华南医药消费龙头稳健增长，盈利能力持续优化

白云山公司深度研究报告概览

公司概况

"大健康产业+生物医药工商一体化"的华南龙头企业

1. 大健康产业与生物医药工商一体化

• A股+H股并行：白云山作为中国华南地区的医药行业龙头，通过A股和H股双重上市，构建了全面的医药健康产业链布局。

2. 后疫情期业绩回温

• 结构性调整完成：经历了后疫情时期的挑战，公司的业务结构逐渐调整完毕，业务态势向好，业绩开始逐步恢复增长。
• 三大业务稳健发展：大健康、大南药、大商业三大业务板块协同推进，形成稳固的发展基础。

大健康板块分析

盈利能力持续提升，凉茶龙头稳健增长

1. 大健康业务贡献

• 收入占比超过四成，盈利能力显著提升。

2. 凉茶市场动态

• 市场趋势：凉茶饮料市场呈波动增长态势，2022年市场规模约为551亿元。
• 品牌策略：“品牌营销+新品推出+渠道开拓”策略助力王老吉市场份额提升。

3. 近年来盈利能力提升

• 王老吉盈利能力持续增强，展现出强大的市场竞争力。

大南药板块分析

中药化药均衡发展，明星品牌驱动增长

1. 大南药板块表现

• 中药与化药双轮驱动，实现稳健增长。

2. 中药老字号丰富

• 拥有多款知名中药产品，如消渴丸、滋肾育胎丸等。

3. 化药板块

• 受集采影响逐渐减弱，金戈等大单品持续发力，零售终端价格稳定。

大商业板块分析

业务结构优化，盈利能力提升

1. 高质量发展阶段

• 分销网络优化，零售业务和直销业务占比提升。

2. 分销网络与增值服务

• 行业整合加速，全产品分销覆盖与供应链物流增值服务强化竞争力。

3. 盈利预测

• 综合考虑各板块表现，预计未来业绩将持续增长。

业务拆分与估值

• 盈利预测与估值：结合公司业务拆分，预计未来业绩将保持稳定增长，给出相应的盈利预测和估值分析。

风险提示

• 行业政策风险、研发风险、产品推广风险、市场竞争风险等。

结论

综上所述，白云山作为华南地区的大健康产业与生物医药工商一体化龙头，其大健康、大南药、大商业三大业务板块表现出稳健的增长态势，特别是大健康板块的盈利能力持续提升，以及大商业板块通过优化业务结构实现了高质量发展。鉴于此，首次覆盖给予“买入”评级，预计未来业绩将持续增长，具有良好的投资潜力。然而，公司在发展中仍面临行业政策、研发、产品推广以及市场竞争等风险，投资者应对此保持关注。