2023年三季报业绩点评：收入增长稳健，盈利能力持续改善

事件：公司发布2023年三季报：23Q1-Q3公司实现营业收入1987亿元，YoY+8%； 归母净利润131亿元，YoY+13%，扣非归母净利润127亿元，YoY+13%；其中23Q3实现营业收入670亿元，YoY+6%，归母净利润42亿元，YoY+13%，扣非归母净利润41亿元，YoY+10%。 收入增长稳健，强势品类市占率稳步提升。分品类来看，根据产业在线数据，1）冰箱：23Q1-Q3公司冰箱销量1203万台（同比+6.9%），其中内销/外销销量分别为1120/83万台（同比+5.1%/+40.9%），内销/外销市占率同比提升0.1/0.4pct至35.5%/2.5%，内销传统优势品类市占率稳步提高，海外扩张速度较快；2）洗衣机：23Q1-Q3公司洗衣机销量1826万台(同比+4.2%)，其中内销/外销1230/596万台（ 同比+1.3%/+11.0%）,内销/外销市占率分别为41.2%/21.1%（ 同比+0.1/-4.6pct），内销传统优势品类市占率稳步提高，外销受竞争加剧影响份额同比有所下滑；3）空调：23Q1-Q3公司空调销量1264万台（同比+9.3%），其中内销/外销销量分别为966/298万台（同比+19.0%/-13.4%），内销/外销市占率分别为11.6%/5.5%（同比+0.2pct/-1.1pct），国内空调增长亮眼主要系消费回暖和持续高温天气催化，行业景气度高。 盈利能力持续改善 ， 毛利率稳中有升 。23Q1-Q3/23Q3公司毛利率分别为30.7%/31.2%，同比+0.2/+0.2pct，具体来看：1）国内业务：受益于原材料价格下降、供应链自制比例提升、数字化体系持续搭建，毛利率同比提升；2）海外业务：前三季度毛利率同比回落，区域间增长存在结构性分化，但随着高成本库存持续消化 ，23Q3毛利率同比提升 。23Q3销售/管理/财务费用率分别为15.5%/4.1%/4.5%/-0.2%（YoY-0.2/-0.1/-0.0/+0.5pct），费用率整体保持稳健，财务费用率提高主要原因系海外受加息影响，利息支出增加。23Q1-Q3/Q3公司归母净利率分别为6.6%/6.2%（YoY+0.3/+0.3pct），净利润保持上半年改善趋势。 资产负债表方面，23Q3末公司货币资金+交易性金融资产达528亿元，经营安全垫充分。现金流方面，23Q1-Q3公司经营性净现金132亿元，同比增长17%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。长期来看，海尔对内数字化转型提升运营效率、对外通过场景方案提升用户体验，海外坚持高端创牌+本土化运营的同时通过规模效应提升+精细化运营，逐步实现整体经营效率优化。 盈利预测、估值与评级：海尔定位于全球大家电领军品牌，数字化转型降费增效，经营效率不断提高。长期来看，随着国内外宏观环境逐步改善，公司盈利能力将持续提升，基本维持公司2023-2025年归母净利润预测为169、194、218亿元，现价对应PE为13、11、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外销售疲软，原材料价格涨价超预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：公司单季度营业收入及同比 图2：公司单季度归母净利润及同比 图3：公司单季度三费率 图4：公司单季度毛利率和归母净利率