策不断发力，越来越多的城市逐步落实“认房不认贷”。（2）安全边际较高，4Q23以来板块pb估值下降至0.46。（3）基金持仓占比边际回升，且汇金增持，以及社保召开投资人座谈会，逆周期投资被倡导。（4）股息率较高，拥有较大的吸引力。推荐大行的高股息组合，以及成都银行、杭州银行、江苏银行以及关注超跌的宁波银行和招商银行。 风险提示：宏观经济超预期收缩；贷款质量超预期恶化；房地产政策落地不及预期。 【前瞻研究分析师龚轶之】海外消费复盘系列（四）：日本咖啡行业启示录之需求篇—舶来品终成燎原之火 核心观点：1）咖啡在日本的成功证明咖啡品类对东亚茶文化国家拥有极强的渗透性，对中国具备一定借鉴意义。2）复盘咖啡渗透路径，门店端是先导角色，速溶/罐装/便利店等业态依靠便利和廉价优势促进咖啡进一步渗透。3）咖 啡成瘾性加持之下，无惧老龄化负面影响。在老龄化阶段众多饮品销量承压环境下，咖啡实现了穿越日本人口停滞及老龄化时代的增长神话，行业具备显著成长优势。4）咖啡品类横向对比，产