光大证券晨会速递

2023年11月1日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3018.77 -0.09 沪深300 3572.51 -0.31 深证成指 9863.8 -0.65 中小板指 6294.61 -0.82 创业板指 1968.23 -0.48 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】如何理解10月PMI低于预期？——2023年10月PMI点评 IF2311 3580.60 -0.31 IF2312 3586.60 -0.33 IF2403 3606.60 -0.31 【债券】指数在季节性范围内回落——2023年10月PMI数据点评及债市观点 IF2406 3605.00 -0.25 10月制造业PMI再次落入收缩区间，且多项指数同步降温，低于市场预期，主要有两方面原因。一是，10月是传统淡季，十一假期前需求提前释放，长假显著降低当月工作日数量，过去三年10月制造业PMI平均环比回落0.5个百分点；二是，市场需求恢复再度放缓，企业调查显示占比59.9%的企业反映需求不足，引发企业生产与采购意愿减弱，伴随原材料库存指数下行与产成品库存上行。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 478.94 0.17 SHFESHFE燃油 3267 -1.66 SHFESHFE铜 67310 -0.01 SHFESHFE锌 21160 -0.66 SHFESHFE铝 19215 0.10 SHFESHFE镍 143580 -1.97 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 17112.48 -1.69 国企指数 5861.74 -1.65 道琼斯标普500 4166.82 1.20 纳斯达克 12789.48 1.16 德国DAX 14716.54 0.20 法国CAC 6825.07 0.44 日经225 30858.85 0.53 台湾加权韩国综合 2277.99 -1.41 10月份制造业PMI供、需、价格指数均有所回落，但整体在季节性范围内。非制造业PMI读数下降，但仍高于荣枯线，建筑业商务活动和服务业商务活动指数均出现下降。8月下旬以来，债市调整明显。我们认为后续国内经济将呈现更好的恢复局面，国债收益率将可能在相对高位震荡，利率债在明年上半年应难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置，交易盘需要一定的耐心。 行业研究 【机械】行业整体业绩复苏，关注海外出口与国产替代机遇——机械行业2024年投资策略(买入) 23H1机械上市公司合计实现营业收入8015亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润 533亿元，同比增长1.1%，收入与利润增速双双转正。8月以来，政策面利好不断，经济有望沿着复苏轨道再次提速。工程机械行业磨底，静待复苏，海外出口亮点不断；通用设备自动化与半导体设备行业需把握技术创新主线；安全发展战略下的半导体设备和高端机床国产替代持续。 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1779 0 人民币对欧元 7.648 0.37 人民币对日元 0.0484 0.2 人民币对港币 0.9178 0.01 【零售】3Q2023复苏进程放缓，黄金珠宝表现优于其他行业——商贸零售行业2023年三季报总结(买入) 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.8591 18.33 DR007 2.1417 -1.09 DR014 2.7293 32.11 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.2051 -2.00 五年期国债 2.5325 -2.01 十年期国债 2.6938 -2.03 2023年前三季度零售行业恢复程度良好，收入和利润均有一定程度的同比提升。单季度看，受同期基数提升影响，3Q2023增速环比2Q2023有所放缓。但逐月看，2023年7/8/9月社消增速呈环比改善态势。细分赛道中，3Q2023黄金珠宝行业表现明显优于其他行业，1-3Q2023百货行业收入也表现出较强的复苏弹性。从个股角度看，我们相对看好基本面持续向好、估值较低、分红比例较高的龙头公司。风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 公司研究 【银行】业绩增长韧性强，资产质量表现稳——苏农银行（603323.SH）2023年三季报点评(买入) 10月30日，苏农银行发布2023年三季报，前三季度实现营收30.7亿，同比增长0.5%，归母净利润14.5亿，同比增长15.8%。公司营收、盈利增速稳中有增，扩表节奏放缓，“三进”战略稳步推进，存款增长放缓，NIM仍面临一定收窄压力。非息收入稳步增长。不良率下行至新低，资本充足率安全边际厚。维持“买入”评级。 【银行】零售信贷增速提升，资产质量保持优异——宁波银行（002142.SZ）2023年三季报点评(买入) 宁波银行前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.5%、1.2%、12.6%，增速较上半年分别下降3.8、6.5、2.3pct。营收增速环比下降，拨备反哺力度增强。3Q零售信贷投放保持较高景气度，扩表速度环比提升，中长期看，随着零售业务发展进一步迈向纵深，大零售及轻资本业务的盈利贡献有望增强。维持“买入”评级。 【银行】营收增速平稳，息差韧性较强——兴业银行（601166.SH）2023年三季报点评(买入) 兴业银行发布2023年三季报告，实现营业收入1613亿，同比下降5.6%，实现归母净利润650亿，同比下降9.5%。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、所得税为主要贡献项，分别拉动业绩增速10.5、5.1pct；从边际变化看，提振因素主要包括：息差负向拖累有所收窄，所得税贡献走升；拖累因素主要包括：规模扩张贡献下降，非息收入负向拖累有所提升，拨备转为负贡献。 【银行】规模扩张节奏稳健，风险抵补能力增强——南京银行（601009.SH）2023年三季报点评(买入) 10月30日，南京银行发布2023年三季报，前三季度实现营收356.9亿，同比增长1.4%，归母净利润152.8亿，同比增长2.1%。年化ROAE为15.25%，同比下降1.4pct。公司营收、盈利增速略有下降，信贷投放强度不减，存款增速略有下降，NIM仍面临一定收窄压力，非息收入稳步增长。不良率维持低位运行，资本充足率安全边际增厚。维持“买入”评级。 【银行】营收增速领跑大行，拨备厚度稳中有升——中国银行（601988.SH）2023年三季报点评(增持) 中行前三季度营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.1%、4%、1.6%，增速较上半年分别变动-1.8、-1.6、0.8pct。营收盈利均实现同比正增长，经营业绩稳健。不良率较上季末下降1bp至1.27%，拨备覆盖率回升至195%上方。中行经营基本面稳健，符合“中特估”政策逻辑，后续估值中枢或存在系统性提升空间。维持“增持”评级。 【非银】财产险COR同比抬升，人身险新单增长提速——中国人保（601319.SH）、中国人民保险集团（1339.HK）2023年三季报点评(A股：买入；H股：买入) 2023年前三季度，中国人保营收同比+4.3%，其中单三季度同比-0.6%；归母净利润同比-15.5%，其中单三季度同比 -89.6%。我们下调公司2023-2025年归母净利润预测17.5%/20.3%/20.4%至245/258/272亿。目前A/H股价对应公司23年PEV分别为0.82/0.38，维持“买入”评级。 【基础化工】毛利率修复23Q3业绩增长显著，关注龙南基地建设进展——广信材料（300537.SZ）2023年三季报点评(增持) 2023年前三季度，公司实现营收3.95亿元，同比下滑6.41%；实现归母净利润3522万元，同比增长375%。公司23Q3业绩符合预期，维持盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为0.45/0.70/1.01亿元，维持公司“增持”评级。 【石化】油气市场复苏，提质增效工作深化，业绩再创历史新高——中国石油（601857.SH/0857.HK）2023年三季报点评(A股：买入；H股：买入) 中庚基金 考虑到油气行业景气度高企，炼油化工下游需求持续复苏，我们上调公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为1680（上调4.4%）/1716（上调4.0%）/1777（上调4.3%）亿元，对应EPS分别为0.92/0.94/0.97元/股，维持公司A+H股的“买入”评级。风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。 【钢铁】Q3归母净利润创近5季度次新高，经营性现金流净额创2021年以来新高——华菱钢铁（000932.SZ）2023年三季报点评(增持) 2023年前三季度华菱钢铁实现营业总收入1202.72亿元，同比-3.66%，实现归母净利润41.05亿元，同比-20.00%，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为55.63、59.97、62.16亿元，华菱钢铁作为行业龙头，且后续产品结构中品种钢占比有望持续提升，业绩稳定性优势或将进一步凸显，故维持公司“增持”评级。 【建筑】Q3业绩略低于预期，期待与奇耐协同推进——鲁阳节能（002088.SZ）2023年三季报点评(买入) 单三季度，鲁阳节能营业收入8.2亿元，同比-9%；归母净利润1.4亿元，同比-3%。年内公司完成董事会与管理层调整，并收购奇耐旗下部分中国业务（奇耐上海、宜兴高奇环保）。我们对公司长期成长性保持信心，期待新兴业务打造第二增长曲线。短期随着产能扩张，供需格局仍有压力；新兴业务前期仍需投入，期待开花结果。维持23-25年EPS预测，维持“买入”评级。 【机械】23Q1-Q3业绩整体承压，气体运营业务表现亮眼——陕鼓动力（601369.SH）2023年三季报点评(买入) 陕鼓动力2023Q1-Q3营收72.69亿元，同比下降13.95%；归母净利润7.26亿元，同比下降10.72%。公司下游冶金行业景气度不及预期，我们预计23-25年公司归母净利润10.37/11.23/14.19亿元（下调4.11%/12.56%/5.20%），对应PE为13/12/10倍。公司积极拓展新业务有望对未来业绩形成支撑，维持“买入”评级。 【机械】盈利能力持续提升，真空泵国产替代正当时——汉钟精机（002158.SZ）2023年三季报点评(买入) 汉钟精机23Q3业绩维持高增长，盈利能力持续增强。看好公司光伏与半导体真空泵业务的增长动力，我们上调2023、2024归母净利润预测分别为7.60/9.22亿元（相对上次预测分别+13.1%/+12.9%），新增2025年归母净利润预测为 10.51亿元，对应EPS分别为1.42/1.72/1.97元，对应PE分别为16/14/12倍，维持公司“买入”评级。 【汽车】三季度业绩高增，子品牌势能持续进阶——长安汽车（000625.SZ）2023年三季报业绩点评(买入) 长安汽车3Q23归母净利润同比+114%/环比+227%至22亿元，扣非归母净利润同比+185%/环比+7421%至21亿元。业绩超预期增长主要原因为1）自主燃油车毛利率稳定，新能源毛利率环比改善；2）采购降本成效显著。我们上调2023E归母净利润21%至106亿元，维持2024-2025E归母净利润至91亿元/108亿元。维持公司“买入”评级。 【汽车】三季度业绩增长亮眼，出口+高端化助力未来成长——比亚迪（002594.SZ、1211.HK）2023年三季报业绩点评(A股：买入；H股：买入) 比亚迪3Q23业绩落在业绩预告区间内。受益于汽车业务规模化盈利、产业链降本、高端+出口车型放量改善产品结构，3Q23单车盈利呈现同环比改善趋势。我们维持23-25E归母净利润至296.0/387.1/475.8亿元。维持A股目标价至303.34元，H股目标价至276.99港