行业回暖叠加碳化硅批量出货，三季度经营环比向上

公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入101.56亿元，同比增长1.43%，归母净利润1.73亿元，同比增长-82.51%；三季度营业收入36.86亿元，同比增长13.43%，归母净利润0.03亿元，同比增长-95.19%。 行业逐步回暖，公司三季度经营环比向上： 报2023年以来，LED终端市场消费需求低迷，LED芯片厂商面临降价压力，营收和盈利能力均承压。第二季度以来，部分LED芯片产品价格已有所企稳并成回升势头，行业逐步开始回暖。长期来看，LED应用领域广泛， 随着整体经济的复苏 ，LED市场将逐步回暖。据TrendForce预测，2027年LED市场产值有望成长至210.13亿美金，2022-2027年复合成长率达8%。射频板块，自2022Q3以来国内半导体行业进入下行周期，行业总体上处于去库存的阶段，自今年Q2以来伴随终端需求复苏、产能利用率提升、价格逐步企稳，行业同样呈复苏态势。23Q3公司单季度营收端36.86亿，同比增长13.43%，环比增长3.48%，归母净利润0.03亿，环比二季度扭亏向上。 碳化硅产能爬坡，车规级产品已实现批量出货： 湖南三安作为国内为数不多的碳化硅产业链垂直整合制造平台，产业链包括长晶生长—衬底制作—外延生长—芯片制备—封装测试。半年报披露，报告期内碳化硅产能15,000片/月，6吋碳化硅衬底已通过数家国际大客户验证，并实现批量出货，未来两年产能已基本锁定，8吋衬底已实现小批量试制。公司碳化硅芯片产品已广泛应用于光伏、储能、新能源汽车等可靠性要求高的领域。其中，碳化硅二极管累计出货量持续领跑行业，650V 20A可靠性数据已经达6000h，已迭代推出第四代高性能产品，通过车规认证的产品正持续出货。碳化硅MOSFET 1200V以及1700V系列产品，包含80m Ω/ 32m Ω/ 20m Ω/ 16m Ω/1Ω，产品在比导通电阻特性、击穿电压特性和阈值电压稳定性上的表现行业领先； 80m Ω产品已在光伏及车载充电机客户端导入批量订单；车规级 1200V 16m Ω已在数家战略客户处进行模块验证，预计于2024年正式上车量产。MOSFET代工业务已与龙头新能源汽车及配套企业展开合作。 投资建议： 考虑到公司受益LED及消费电子行业复苏，以及碳化硅业务有望放量，我们预计公司2023年~2025年收入分别为142.8亿元、165.65亿元、215.34亿元，归母净利润分别为2.93亿元、17.21亿元、28.01亿元，归母净利润增速分别为57.3%、487.9%、62.8%，给予2024年55倍市盈率，对应12个月内目标价18.97元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；产品研发不及预期；客户进展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表