金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年10月31日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国10月官方制造业PMI为49.5，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。中国10月官方非制造业PMI为50.6，仍高于临界点，非制造业总体保持扩张，前值51.7。 2.进入11月，一批新规将开始施行，包括：进一步放宽境外机构入股金融资产管理公司准入条件；海关总署取消出口货物原产地企业备案事项；全方位、立体化观测自然保护地；深圳提高无房职工住房公积金租房提取额度标准；四川强化对耕地特别是永久基本农田的保护等。 3.数据显示，北向资金尾盘流出额收窄，全天净卖出47.53亿元；10月累计净卖出近 450亿元，2015年以来首次连续3月减仓，累计减仓额超1700亿元。 4.央行公告称，为维护月末流动性平稳，10月31日以利率招标方式开展了6120亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日5930亿元逆回购到期，因此单日净投放190亿元。 5.日本央行将基准利率维持在-0.1%不变，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。 6.欧元区10月CPI初值同比升2.9%，创2021年7月来低位，预期升3.1%、9月初值、终值均升4.3%；环比升0.1%，预期升0.3%，9月初值、终值均升0.3%。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场先抑后扬，至收盘，上证50指数微跌0.11%，沪深300指数跌0.31%，中证500指数跌0.33%，中证1000指数跌0.62%。沪深两市成交额为9183亿元，北向资金全天净卖出47.53亿元。 股指平开后震荡回落，上证指数在午盘前最低探至3006点，午后市场震荡反弹，上证 指数一度翻红，但尾盘微跌2.78点，各指数多以绿盘报收。半导体、文件传媒、电竞、辅助生殖、创新药、北斗导航等板块早盘有所表现，午后海南、地产、光刻机、煤炭、医疗美容、跨境电商等板块纷纷带动市场反弹，而前期活跃的汽车、算力租赁板块领跌，工程机械、CPO概念也跌幅居前。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2311跌0.17%，IF2311跌0.31%，IC2311跌0.42%，IM2311跌0.69%。虽然市场下跌，但期货表现强于现货，基差整体小幅走强。IC、IF、IH和IM成交分别下跌25%、22%、19%和10%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降0.5%、1.6%、0.4%和1.3%。 后市展望： 连续反弹之后，市场上行动能有所衰减，特别是近期市场反弹的主要板块华为汽车和算力租凭两大板块的回落，其中龙头个股季报公布后见顶回落，使市场做多热情有所消退。另一方面，PMI公布低于预期动摇市场信心。10月官方制造业PMI为50.2，低于预期的50.4，非制造业PMI为51.7，低于预期的52。受之影响北向资金在上午持续净流出，港股指数也不断回落。 但是，即使如此市场也与前期连续下跌时的情景完全不同，可以看到下跌中有明显的承接力度，午后市场出现反弹，北向资金也在午后有所回流，在收盘前半小时不断净流入，由最大净流出超70亿元变为最终收盘净流出47亿元。从PMI数据看，虽然低于预期，但数据都在50以上，显示经济复苏虽有波折但都在扩张区。从板块看，强势板块回落，板块轮动出现，辅助生殖、医药概念等板块先后表现，这也和市场反弹中轮流表现的历史规律是一致的。加之昨日市场成交重回一万亿元以上，周二也在9000亿元以上，交投较前期有明显恢复，投资信心明显增强，对应下跌的抵抗力也提高。 综上所述，连续反弹之后调整压力渐渐增大，但投资者热情仍在，板块轮动不断，预计股指也将保持震荡整理。 金融期权：今天A股市场个股层面跌多涨少。多数宽基指数收跌，但尾盘拉升导致跌幅有所收窄。北向资金净流出47.53亿元。 期权方面，今天市场波动有限，多数期权品种成交量大幅回落，50ETF期权成交量不足100万张，创业板ETF期权成交量较昨天减少超50%。整体来看期权交易者近期参与意愿较低。隐波方面，多数品种隐波继续小幅回落，期限结构呈现正挂。昨天提到创业板ETF放量大涨，但期权市场反应整体平淡，隐波涨幅有限，且成交量尤其是看涨期权成交量反而是回落的，同时创业板ETF昨天收盘呈现贴水，显示期权市场对标的反弹持续性持怀疑态度。今天创业板ETF涨幅暂缓，创业板ETF期权近端隐波跌幅相对较大，且成交量较昨天再次腰斩，也基本符合预期。 我们在上周日评和周报都多次提示了当时隐波偏贵，且隐波上涨更多是情绪驱动。当下部分标的实际波动上行而隐波滞涨导致溢价再次收窄，做多波动vega/gamma的交易性价比有所回升，尤其是当下当月合约距离到期时间较长，多gamma的成本相对较低。但做多波动的从长期看依然是负carry的交易，胜率偏低。另外从历史上看，在标的期望反弹的过程中，哪怕实际波动率不低，隐波水平通常难有明显的反弹，所以需要控制整体多波动的敞口暴露，及时止盈。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 13.65% 13.35% 16.11% 20.85% 18.00% 17.11% 17.73% 波动率指数 18.27% 19.18% 22.02% 22.93% 18.80% 19.91% 28.99% 成交量 995,831 828,358 425,515 565,746 69,089 85,638 331,428 持仓量 2,198,103 1,762,652 761,789 969,660 129,855 149,797 1,063,473 国债期货：今日国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行。银行间资金面，DR001加权利率1.8597%，+18.39bp；DR007加权利率2.0765%，-7.61bp。 10月最后一个交易日，虽然央行公开市场继续开展大额逆回购操作，并实现流动性净投放，但市场资金面再度趋紧，且不同机构出现较为极端的流动性分层现象，非银融入成本大幅攀升。截至下午6点前，R01D、R02D、R03D和R07D最高回购利率分别为50%、30%、 三、数据图表呈现 10%和12%，为近年来罕见的高点。 数据方面，10月官方PMI数据整体不及预期。其中，制造业PMI录得49.5，较上月回落0.7个百分点，重回荣枯线以下；非制造业PMI录得50.6，也较上月回落1.1个百分点。虽然PMI转弱存在一定季节性因素带来的扰动，但数据显示整体需求不足的问题仍较为凸显。且就制造业而言，需求收缩或一定程度上也制约了企业主动补库的意愿和价格向上的弹性。 早间偏弱的PMI数据提振债市情绪，期债开盘快速走强，全天高位窄幅震荡，收盘涨幅稍大，而非银资金融入成本大幅攀升并未给市场带来太大扰动。后续来看，我们认为，年内债券供给压力尚存，与此同时，近期财政政策持续加码巩固经济复苏，也将从基本面角度对债市形成一定利空。不过，当前国内经济修复斜率尚属温和；从估值角度上看，10Y国债收益率高于1年期MLF利率约20bp，也处历史偏高水平；此外，央行增量措施出台配合政府债券发行的概率也相对较高。在此情况下，国债收益率向上空间或相对有限，曲线斜率可能将有所趋陡。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，做陡曲线 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-05-04 2023-05-11 2023-05-18 2023-05-25 2023-06-01 2023-06-08 2023-06-15 2023-06-26 2023-07-03 2023-07-10 2023-07-17 2023-07-24 2023-07-31 2023-08-07 2023-08-14 2023-08-21 2023-08-28 2023-09-04 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 2023-10-17 2023-10-24 2023-10-31 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 期货成交量:中证1000股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证500股指期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 数据来源：Wind、银河期货 100 100 5050 00 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 2023-07-04 2023-07-07 2023-07-12 2023-07-18 2023-07-21 2023-07-26 2023-07-31 2023-08-03 2023-08-08 2023-08-11 2023-08-16 2023-08-21 2023-08-24 2023-08-29 2023-09-04 2023-09-07 2023-09-13 2023-09-18 2023-09-21 2023-09-26 2023-10-09 2023-10-12 2023-10-17 2023-10-20 2023-10-26 2023-10-31 2022-10-19 2022-11-02 2022-11-16 2022-11-30 2022-12-14 2022-12-28 2023-01-12 2023-02-02 2023-02-16 2023-03-02 2023-03-16 2023-03-30 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-17 2023-05-31 2023-06-14 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-16 2023-10-30 2021-11-08 2021-12-06 2022-01-04 2022-02-08