短期业绩承压，数字人民币与金融信创奠定长期发展基础

公司研究报 告计算机IT服务Ⅱ 2023-04-02 公司点评报告 买入/维持神州信息(000555) 昨收盘：13.48 短期业绩承压，数字人民币与金融信创奠定长期发展基础 走势比较 7% 22/4/6 22/6/6 22/8/6 22/10/6 22/12/6 23/2/6 太0% 平(7%) 洋(14%) 证(21%) 券(28%) 股神州信息沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)984/980公总市值/流通(百万元)13,260/13,210司12个月最高/最低(元)13.86/9.39证 券神州信息（000555）《金融信创与数研字人民币支撑公司长期发展》究--2022/08/31 报神州信息（000555）《金融信创与数 告字人民币双轮驱动公司发展》 --2022/01/25 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件： 公司发布2022年年报，实现营业收入119.99亿元，同比增长5.67%；归母净利润2.07亿元，同比减少45.10%；扣非后的归母净利润2.34亿元，同比减少25.72%。 2022年在诸多不利外部因素影响下，公司收入实现韧性增长。 2022年以来，面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击，公司积极应对复杂多变的经济社会形势给业务扩张、投标推进、交付执行等带来的不利影响，实现营收同比逆势增长5.67%。分行业来看，运营商业务和金融行业收入分别同比增长24.38%、11.30%，而政企和其他业务收入则分别同比减少10.69%、29.74%。 毛利率下降影响利润表现。2022年公司毛利率同比下降1.81pct，其中系统集成、软件开发及技术服务毛利率分别同比下降1.05pct、 2.74pct。受到毛利率下降影响，公司归母净利润同比减少45.10%、扣非后的归母净利润同比减少25.72%。 行业信创与金税四期推进夯实公司未来发展基础。在行业信创领域，公司央国企业务拓展初现成效，中石油、烟草、航发、上药等客户实现突破，咨询能力覆盖数字能源、数字政府、智能制造、智慧园区、医疗、教育、广电等行业。在税务领域，公司持续深耕金税四期业务，签约国税总局数据（公共）支撑服务平台、税收信息化项目管理平台、决策管理指挥平台等金税四期项目，为未来业务的发展打下了坚实的基础。 数字人民币布局不断推进。在数字人民币领域，2022年公司数字人民币解决方案已在华夏银行、天津银行、辽宁农信、山西银行，泉州银行、青海银行、四川银行、南洋银行、昆山农商等10余家银行实现落地，助力银行数字人民币基础设施建设。同时，公司“基于区块链和数字人民币的预付式消费服务平台吾卡”已经于海南省试点并进行平台发布，截止2022年年末已有商户500余家，消费者1.5万余人入驻，将消费者、商户、金融机构、监管各方都纳入生态，构建全方位的可信预付式消费闭环流程，开启全新的、安全的可信消费新模式。 投资建议：公司是银行核心系统的领先企业，毛利率下降使得公司业绩短期承压，随着金融信创推进和数字人民币的落地，公司长远发展前景良好。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.40元、0.50元 短期业绩承压，数字人民币与金融信创奠定长期发展基础 2 公司点评报告P 和0.62元，维持“买入”评级。 风险提示：数字人民币落地不及预期；金融信创进展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万11999.26 13256.16 14812.50 16625.70 （+/-%）5.67% 10.47% 11.74% 12.24% 净利润(百万元）206.51 395.25 495.20 612.59 （+/-%）-45.10% 91.39% 25.29% 23.71% 摊薄每股收益0.21 0.40 0.50 0.62 市盈率(PE)66.73 34.87 27.83 22.50 资料来源：iFinD，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算。 资产负债表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1654.52 1781.18 2023.23 2375.70 应收票据及账款 4618.29 4747.27 5304.62 5953.96 预付账款 285.23 186.02 207.86 233.30 其他应收款 149.96 174.36 194.83 218.68 存货 2364.01 3249.68 3628.24 4061.97 其他流动资产 665.07 676.75 681.95 688.00 流动资产总计 9737.08 10815.26 12040.73 13531.61 长期股权投资 135.51 143.76 153.02 163.27 固定资产 461.45 490.36 500.46 491.77 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 154.77 169.46 201.04 207.04 长期待摊费用 9.46 9.73 7.50 10.00 其他非流动资产 1941.54 1965.39 1945.10 1929.81 非流动资产合计 2702.72 2778.69 2807.13 2801.89 资产总计 12439.81 13593.95 14847.86 16333.51 短期借款 176.79 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 3520.58 3925.22 4382.49 4906.38 其他流动负债 2457.78 3034.71 3389.94 3801.33 流动负债合计 6155.15 6959.94 7772.43 8707.71 长期借款 108.46 88.21 66.55 44.07 其他非流动负债 42.20 42.20 42.20 42.20 非流动负债合计 150.66 130.41 108.75 86.27 负债合计 6305.81 7090.34 7881.18 8793.99 股本 983.65 983.65 983.65 983.65 资本公积 2510.05 2510.05 2510.05 2510.05 留存收益 2527.77 2896.08 3357.52 3928.36 归属母公司权益 6021.47 6389.78 6851.22 7422.06 少数股东权益 112.53 113.83 115.45 117.46 股东权益合计 6134.00 6503.61 6966.67 7539.52 负债和股东权益合计 12439.81 13593.95 14847.86 16333.51 现金流量表 2022 2023E 2024E 2025E 税后经营利润 206.44 184.18 264.33 372.36 折旧与摊销 77.29 136.43 175.82 205.49 财务费用 33.85 2.60 -2.90 -5.02 投资损失 -25.85 -130.26 -130.26 -130.26 营运资金变动 -357.57 30.06 -170.93 -203.13 其他经营现金流 237.67 200.58 194.73 194.73 经营性现金净流量 171.84 423.60 330.78 434.17 资本支出 79.70 210.00 195.00 190.00 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用 资产减值损失信用减值损失其他经营损益投资收益 公允价值变动损益资产处置收益 其他收益营业利润营业外收入营业外支出 其他非经营损益利润总额 所得税净利润 少数股东损益 归属母公司股东净利润 EBITDANOPLATEPS(元) 11999.2610165.6942.81550.35266.44609.0733.85-110.95-36.070.0025.85-86.080.0060.88184.6949.9747.640.00187.02-19.43206.44-0.07206.51298.16327.560.21 13256.16 14812.50 16625.70 11216.05 12522.66 14019.64 53.02 59.25 49.88 623.04 681.37 748.16 318.15 340.69 382.39 662.81 740.62 831.28 2.60 -2.90 -5.02 -132.56 -133.31 -149.63 -53.02 -59.25 -58.19 0.00 0.00 0.00 130.26 130.26 130.26 30.00 50.00 60.00 0.00 0.00 0.00 61.86 61.86 61.86 417.02 520.35 643.66 26.22 26.22 26.22 23.61 23.61 23.61 0.00 0.00 0.00 419.63 522.97 646.27 23.08 26.15 31.67 396.55 496.82 614.60 1.30 1.62 2.01 395.25 495.20 612.59 558.66 695.89 846.74 368.19 444.08 550.29 0.40 0.50 0.62 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 成长能力 营收增长率营业利润增长率 EBIT增长率EBITDA增长率归母净利润增长率经营现金流增长率盈利能力 毛利率净利率 营业利润率 ROE 5.67% -55.76%-51.62%-45.96%-45.10%-50.40% 15.28% 1.72%1.54%3.43% 10.47% 11.74% 12.24% 125.79% 24.78% 23.70% 91.17% 23.17% 23.30% 87.37% 24.56% 21.68% 91.39% 25.29% 23.71% 146.50% -21.91% 31.26% 15.39% 15.46% 15.67% 2.99% 3.35% 3.70% 3.15% 3.51% 3.87% 6.19% 7.23% 8.25% 长期投资 -2.33 -3.00 -4.00 -5.00 ROA 1.66% 2.91% 3.34% 3.75% 投资性现金净流量 -33.61 -70.36 -36.24 -22.48 估值倍数 短期借款 12.43 -176.79 0.00 0.00 P/E 66.73 34.87 27.83 22.50 长期借款 45.78 -20.25 -21.65 -22.48 P/S 1.15 1.04 0.93 0.83 普通股增加 3.91 0.00 0.00 0.00 P/B 2.29 2.16 2.01 1.86 资本公积增加 59.89 0.00 0.00 0.00 股息率 0.00% 0.20% 0.24% 0.30% 其他筹资现金流 -146.71 -29.54 -30.85 -36.74 EV/EBIT 44.62 30.42 24.50 19.57 筹资性现金净流量 -24.69 -226.58 -52.50 -59.22 EV/EBITDA 33.05 22.99 18.31 14.82 现金流量净额 113.22 126.66 242.05 352.47 EV/NOPLAT 30.09 34.89 28.69 22.80 资料来源：iFinD，太平洋证券注：单位为百万元。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体