航运日报：当下现货市场仍然偏弱，船司尝试11月份挺价

期货研究报告|航运日报2024/10/10 当下现货市场仍然偏弱，船司尝试11月份挺价 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约谨慎偏空 线上报价方面，2M联盟，WEEK42周报价降至1750/3000，WEEK43周报价最新开出为1500/2600；MSC上海-鹿特丹10月份船期报价1878/3186。OA联盟，COSCO10月中旬船期报价为2425/4325，CMAWEEK41-43周船期报价2030/3660；EMC10月中旬前船期报价降至2185/3320；OOCL10月份船期报价1950/3300。THE联盟，ONE10月上旬以及中旬船期报价降至1672/3008，11月份船期报价1972/3508;HMM10月中旬前船期报价降至1668/2906。 运力仍在不断增加，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万 TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，10月份欧洲航线货量预计仍处于偏弱 期。空班情况，9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前WEEK41/42周上海-欧基港运力分别为26/20.6万TEU，WEEK43至WEEK45周运力预计均超过25万TEU（其中第44周以及45周分别有1个航次船舶待指定），远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况。 10月合约距离交割较近，目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。线下报价层面，目前THE联盟10月上半月报价3000美元/FEU左右，OA联盟均价3200-3300美元/FEU附近，马士基WEEK43周报价降至2600美元/FEU。10月第三周报价出来后，10合约交割结算价格大致就能相对确定（误差较小）。我们目前预估交割结算价格中枢在2100-2200点之间，关注甩柜因素以及OA联盟相对高价对交割指数的上拉作用。 12月合约目前仍未看到转势迹象，仍以偏空思维看待，但需提防船司挺价对盘面扰 动。多头博弈预期落空，节前12月份合约大幅上涨，主力资金主要博弈美东港口罢工预期在拥堵、延误和运力吸收方面所引发的蝴蝶效应预计对欧线运价形成支撑，目前美东港口罢工已经结束（且仅仅罢工3天），影响相对可控，多头博弈预期落空，欧线重回供需基本面交易路径。远期供给仍面临压力，1-10月预计交付151.04万TEU，1-12月预计交付176.1万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补；上海-欧基港WEEK43周-WEEK49周周度实际可用运力预计均在25万TEU以上（将TBN预估在内），远期船舶运力供给仍较多，需关注届时货量匹配情况。11月后货量有回升预期，班轮公司或会挺价，目前赫伯罗特11月份线上报价 涨至4100美元/FEU，较10月份运价上调500美元/FEU；ONE11月份线上报价涨至 3508美元/FEU，较10月份上调500美元/FEU；CMA也传出11月份宣涨的消息，船司挺价行为会改变投资者预期，放大盘面波动，在目前远期运力压力仍然偏大的背景下，需关注此次挺价能否成功。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持，会对2025年合约形成支撑。伊朗空袭以色列后，以色列威胁报复，放话或将打击伊朗石油设施。就在全世界瞩目以色列将如何回应之际，当地时间10月7日，伊朗塔斯尼姆通讯社援引军方消息人士的话称，伊朗军方已经准备了“至少十种方案”，以应对以色列可能针对伊朗采取的报复行动。有军方消息人士证实，伊斯兰革命卫队的设计和安排部门已经制定了“至少十种适当方案，以应对犹太复国主义政权可能采取的行动”，这表明伊朗对敌对行动作出回应的严肃态度。 核心观点 ■市场分析 截至2024年10月09日，集运期货所有合约持仓69389手，较前一日增加2941手，单日成交80204手，较前一日减少29176手。EC2502合约日度上涨1.76%，EC2504合约日度上涨0.54%，EC2506合约日度下跌3.48%，EC2410合约日度下跌0.00%，EC2412合约日度上涨1.37%（注：均以前一日收盘价进行核算）。9月27日公布的SCFI （上海-欧洲航线）周度下跌13.19%至2250$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌9.16% 至4852$/FEU。10月7日公布的SCFIS收于2662.75点，周度环比下跌15.86%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，10月2号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.44万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.86艘，日度经过集装箱船舶数量约1.26万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过 数量约为17.86艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。截至2024年9月底，12000-16999TEU船舶共计交付74艘，合计交付108.8万TEU；17000+TEU船舶共计交付11艘，合计交付 26.4万TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2502丨单位：点6 图4:EC2504丨单位：点6 图5:EC2506丨单位：点6 图6:EC2410丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图36:美国进�口同比增速丨单位：%12 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点13 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/10 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2410丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 5550 5050 4550 4050 3550 3050 2550 2050 1550 1050 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2024-10-092024-10-02 2024-09-252024-09-11 EC2410-EC2412EC2412-EC2502 EC2502-EC2504EC2504-2506 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 EC2410EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2024/05/212024/06/212024/07/212024/08/212024/09/21 数据来源：ClarksonIfindBloomb