Q3收入端暂时承压，新品迭代与赛道拓展奠定长期成长基础

事件：公司发布2023年三季报。 （1）2023年前三季度，公司实现收入66.63亿元，同比增长30.23%；归母净利润21.91亿元，同比增长92.93%；扣非归母净利润16.7亿元，同比增长74.09%。单三季度来看，公司实现收入16.83亿元，同比增长7.65%；归母净利润6.97亿元，同比增长100.4%；扣非归母净利润4.15亿元，同比增长29.87%。本期归母端增速显著快于收入端，主要原因为本期存在资产处置收益约5.42亿元，系上海市虹口区土地发展中心对上手厂名下土地实施收储所致。 999563361 （2）2023年前三季度，公司实现毛利率51.57%，同比提升4.7pct； 净利率32.67%，同比提升10.83pct；扣非净利率25.1%，同比提升6.3pct。2023年单三季度，毛利率51.24%，同比提升5.2pct；净利率41.3%，同比提升19.45pct；扣非净利率24.66%，同比提升4.2 pct。 业务均衡发展，血糖板块表现亮眼，感控板块积极推进赛道拓展。 根据公司公告，2023Q3，公司制氧机、呼吸机以及雾化器三大品类均保持稳定增长。糖尿病护理板块（BGM、CGM）呈现加速发展态势，14天免校准的CGM新产品CT3推广以来销售势态良好，获得了较好的市场反馈。预计明年公司CGM条线也会有相关新品上市，同时公司新一代CGM产品已经在申请CE MDR认证中，注册事项的推进有望促进公司血糖产品外销业务的拓展。消毒感控业务较去年同期特殊背景下的高基数有所下降，公司持续推进拓展院内专科新赛道，如内镜室消毒、手术器械消毒等，同时在民品线也推出了多款带有消费属性的消毒产品。 公司发布2023年员工持股计划，彰显长期发展信心。 2023年9月，公司发布最新一期员工持股计划，份额合计不超过10,779万份，受让的股份总数预计不超过6,230,167股，约占公司目前股本总额的0.6215%。参加对象包括公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员及其他核心骨干员工，总计不超过150人，其中包含公司董事、监事、高级管理人员共16人。考核目标方面，以2021年-2022年净利润均值（约15.39亿元）为基数，2023-2025年净利润增长率分别不低于30%、32%和52%，即对应金额分别为20亿元、20.3亿元、23.4亿元，彰显了公司对于主业长期稳健增长的信心。 投资建议： 买入-A投资评级，12个月目标价44.34元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为18.9%、14.2%、15.1%，净利润的增速分别为55.5%、-10.4%、17.3%；维持给予买入-A的投资评级，12个月目标价为44.34元，相当于2024年20倍的动态市盈率。 风险提示：医疗设备采购的政策影响；新产品研发推广的不确定性；后续订单的不确定性。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表