国联证券-金融-公司季报点评-投行业务维持优势，投资业务贡献主要业绩

证券研究报告 2023年11月01日 │ 中金公司(601995) - 投行业务维持优势，投资业务贡献主要业绩 事件： 中金公司发布三季报，前三季度累计实现营业总收入175亿元，同比-10%；归母净利润46.08亿元，同比-23%；ROE为4.84%，较去年同期减少2.27pct。23Q3单季度营业总收入50.45亿元，同比-31%，环比-19%；归母净利润10.47亿元，同比-52%，环比-20%。 收费类业务：财富管理稳健增长，投行优势依旧显著 1）前三季度公司经纪业务手续费净收入35.14亿元，同比-6%，其中23Q3 单季度经纪业务收入10.16亿元，同比-11%/环比-20%，占证券主营收入 （剔除大宗商贸和政府补助）比重为20.3%，同比+4.4pct/环比-0.3pct。2）前三季度公司资管业务实现手续费净收入9.5亿元，同比-10%,其中 23Q3单季度资管业务实现手续费净收入2.96亿元，同比-14%/环比-10%。公司控股中金基金截至23年三季度末非货基AUM555亿元，较去年末 +18%。 3）前三季度公司投行实现手续费净收入26.23亿元，同比-44%，其中23Q3单季度投行业务收入6.31亿元，同比-68%/环比-55%。（1）前三季度公司作为主承销商完成A股14单IPO，较去年同期减少13单；主承销金额261亿，同比-33%，市占率7.9%，排名市场第五；（2）A股再融资发行规模683亿，同比-30%，市占率16.2%，行业第二。（3）境内债承8066亿，同比+13%，行业排名第四。 资金业务：杠杆水平维持高位，投资业务逆市增长 1）23Q3公司经营杠杆5.22倍，环比二季度末下滑0.17倍，较年初下降 0.39倍；23Q3投资杠杆3.6倍，环比上升0.05倍，较年初增0.03倍。 2)前三季度公司投资净收入（含汇兑收益）90.34亿元，同比+8%，其中23Q3单季度投资净收入28.06亿元，同比-10%/环比+6%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为56%，同比+12.7pct/环比+12.8pct，正向拉动证券主营收3.3pct，仍为业绩支柱。截至23年三季度末公司金融资产投资规模3711亿元，较年初+5%，其中交易性金融资产规模3134亿元，较年初+9%，测算公司年化收益率3.09%，同比-1.03pct。 盈利预测、估值与评级 考虑当前资本市场尚需修复，我们下调盈利预测，23/24/25年营收分别为 257/278/300亿，归母净利润分别为57/69/81亿,归母净利润同比 -25%/+21%/+17%；EPS分别为1.18/1.43/1.67元/股。我们认为公司未来 将维持高成长性，根据可比公司估值法，并结合公司历史情况，在当前时点，给予公司24年2.1倍PB，目标价46.74元，维持“买入”评级。风险提示：业务发展不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 30131 26087 25682 27822 29951 同比增长 27% -13% -2% 8% 8% 营业利润(百万元) 12977 9128 6973 8436 9820 同比增长 48% -30% -24% 21% 16% 归母净利润(百万元) 10778 7597 5709 6924 8068 同比增长 50% -30% -25% 21% 17% 每股收益(元) 2.16 1.57 1.18 1.43 1.67 PE 16.50 23.41 31.15 25.68 22.04 PB 2.34 2.15 1.73 1.66 1.57 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月31日收盘价 行业：非银金融/证券Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：36.84元 目标价格：46.74元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)4,827.26/2,833.34流通A股市值(百万元)34,247.25每股净资产(元)17.98 资产负债率(%)83.43 一年内最高/最低(元)47.73/34.21 中金公司 沪深300 40% 23% 7% -10% 2022/102023/32023/62023/10 股价相对走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 公司报告 金融 公司季报点评 相关报告 1、《中金公司（601995）：投行业务优势依旧显著》 2023.08.31 2、《中金公司（601995）：业绩符合预期，投行优势稳固》2022.11.03 公司报告│金融-公司季报点评 财务预测摘要资产负债表单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 银行存款 135,106 146,162 121,804 147,303 198,829 其中：客户存款 75,342 70,577 64,108 79,623 107,475 公司存款 59,764 75,586 57,697 67,680 91,354 结算备付金 22,074 22,644 20,029 26,571 31,265 其中：客户备付金 15,695 12,440 17,025 22,586 25,012 公司备付金 6,379 10,204 3,004 3,986 6,253 投资资产 344,184 336,086 309,741 342,197 385,718 其中：交易性金融资产 301,174 269,397 233,048 254,001 284,292 其它债权投资 43,010 66,689 76,693 88,197 101,426 其他权益工具投资 0 0 0 0 0 存出保证金 12,632 12,600 52,249 31,145 4,314 融出资金 39,479 31,626 44,712 44,908 50,963 买入返售资产 25,858 27,136 30,451 36,826 29,824 长期股权投资 1,087 1,016 1,016 1,066 1,120 固定资产（含在建工程） 680 871 1,132 1,460 1,891 资产总计 649,795 648,764 723,120 798,227 956,075 交易性金融负债 38,927 45,203 54,244 65,093 84,621 代理买卖证券款 93,445 92,100 91,582 113,748 134,344 应付职工薪酬 11,169 8,706 11,893 12,319 12,787 负债总计 565,065 549,289 603,757 673,986 826,192 股本 4,827 4,827 4,827 4,827 4,827 资本公积 39,532 39,515 39,515 39,515 39,515 一般风险准备 5,470 6,805 7,664 9,052 10,668 盈余公积 1,392 1,857 2,430 3,123 3,932 未分配利润 25,529 29,352 31,338 34,099 37,318 归属于母公司所有者权益合计 84,422 99,188 119,005 123,848 129,492 少数股东权益 309 287 358 394 392 股东权益合计 84,731 99,475 119,363 124,242 129,883 负债和股东权益总计 649,796 648,764 723,120 798,227 956,075 利润表单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 30,131 26,087 25,682 27,822 29,951 手续费及佣金净收入 16,828 15,943 16,166 18,326 20,266 其中：经纪收入 6,031 5,232 6,281 7,038 7,970 证券承销收入 7,036 7,006 6,042 7,125 7,753 资产管理收入 1,533 1,365 1,277 1,414 1,580 利息净收入 (990) (1,023) (1,546) (1,718) (2,267) 投资收益 2,207 10,858 7,481 9,864 10,012 对联营合营企业投资收益 148 (3) (3) (3) (3) 公允价值变动 12,644 (253) 831 1,096 1,112 营业支出 17,154 16,959 18,709 19,386 20,131 营业税金及附加 134 123 121 131 141 信用减值损失 (408) (21) 0 0 0 业务及管理费用 17,427 16,857 18,582 19,248 19,980 营业利润 12,977 9,128 6,973 8,436 9,820 利润总额 12,978 9,056 6,902 8,359 9,737 所得税 2,168 1,461 1,173 1,421 1,655 净利润 10,810 7,595 5,729 6,938 8,082 少数股东损益 32 (3) 19 14 14 归属于母公司股东的净利润 10,778 7,597 5,709 6,924 8,068 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月31日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况