研报总结
公司业绩概览
- 营收与利润：2023年前三季，公司实现营收1558.1亿元，同比增长5%，归母净利润200.9亿元，同比增长9.8%。单季度（Q3）营收560.2亿元，同比增长6.6%，净利润74.2亿元，同比增长8.5%。
龙头表现
- 国内市场：2023年1-9月，格力空调内销2399万台，同比增长5.3%，但Q3单季度内销同比下降8.1%。
- 海外市场：空调外销845万台，同比下降8.8%，Q3单季度外销同比增长7.8%。海外需求回暖及品牌补库存推动空调外销逐步恢复。
盈利能力
- 毛利率：Q3毛利率30.1%，同比提升2.7个百分点，环比提升0.6个百分点。主要得益于原材料价格下降及运营效率提升。
- 费用端：销售费用率8.7%，同比提升2.2个百分点；管理费用率3.2%，同比提升0.3个百分点；研发费用率3%，同比减少0.2个百分点；财务费用率为-2%，同比减少0.8个百分点。
- 净利率：Q3净利率12.9%，同比提升0.2个百分点。
资金状况与合同负债
- 现金流：货币资金+交易性金融资产总计1867亿元，较2022年末增加253.9亿元，资金充裕。
- 合同负债：报告期末合同负债237亿元，可能反映经销商对未来销售的乐观态度，积极预付货款。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为4.84元、5.25元、5.65元，对应动态PE分别为7倍、6倍、6倍。
- 投资建议：公司主营业务稳健，渠道变革有望带来盈利改善，维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动：原材料价格变动对成本影响较大。
- 消费市场不确定性：消费者需求可能低于预期。
- 行业竞争加剧：面临激烈的市场竞争压力。
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