业绩环比显著改善，乘用车座椅收入加速增长

事件：10月30日，公司发布三季报，实现营收55.03亿元，同比+19.6%，环比+3.4%；实现扣非归母净利润0.67亿元，同比扭亏，环比+68.6%。 业绩环比显著改善，连续三个季度实现盈利 公司23Q3实现营收55.03亿元，同比+19.6%，环比+3.4%；其中格拉默23Q3实现营收5.62亿欧元，同比+0.6%，环比-3.8%，由此我们判断继峰本部业务同环比均实现高增长。公司收入持续增长，我们认为主要原因在于：1）俄乌冲突及疫情影响减弱，全球汽车需求复苏；2）公司积极开拓乘用车座椅、电动出风口等新业务，带来收入增量。 公司23Q3综合毛利率15.10%，同比+1.00pct,环比-0.58pct；其中格拉默23Q3综合毛利率同比+1.52pct，环比-5.09pct，格拉默毛利率环比降幅较大，我们预计主要系公司持续整合海外市场及Q3北美罢工事件带来影响。公司23Q3期间费用率为13.51%，同比+0.04p Ct ，环比+0.05pct。 999563361 公司23Q3实现扣非归母净利润0.67亿元，同比扭亏，环比+68.6%。实现归母净利润0.72亿元，同比扭亏，环比+226.0%；其中格拉默实现归母净利润0.02亿欧元，同比-82.2%，环比扭亏，格拉默同比下降主要系公司对美洲地区的重组措施费用（约40万欧元）影响。 新业务定点屡获突破，新产能陆续投建助力公司持续增长 公司新业务定点拓展顺利。1）乘用车座椅，根据2023半年报，2023年5月公司首个乘用车座椅定点项目顺利量产，上半年实现收入1.08亿元，向客户交付座椅产品近万套。2023上半年公司再次揽获奥迪新能源汽车平台型项目以及一汽大众合计5个车型定点，截至2023年6月底，公司在手订单已累计6个。2）隐藏式电动出风口，是电动化、智能化趋势下催生的新产品，能够实现触摸控制、语音控制、自动扫风、和仪表盘融为一体，根据2023半年报，出风口业务2023上半年实现收入0.95亿元，同比翻数倍增长。截至2023年6月底，出风口在手项目约40个，预计未来几年随新订单陆续获取及在手项目陆续量产，隐藏式电动出风口的销售收入将继续高速增长。3）其他新产品，根据2023半年报，公司新产品隐藏式门把手已获得相关客户定点，车载冰箱产品获得不同客户多个项目定点。 产能布局同步完善，助力公司收入持续增长。公司乘用车座椅合肥基地于2023年4月投入量产，同时公司2023年4月披露定增预案，计划新增合肥汽车内饰件生产基地项目、长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目、宁波北仑汽车出风口研发制造项目，达产后将带来乘用车座椅产能80万套、汽车内饰功能件120万套、汽车出风口1000万套及汽车座椅试验及研发中心一座，公司未来有望凭借性价比、产能匹配能力、快速响应能力及全球化供应能力，在新老产品上继续获得更多定点。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.1、7.1、10.7亿元，对应当前市值，PE分别为55.0、23.8、15.7倍，维持“买入-A”评级，考虑公司乘用车座椅业务的产能、收入、利润均处于快速增长阶段，给予公司2023年60倍PE，对应2024年26倍PE，6个月目标价16.2元/股。 风险提示：乘用车销量不及预期，客户拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险，海外业务整合不及预期风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表