航运月报：船司挺价背景下现货如期反弹，EC盘面博弈加剧宽幅震荡

船司挺价背景下现货如期反弹EC盘面博弈加剧宽幅震荡 第一部分前言摘要 银河航运 航运研发报告 航运月报 2023年10月27日 贾瑞林 期货从业证号： F3084078 投资咨询证号： Z0018656 :021-65789256 jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 运价方面，国庆节后船司相继发布11月涨价计划，现货价格上涨如期落地。截至10/23日当周SCFIS欧洲航线报597.17点，自8/14日当周达到1110点后已连续10周下跌。目前现货运价已出现企稳反弹，预计10/30日开始发布的最新一期的SCFIS将开始止跌反弹。船司涨价叠加国庆期间巴以冲突爆发，战争升级担忧风险加剧，带动盘面出现短暂反弹后进入宽幅震荡，盘面博弈加剧处于升水状态。 供需方面，9月集装箱船新船交付18.31万TEU，环比-1.7%，同比+48.2%。中长期看，今明两年交付的船舶中将有一批1.5万TEU以上的大船交付，预计主要投放在欧线上，四季度开始欧线供应压力大于其他航线。欧元区在俄乌冲突背景下需求端面临较大压力。欧元区制造业PMI已连续16个月低于荣枯线，10月欧元区制造业PMI仅43，服务业今年以来也连续3月跌至荣枯线以下，欧元区面临着经济萎缩风险。中长期看集装箱海运供需格局继续走弱。短期看，航司加大停航力度，对现货价将形成一定支撑。 策略方面，巴以冲突态势反复，欧元区10月PMI继续走弱经济压力凸显，现货运价处于反弹过程中。11月涨价落地幅度已基本pricein，后续重点观察12月挺价消息的发布。短期看，现货止跌反弹有望对盘面形成一定支撑，11月船公司ETS附加费也有望对运价形成提振，短期方向上预计震荡偏强，但考虑巴以冲突等不确定较大，操作上建议保持观望。中长期看，集装箱运输供需格局继续维持弱势，EC盘面仍以逢高做空思路对待。 风险提示：俄乌冲突，全球经济增长放缓，港口罢工，中美贸易摩擦加大 第二部分行情复盘 一、国庆后涨价消息叠加巴西冲突带动盘面反弹，博弈加剧盘面进入宽幅震荡 国庆节期间达飞、HPL发布了11月的涨价计划，叠加国庆期间巴以冲突爆发，战争升级担忧风险加剧，带动盘面出现短暂反弹后进入宽幅震荡。 一方面，10月份现实运价仍在筑底过程中，另一方面，盘面已经开始打入预期逻辑。在弱现实和强预期的博弈之下，盘面博弈加剧处于升水状态。 图1：国庆节后EC盘面博弈加剧，走势宽幅震荡 数据来源：Wind、银河期货 受盘面博弈加剧影响，上期所两次上调手续费抑制投机情绪。其中，10月19日，EC2404交易手续费上调至万分之一，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约交易手续费仍为万分之零点五，所有合约平今手续费上调至万分之一。10月26日，EC2404交易手续费上调至万分之二，EC2406、EC2408、EC2410、EC2412合约交易手续费仍为万分之零点五，所有合约平今手续费上调至万分之二。手续费上调后，投机情绪得到抑制，成交量出现明显下降。 图2：EC各个合约成交量情况（手）图3：EC各个合约持仓量情况（手） 数据来源：银河期货、Wind 图4：EC自8/18日上市以来手续费调整明细 数据来源：INE、银河期货 目前，受船司11月挺价影响，11月涨价预期逐渐落地，现货价格如期上涨。尽管 11月涨价预期已基本兑现，但受现货大幅上涨提振影响，盘面预计仍有一定支撑。 第三部分基本面情况 一、10月船司相继发布11月涨价计划，现货价格如期上涨 运价方面，受欧线即将开始签长约的影响，国庆节后船司相继发布11月涨价计划，现货价格上涨如期落地。具体来看，10月上海出口集装箱运价指数SCFI均值940.6点 （截至10/27日当周），环比9月-1.6%，同比-47.8%，其中，10月上海-欧洲航线运价均值637.33美元/TEU，环比9月均值-5.2%，同比-74.5%；10月上海-美西航线运价均值1799美元/FEU，环比9月均值-6.1%，同比-14.6%。截至10/27日当周，SCFI集装箱运价综合指数报1012.6点，环比+10.3%，同比-43.1%。其中，上海-欧洲集装箱运价769美元/TEU， 环比+32.4%，同比-67.7%；上海-美西集装箱运价1916美元/FEU，环比+9.7%，同比-5.6%。 从SCFIS表现来看，截至10/23日当周SCFIS欧洲航线报597.17点，自8/14日当周达到1110点后已连续10周下跌。目前现货运价已出现企稳反弹，预计10/30日开始发 布的最新一期的SCFIS将开始止跌反弹。 10月份达飞和赫伯罗特均正式发布了上调亚欧航线运费的涨价通知，马士基、ONE、COSCO等也均进行了亚欧航线运费的上调。其中，10月4日，达飞官网发布公告称，自11月1日起，调升亚洲至北欧、东地中海、西地中海、北非的FAK费率，直至另行通知。包括基本运费和燃油相关附加费。达飞CMACGM宣布对亚洲到北欧港口的FAK费率将提高至1000美元/TEU和1800美元/FEU(包括高柜和冷藏箱)，包括基本运费和燃油相关 附加费。对亚洲到西地中海基本港的FAK费率将上涨至1400美元/TEU和2000美元/FEU。亚洲到东地中海及北非的运价，20尺柜从1600美元到2850美元，40尺柜则从2100美 元至4700美元不等，目的地包括亚得里亚海、叙利亚、黑海、叙利亚等地。10月2日，赫伯罗特发布公告称，11月1日起将对远东至欧洲、地中海(包括亚得里亚海、黑海和北非)的20英尺和40英尺集装箱（包括高柜和冷藏箱）运输的货物调升FAK费率。具体收费标准如下：对远东至北欧的航线，20尺柜价格上调至1050美元，40尺柜价格上调至1750美元。 另外，11月船公司征收欧盟碳税ETS附加费也有望对运价形成支撑。目前，多家船公司已发布对11月ETS附加费的预估，预计收取的运费将从20-40美元/TEU左右不等。成本上升背景下，有望带来11-12月现货运价中枢抬升。 图5：船公司ETS附加费预估收取情况 船公司ETS附加费（含预估）收取情况 航线名称 DRY（干箱） REEFEER（冷藏箱） 马士基(欧元 /FFE) 赫伯罗特（欧 元/FFE） 达飞（欧元 /TEU） 地中海（欧元 /TEU） 马士基(欧元 /FFE) 赫伯罗特（欧元/FFE） 达飞（欧元 /TEU） 地中海（欧元 /TEU） 亚洲——北欧 70 24 25 22 105 62 40 33 亚洲——地中海 20 14 20 18 30 32 30 27 北欧——亚洲 46 24 / 13 69 62 / 20 地中海——亚洲 11 14 / 14 17 32 / 21 欧洲——北美 / / 43 / / / 65 / 欧洲——南美洲西海岸 / / 43 / / / 60 / 北欧——地中海 / / 25 21 / / 35 31 地中海内部航线 / / 25 17 / / 40 26 北欧内部航线 / / 37 36 / / 48 54 亚洲——北欧（往返） 116 48 / / 174 124 / / 亚洲——地中海（往返） 31 28 / / 47 64 / / 数据来源：公开资料整理、船司官网、银河期货 数据来源：公开资料整理、银河期货 图6：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点)图7：SCFIS上海出口集装箱结算运价指数(点) 数据来源：银河期货、iFind、上海航运交易所 图8：SCFI上海出口集装箱运价综合指数图9：SCFI上海-欧洲航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图10：SCFI上海-美西航线集装箱运价（美元/FEU）图11：SCFI上海-美东航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图12：SCFI上海-墨尔本航线集装箱运价（美元/TEU）图13：SCFI上海-地中海航线集装箱运价（美元/TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图14：SCFI上海-东南亚航线集装箱运价（美元/TEU）图15：SCFI上海-韩国航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 图16：SCFI上海-南美航线集装箱运价（美元/TEU）图17：SCFI上海-日本关西航线集装箱运价（美元/FEU） 数据来源：银河期货、Clarksons、上海航运交易所 从运力部署来看，三大航线10月平均部署运力均有所减少。其中，10月欧线平均部署运力45.2万TEU/周，相较9月减少1.9%。 图18：跨太平洋集装箱船运力分布(万TEU)图19：欧洲集装箱船运力分布(万TEU) 数据来源：银河期货、Alphaliner、Wind 从盈利能力来看，10月集装箱船盈利明显回落，长期和短期集装箱船租金均出现下跌。10月集装箱船日均盈利18141美元/天，环比9月下降11.5%。从租金水平看，长期和短期租金相较9月均出现下跌，截至2023/10/27日当周，6800TEU集装箱船3年期租金跌至22500美元/天，同比-36.6%；6800TEU集装箱船6-12个月租金跌至27000美元/天，同比-47.1%。 从新造船价格来看，大小船型新造船价格分化，随着集装箱船趋势向大型化发展，大船造价明显上涨，而小船造价相对稳定。10/27日当周，2600-2900TEU集装箱船新造船价格4100万美元，同比-2.9%；6600-8800TEU集装箱船新造船价格9400万美元，同比 +8.7%；13000-14000TEU集装箱船新造船价格1.58亿美元，同比+5.7。 图20：集装箱船盈利水平（美元/天）图21：集装箱船班轮租金指数 数据来源：银河期货、Clarksons 图22：不同期租水平下集装箱班轮租金（美元/天）图23：集装箱船新造船价格（百万美元） 数据来源：银河期货、Clarksons 二、9月船舶新增订单量减少，欧线供应压力逐渐增加 供应方面，9月集装箱船新船交付18.31万TEU，环比-1.7%，同比+48.2%。本轮周期集装箱船新船订单自2020年10月开始放量，按照2-3年左右的交付周期（考虑大船 居多），2023-2024年集装箱船运力预计将大量释放。截至2023年10月，全球集装箱 船现有运力6027艘，合计运力2723.4万TEU，环比+0.6%，同比+7.0%。随着新船运力的交付，预计集装箱船延续供应过剩格局。今明两年交付的船舶中将有一批1.5万TEU以上的大船交付，预计主要投放在欧线上，四季度开始欧线供应压力大于其他航线。 从新增订单量来看，9月新增订单有所减少，9月集装箱船新增订单量10艘，折合 7.9万TEU，处于年初以来的较低水平。 图24：全球集装箱船运力（万TEU，年）图25：全球集装箱船运力（万TEU，月） 数据来源：银河期货、Clarksons 图26：全球集装箱船新增订单（万TEU）图27：全球集装箱船在手订单占比（%） 数据来源：银河期货、Clarksons 图28：全球集装箱船交付量（万TEU）图29：全球集装箱船拆解数量（千TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 图30：集装箱船未来净新增运力预测（万TEU） 数据来源：Clarksons、银河期货 从闲置运力的情况看，运力过剩背景下船公司对运力调控幅度加大，10月份集装箱船闲置运力明显增加。截至2023年10月25日，全球集装箱船闲置运力合计91.4万TEU，相较一月前+24.8%，同比-0.4%。 图31：10月全球集装箱船闲置运力增加 数据来源：银河期货、Clarksons 图32：集装箱船闲置运力合计（万TEU）图33：集装箱船热停闲置运力（万TEU） 数据来源：银河期货、Clarksons 图34：集装箱船平均航速（节） 数据来源：Clarksons、银河期货 周转方面，目前全球集装