三季度经营环比向上，向上趋势有望持续

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扬杰科技发布了2023年三季报，实现营业收入40.41亿元，同比增长-8.54%，归母净利润6.18亿，同比增长-33.39%。第三季度营业收入14.16亿元，环比增长7.76%。公司经营稳健，三季度收入环比向上，受益国内汽车电子和清洁能源的强劲增长，以及消费与工业市场的逐步复苏，公司加强与各行业的龙头客户的合作伙伴关系，持续提高老客户合作份额，开拓新的行业客户。公司前三季度收入降幅逐步收窄，第三季度毛利率32.28%，二季度毛利率29.52%，环比有所上升。未来随着宏观经济的逐步复苏，公司向上趋势有望持续。公司优化产品结构，聚焦高景气领域，聚焦新能源汽车和清洁能源领域的市场增长机会，重点拓展汽车电子、光伏、储能、风能等几个行业的 TOP 客户，发挥 IDM 和一站式产品解决方案的核心优势，汽车电子、清洁能源等重点行业业绩在公司收入占比逐步增加。公司加大布局碳化硅行业，不断丰富产品线，持续增加对第三代半导体芯片行业的投入，加大在 SiC、GaN 功率器件等产品的研发力度。我们预计公司2023年~2025年收入分别为55.66亿元、69.57亿元、85.22亿元，归母净利润分别为8.66亿元、11.58亿元、13.77亿元，给予2023年27倍PE，对应目标价43.22元，维持“买入-A”投资评级。