周期底部见成长，高端板材释放长期增长动能

报告摘要

公司概况与战略转型

• 行业地位：作为覆铜板行业的领军企业，生益科技自1995年成立以来，经历了近四十年的发展历程，见证了覆铜板市场的风云变幻。
• 战略调整：2015年，公司通过收购生益电子，成功拓展PCB第二主业，实现业务多元化发展。

经营业绩与市场环境

• 市场挑战：2022年，受宏观经济下行、终端市场持续去库存的影响，公司整体业绩面临压力。
• 复苏迹象：2023年起，随着下游行业周期性复苏，公司稼动率提升，业绩开始回暖。
• 财务表现：2023年第三季度，公司实现营收44.67亿元，同比增长3.84%，环比增长8.29%；归母净利润3.44亿元，同比增长31.63%，环比增长12.01%。

原材料与成本控制

• 成本趋势：进入2023年，公司面临原材料价格企稳的市场环境，成本压力减轻。
• 价格稳定：铜箔价格持续高位震荡，但短期内再创新高的可能性较小；玻纤布价格已跌至行业成本线，减产后的价格有所回升；环氧树脂价格触底反弹后持稳运行。

产品结构与技术创新

• 产品组合：公司产品涵盖覆铜板、粘结片、PCB等，致力于满足高端市场的需求。
• 技术创新：通过不断推出高端产品，公司提高了产品附加值，实现了利润率的提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司传统业务修复与新兴领域成长并行，预计2023-2025年实现营收与净利润稳健增长。
• 风险提示：原材料价格波动、新品放量不及预期、行业景气度弱化风险。

发展趋势与策略

• 产能扩张：通过在泰国投资新建生产基地与增加江西生益二期项目，公司旨在进一步扩大产能，提升国际影响力。
• 聚焦高端制造：坚持发展覆铜板、粘结片和PCB高端制造，维持盈利能力的平稳增长。

结论

生益科技作为覆铜板行业的领导者，通过战略调整与市场适应，展现了强大的韧性与成长潜力。面对周期性市场波动，公司通过优化产品结构、提升技术实力、强化成本控制等措施，实现了业绩的逐步回暖。未来，随着行业周期性复苏与公司产能扩张计划的推进，生益科技有望在高端制造领域持续发力，实现稳定且可持续的增长。

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