公司简评报告：常规收入稳健增长，MNC贡献高增速

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凯莱英（002821）的业绩点评报告概述如下：

公司概览

• 业务表现：公司在2023年的业绩中，常规收入与合同负债稳健增长，尽管整体收入有所下滑（同比下降18.29%），若剔除大订单影响，收入同比增长24.51%。归母净利润同比下滑18.77%。

• 业务板块：小分子CDMO业务收入同比下降22.01%，若剔除大订单影响，则同比增长25.45%。新兴业务收入同比增长21.05%。

经营业绩亮点

• 毛利率：公司毛利率达到历史高位54.13%，同比增长7.21个百分点。

• 费用率：期间费用率有所上升，主要由于销售、管理、研发及财务费用率的增加。销售和管理费用率的增加与市场拓展和活动投入增加有关；研发费用率的增加源自加大研发投入；财务费用率的增加则因汇兑损益及利息收入减少。

业绩驱动因素

• 订单情况：来自跨国制药公司的收入同比增长66.51%，主要得益于项目储备丰富、资金实力雄厚以及处于项目中后期及商业化订单较多。

• 市场环境：美国加息进入尾声，国外融资环境逐步向好，海外生物技术（biotech）订单贡献有望持续修复，预计海外收入增速将逐季提升。

预测与估值

• 盈利预测：预测公司2023-2025年的净利润分别为23.77亿元、24.56亿元和36.37亿元。
• 估值：当前股价对应PE分别为23.5/22.7/15.3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 订单风险：订单数量可能低于预期。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。
• 汇率波动：汇率变动可能影响财务状况和盈利能力。

结论

凯莱英的业绩在2023年显示出稳健的增长趋势，尤其是剔除大订单影响后的小分子CDMO业务和新兴业务的增长。尽管面临一些潜在风险，整体而言，公司展现出较强的业务能力和市场适应性。长期来看，随着外部环境的改善和内部能力的提升，公司有望实现持续增长。