担保城投债有哪些省域特性？

【中泰研究丨晨会聚焦】担保城投债有哪些省域特性？ 证券研究报告2023年10月31日 今日预览 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 今日重点>> 【固收】肖雨：担保城投债有哪些省域特性？ 今日重点 ►【固收】肖雨：担保城投债有哪些省域特性？肖雨｜中泰固收分析师 S0740520110001 弱资质城投债通常会选择由专业担保机构或区域内其他城投平台担保，从而起到增信、降低发行难度和融资成本的作用。2015年以来，担保城投债的规模和占比均呈现出上升趋势，但从省域分布来看，不同区域担保城投债在担保层级、历史发展脉络、机构偏好等多个维度都呈现出不同的特性，各省份担保资源的体量和分配方式也有所差异。本篇报告从省域的角度整理了2015年至今各省域担保城投债的发展脉络与布局，并对部分省份进行重点分析，以供投资者参考。 根据2023年担保城投债的发行规模，可以将省份分为四个梯队。江苏和浙江因其巨大的城投债发行规模而位列第一梯队。第二梯队包括四川、山东和重庆等省份，它们的担保城投债占比较高，呈现较明显的增长趋势。第三梯队由湖南、陕西、福建、天津和湖北组成，部分省份表现出持续增长趋势。第四梯队包括其他省份，它们的城投债发行规模表现出周期性波动，没有明显的长期趋势。根据2023年担保城投债占城投债总额的比例，可将各省份划分为四个梯队。第一梯队包括四川、河北、安徽、重庆和陕西，其担保城投债占比高于20%。这些中西部省份相对于东部省份，资质较差，更依赖担保支持。第二梯队是江苏、江苏和浙江，占比在14%到16%之间，它们在城投债市场中占有重要地位。第三梯队由河南、湖北、河北等7个省份组成，占比在10%到14%之间，呈现多样性。剩下的省份位于第四梯队。 自2015年以来，有4个省份的担保公司累计城投债担保额超过1000亿，6个省份超过500亿，12 个省份超过100亿。重庆、江苏等省份的担保机构起步较早，发展较为成熟。其他省份如湖南、江西的城投债担保产业起步较晚，但在近年来也呈现出明显的增长趋势。注册资本方面，河南省的担保企业拥有最高的注册资本，其次是安徽和四川。 关于全国性担保公司担保业务特征，中信增和中投的担保业务相对集中，而其他四家较为分散。江苏、山东、重庆等省受全国性担保机构青睐。担保公司的主体评级主要为AA级，瀚华在信用下沉方面表现显著。行政层级上，中证主要担保地市级主体，其他公司以区县一级为主。在担保范围方面，大多数省份的区域性担保公司主要集中在省内，但湖南、四川和湖北相对较为分散。 本文根据省份的担保资源获取能力、本地担保能力，以及它们之间的匹配程度对31个省份进行划分。首先考虑当地担保公司在省内担保需求中的占比，未达到60%的要求则归类为担保外溢型省份。对于其他省份，我们将其分为三类：担保成熟型省份，担保城投债占比高于10%，且与担保公司担保金额占比之差小于8%；债务外溢型省份，担保城投债占比高于10%，且与担保公司担保金额占比之差大于8%；担保成长型省份，担保城投债占比低于10%。 风险提示：1）数据更新不及时或提取失误；2）基本面下行风险；3）融资政策变动超预期；4）信用风险暴露超预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《担保城投债有哪些省域特性？》发布时间：2023年10月31日 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。