Q3亏损收窄，医美重组胶原业务加速布局

事件：公司发布2023年三季报。 1、2023Q1-Q3公司实现收入15.03亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润0.11亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母-0.14亿元，同比亏损收窄。 2、单Q3公司实现收入4.03亿元，同比下滑32.2%；实现归母净利润-0.16亿元，同比亏损收窄；实现扣非归母-0.17亿元，同比亏损收窄。 Q3毛利率同比+4.7pct，销售费率管控加强。2023Q1-Q3毛利率为28.3%，同比-2.0pct，费用端来看，销售/管理/研发费用率分别-4.6/-1.1/+0.2pct至18.2%/5.1%/1.9%，销售费用加强控制。2023Q1-Q3净利率为0.6%。单Q3毛利率29.5%，同比+4.7pct。 医药工业盈利水平显著改善，医药商业实现高增。医药业务2023Q1-Q3累计实现收入13.02亿元，同比增长46.3%，其中：1）医药工业：收入4.74亿元，同比-4.2%，医药工业毛利率74.67%，同比提升0.50pct；2）医药商业收入8.28亿元，同比+109.4%。公司坚持投入医药研发，2023Q1-Q3累计投入3257.54万元，其中费用化金额2600.84万元，资本化金额656.70万元。 吴中美学与南京东万生物签署《投资及技术合作协议》。全资子公司吴中美学签署投资及技术合作协议，加速布局重组胶原蛋白赛道。吴中美学以1000万元认购目标公司南京东万生物技术有限公司新增注册资本56.6939万元。同时与目标公司达成技术合作：1）取得其重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销&开发权，该胶原蛋白由中国食品药品检定研究院出具的检测报告认为其具有胶原蛋白三螺旋结构；2）委托目标公司基于该重组人胶原蛋白原料开发相关III类医疗器械产品。 投资建议：公司医药板块基本盘稳中有升，医美板块童颜针&重组胶原蛋白&玻尿酸等管线加速布局，“医药+医美”业务双轮驱动下有望稳健增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入22.86/28.79/33.66亿元，归母净利润0.20/1.51/2.55亿元。对应PE分别为351/47/28倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行；政策变化风险；获证进度不及预期；研发进度不及预期