月销首破30万辆，新品+促销助力全年销量冲刺

11月1日，比亚迪发布10月份产销快报，公司10月汽车销量首破30万辆大关，达到30.2万辆，同比+38.6%，环比+5%。其中，乘用车销售30.1万辆，同比+38.4%，环比+5%，乘用车中纯电和插混销量分别为16.6/13.6万辆，同比+60.4%/+18.6%，环比+9%/-0.1%。 月销首破30万辆，规模效应有望持续释放 公司10月汽车销量首破30万辆大关，其中王朝+海洋系列10月销量29万辆，同比+33.4%，环比+5.8%；腾势品牌10月销售1.15万辆，环比-12.6%，但仍维持在万辆以上规模。公司10月30日发布三季度财报，业绩表现大超预期，2023年前三季度公司单车归母净利（去除比亚迪电子部分）分别为0.69/0.87/1.14万元，逐季不断提升，随着销量进一步突破，我们认为规模效应有望持续释放。 出口月破3万，优势产品走向世界 公司10月乘用车出口3.05万辆，同比+220.3%，环比+8.9%，再创历史新高。近日，比亚迪携“比亚迪海豹”、“仰望U8”、“腾势D9”等多款车型及核心科技亮相2023东京车展、巴拿马汽车展并获得好评。随着公司携越来越多优秀产品走向世界，出海进程加速，第二增长曲线有望打开。 新品+促销助力全年销量冲刺 10月31日晚，比亚迪全新宋L正式开启预售，5款车型预售价22万-28万元，定位B级猎装SUV，产品矩阵愈加丰富。公司近日针对秦PLUSDM-i冠军版、宋PLUS冠军版、海洋系列车型等陆续推出购车优惠，最高优惠1.8万元，有望进一步刺激年底销量。截止10月，比亚迪新能源汽车全年累计销量238.1万辆，累计同比增长70.36%。随着新品上市及促销活动的助力，我们预计比亚迪全年销量有望突破300万辆大关，再创历史佳绩。 盈利预测、估值与评级 技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。我们预计公司23-25年营业收入分别为6802.78/8548.87/10095.52亿元 ， 同比增速分别为60.42%/25.67%/18.09%，3年CAGR为33.53%， 归母净利润分别为318.18/442.79/569.37亿元，同比增速分别为91.41%/39.17%/28.59%，3年CAGR为50.74%，EPS分别为10.93/15.21/19.56元/股，对应PE分别为22.4/16.1/12.5倍。参考可比公司，我们给予公司23年35倍PE，目标价382.54元，维持“买入”评级。 风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表