Q3业绩保持高增，订单充沛，新业务持续拓展

奥特维（688516） 公司研究/公司点评 Q3业绩保持高增，订单充沛，新业务持续拓展 2021-10-24 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）339.00 近12个月最高/最低（元）424.0/173.6 总股本（百万股）106.37 流通股本（百万股）51.90 流通股比例（%）48.79% 总市值（亿元）360.61 流通市值（亿元）175.94 公司价格与行业指数走势比较 % 奥特维（后复权） 机械设备(申万) 0% % 2021-102022-012022-042022-07 % 100 5 0 -50 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《奥特维（688516.SH）：串焊机领军者，拓展布局打造多成长极》2022-10-17 主要观点： 事件概况 奥特维于10月23日发布2022年三季度报。2022年前三季度公司实 现营业收入23.98亿元，同比增长68.01%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长108.21%；扣非归母净利润4.50亿元，同比增长119.86%。单三季度，公司实现营业收入8.86亿元，同比增长75.49%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长106.03%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长122.24%。 Q3业绩快速增长，费用率控制出色。 毛利率方面，2022年前三季度公司毛利率为39.04%，同比增加0.91pct；单三季度的毛利率为38.95%，同比增加1.3pct。单三季度费用率方面，期间费用率9.18%，环比同比均有下行，费用控制出色；研发费用5,498.84万元，研发费用率6.21%，持续进行研发投入。 在手订单充沛，助力业绩持续增长。 截至2022年9月30日，公司新签订单51.11亿元，其中7-9月新签订 单18.41亿元。截至2022年9月30日，公司在手订单65.12亿元。 与2021年1-9月相比，新签订单同比增长78.52%，在手订单同比增长79.64%。充沛的在手订单将持续推动公司业绩高增。 串焊机保持领先地位，新业务稳步开拓。 光伏设备方面：公司串焊机、分选机、光注入退火炉继续保持高市占率，持续进行技术迭代，充分享受行业高景气红利，以单晶炉为代表的新产品持续放量，累计公告订单已超十亿元。锂电设备方面：公司锂电PACK模组业务完善布局，并纵向布局高速叠片机。半导体设备方面：公司铝线键合机已经取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单，并持续推动验证，同时向装片机、金铜线键合机及倒装芯片键合机等半导体封装测试核心设备完善布局。 投资建议 我们预测公司2022-2024年营业收入分别为36.70/53.12/67.10亿元，归母净利润分别为6.57/9.51/12.27亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为49.13%，以当前总股本1.06亿股计算的摊薄EPS为6.18/8.94/11.54元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为55/38/29倍，考虑到公司作为组件设备领先企业，且单晶炉、键合机等新产品有较强成长性，叠加行业高景气，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 图表1公司近年营收表现图表2公司近年盈利表现 营业收入（百万）毛利率（%） 300050.00% 250040.00%200030.00%150020.00%1000 50010.00% 00.00% 净利润（百万）净利率（%） 50025.00%40020.00%30015.00%20010.00%1005.00%00.00% 资料来源：WIND，华安证券研究所资料来源：WIND，华安证券研究所 光伏设备锂电设备非织造布设备改造及其他其他主营业务其他业务 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 20172018201920202021 图表32018-2022H1公司主营收入构成图表4公司近年期间费用表现 研发费用率销售费用率 20.00% 管理费用率 财务费用率 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 资料来源：WIND，华安证券研究所资料来源：WIND，华安证券研究所 图表5公司分季度财务数据（万元） 2020-1Q 2020-2Q 2020-3Q 2020-4Q 2021-1Q 2021-2Q 2021-3Q 2021-4Q 2022-1Q 2022-2Q 2022-3Q 营业收入 13,219.3 30,894.04 21,210.24 49,063.73 36,704.80 55,580.91 50,468.85 61,918.19 62,491.63 88,787.81 88,568.83 同比增速 177.66% 79.91% 137.95% 26.20% 70.25% 59.75% 75.49% 环比增速 133.70% -31.35% 131.32% -25.19% 51.43% -9.20% 22.69% 0.93% 42.08% -0.25% 营业成本 8,640.04 20,105.30 14,637.38 29,755.74 22,920.91 33,936.51 31,467.15 39,263.08 38,356.77 53,792.88 54,067.45 所得税 200.08 611.83 414.96 1,134.17 1,168.52 2,061.15 1,487.62 360.73 1,882.53 1,944.85 3,080.84 归母净利润 1,019.55 2,804.98 3,117.90 8,593.32 5,091.53 9,180.04 8,507.12 14,293.77 10,666.31 19,233.60 17,527.12 同比增速 399.39% 227.28% 172.85% 66.34% 109.49% 109.52% 106.03% 环比增速 175.12% 11.16% 175.61% -40.75% 80.30% -7.33% 68.02% -25.38% 80.32% -8.87% 少数股东损益 -1.67 -1.19 0.00 0.00 0.00 -85.38 -372.59 122.25 -518.44 -289.69 -673.09 毛利率 34.64% 34.92% 30.99% 39.35% 37.55% 38.94% 37.65% 36.59% 38.62% 39.41% 38.95% 净利率 7.70% 9.08% 14.70% 17.51% 13.87% 16.36% 16.12% 23.28% 16.24% 21.34% 19.03% 销售费用率 7.71% 3.96% 4.68% 3.50% 5.42% 3.36% 4.17% 3.01% 4.63% 4.15% 3.74% 管理费用率 11.27% 5.86% 8.04% 4.67% 6.53% 5.50% 5.72% 4.36% 6.86% 6.20% 5.37% 期间费用率 21.34% 10.82% 13.86% 8.24% 14.43% 9.75% 11.26% 7.30% 11.91% 12.49% 9.18% 研发费用率 11.76% 4.97% 8.62% 4.20% 8.48% 5.61% 7.98% 6.83% 7.30% 5.91% 6.21% 资料来源：WIND，华安证券研究所整理 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,851 6,129 8,822 11,191 营业收入 2,047 3,670 5,312 6,710 现金 549 547 596 1,202 营业成本 1,276 2,274 3,301 4,117 应收账款 370 932 1,154 1,581 营业税金及附加 9 23 34 38 其他应收款 21 73 67 91 销售费用 78 139 212 275 预付账款 42 105 148 198 管理费用 110 198 297 389 存货 1,852 3,251 5,157 6,091 财务费用 21 9 6 0 其他流动资产 1,018 1,220 1,700 2,027 资产减值损失 (73) (73) (73) (73) 非流动资产 431 639 755 834 公允价值变动收益 14 9 9 10 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 15 7 9 11 固定资产 141 282 379 447 营业利润 419 756 1,105 1,426 无形资产 44 70 83 99 营业外收入 0 0 1 0 其他非流动资产 246 288 294 288 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 4,282 6,768 9,576 12,025 利润总额 418 755 1,105 1,425 流动负债 2,822 4,811 6,881 8,483 所得税 51 91 134 173 短期借款 428 500 400 400 净利润 367 664 971 1,252 应付账款 807 1,430 2,259 2,835 少数股东损益 (3) 7 19 25 其他流动负债 1,586 2,881 4,223 5,248 归属母公司净利润 370 657 952 1,227 非流动负债 33 33 33 33 EBITDA 449 799 1,177 1,177 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 3.49 6.18 8.94 11.54 其他非流动负债 33 33 33 33 负债合计 2,854 4,844 6,914 8,516 主要财务比率 少数股东权益 20 27 46 71 会计年度20212022E2023E2024E 股本 99 106 106 106 成长能力 资本公积 865 895 895 895 营业收入 78.93% 79.32% 44.73% 26.33% 留存收益 444 895 1,614 2,436 营业利润 133.90% 80.53% 46.25% 29.00% 归属母公司股东权益 1,408 1,897 2,616 3,438 归属于母公司净利润 138.63% 77.20% 44.81% 29.01% 负债和股东权益 4,282 6,768 9,576 12,025 获利能力 毛利率(%) 37.66% 38.04% 37.86% 38.64% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 17.95% 18.08% 18.27% 18.66% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 25.96% 34.15% 35.73% 34.97% 经营活动现金流 317 331 551 1,157 ROIC(%) 28.49% 36.28% 40.44% 39.68% 净利润 367 664 971 1,252 偿债能力 折旧摊销 11 34 66 88 资产负债率(%) 66.65% 71.58% 72.20% 70.82% 财务费用 13 9 6 0 净负债比率(%) -8.46% -2.47% -7.37% -22.86% 投资损失 (15) (7) (9) (11) 流动比率 1.36 1.27 1.28 1.32 营运资金变动 (145) (426) (501) (249) 速动比率 0.71 0.60 0.53 0.60