2023年三季报点评：规模稳健增长，AUM持续扩大

利润保持平稳增长。公司2023年前三季度实现营业收入1122亿元，同比下降4.3%；其中利息净收入816亿元，同比下降4.3%；2023年前三季度实现归母净利润377亿元，同比增长3.0%，增速较中报小幅降低0.3个百分点，保持较为稳定的增长。2023年前三季度加权平均ROE10.4%，同比下降0.7个百分点。 资产规模稳健扩张。2023年三季度末总资产同比增长9.1%至6.8万亿元，维持了比较平稳的增长速度，稳健扩张。其中存款同比增长2.7%至4.1万亿元，贷款同比增长5.5%至3.8万亿元。公司三季度末核心一级资本充足率9.11%，环比提高0.07个百分点。 净息差同比下降。我们测算的2023年前三季度净息差1.70%，同比下降22bps，同比降幅与中报比略有扩大，也是收入增速降低的主要影响因素。 净息差下降估计主要由LPR下降以及信贷需求疲弱等引起。 手续费净收入减少，但AUM规模持续扩大。2023年前三季度实现手续费净收入191亿元，同比下降11.4%。但公司在“打造一流财富管理银行”战略指引下，零售金融业务锚定AUM，持续做大AUM规模。公司三季度末AUM2.65万亿元，较年初增长9.3%，同比增长约11%，快于表内资产增速。 资产质量指标承压。公司三季度末不良贷款余额508亿元，比上年末增加62亿元；不良贷款率1.35%，比上年末增加0.10个百分点；拨备覆盖率176%，比上年末减少12个百分点。 投资建议：公司整体表现比较稳定，我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润462/481/501亿元，同比增速3.1/4.1/4.2%；摊薄EPS为0.70/0.73/0.77元 ； 当前股价对应PE为3.9/3.8/3.6x，PB为0.38/0.35/0.33x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 财务预测与估值 利润表（十亿元） 资产负债表（十亿元） 免责声明