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广发证券（000776）季报点评：业绩稳健，大资管业务核心优势凸显
业绩概览
- 营业收入：2023年前三季度累计实现营业总收入180.14亿元，同比增长3%。
- 归母净利润：实现归母净利润58.1亿元，同比增长11%。
- ROE：平均净资产收益率为4.81%，较去年同期略微下降0.01个百分点。
业务亮点
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大资管业务：
- 经纪业务：前三季度实现手续费净收入44.67亿元，同比下降10%，23Q3单季度收入14.45亿元，同比下降16%。
- 资管业务：手续费净收入60.28亿元，同比下降10%；23Q3单季度收入18.4亿元，同比下降19%。
- 截至23Q3末，广发基金和易方达基金非货基AUM分别为6630亿元和9755亿元。其中，广发基金权益类基金规模为3343亿元，环比下降9%，占非货公募AUM的比重超过50%。7月公募基金费率改革后，公司主动权益公募基金费率下降，短期对资管业务收入构成压力。
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投资业务：23Q3实现收入27.86亿元，扭亏为盈（去年同期亏损0.9亿元）。金融资产合计规模3591亿元，较年初增加18%，其中交易性金融资产规模2040亿元，环比减少4.8%。
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资金业务：投资业务扭亏为盈，年化投资收益率为1.12%，较上年同期提升1.17个百分点。
盈利预测与估值
- 考虑市场环境及新发基金的疲弱，调整盈利预测，预计23-25年的营收分别为273亿、318亿、374亿，归母净利润分别为86亿、96亿、109亿，同比增长8%、12%、14%，复合年增长率11.2%。
- EPS预计为1.13元、1.26元、1.43元。
- 给予公司24年1.1倍PB的目标价18.95元，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场修复不及预期。
- 同业竞争加剧。
- 政策变化风险。
财务数据概览
- 资产负债表：截至2023年末，总资产561,914亿元，总负债407,186亿元，所有者权益110,801亿元。
- 利润表：2023年营业总收入272.85亿元，净利润85.91亿元，同比增长8.3%。
投资策略：广发证券凭借其大资管业务的核心优势，尽管面临市场环境的挑战，但业绩表现稳健。随着投资业务的扭亏为盈和资金业务的贡献，公司未来有望保持高成长性。在当前市场环境下，基于可比公司估值法和历史表现，给予公司24年1.1倍PB的估值，目标价18.95元，维持“买入”评级。
