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【投资要点】
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合并报表影响业绩：公司2023年前三季度营业收入12.15亿元，同比下降10.51%；归母净利润1.42亿元，同比下降45.27%；扣非归母净利润1.22亿元，同比增长69.90%。单季度来看，Q3营收3.60亿元，同比减少25.73%；归母净利润0.35亿元，同比下滑82.02%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长8.04%。业绩下滑的主要原因是佰骏医疗不再纳入合并报表范围及去年同期处置佰骏医疗股权产生了大额投资收益。
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医药制造业增长：医药制造业收入增长3.44%，主要得益于强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露、蒲地蓝消炎片、蒙脱石散等重点产品的销售增加。玄七健骨片已覆盖超过500家公立医疗机构，累计收入超过1900万元。其中，呼吸系统用药产品收入增长65.52%，儿童用药系列药品收入增长32.42%，心脑血管疾病用药收入下滑21.04%，主要是由于依折麦布片进入集采导致销售价格下降。其他类收入下滑41.10%，主要原因是2022年4月恒兴科技、2022年10月佰骏医疗不再纳入合并范围。
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研发进展：中报显示，公司研发的中药创新药诺丽通颗粒正处于上市许可审评阶段，颗粒剂维生素C泡腾颗粒通过了药品GMP符合性检查。
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销售费用控制：公司采取精细化管控策略，有效降低了销售费用。2023年前三季度，销售毛利率为69.13%，销售净利率为11.57%，分别较上一年度提升了2.00pct和降低了6.18pct。销售、管理、财务、研发费用率分别为41.57%、13.69%、0.62%、4.71%，分别较上一年度减少了4.86pct、增加了1.83pct、减少了2.47pct、增加了1.16pct。
【财务数据概览】
- 市值：总市值4834.50亿元，流通市值4770.08亿元。
- 股价表现：52周最高14.73元，最低7.28元；对应PE分别为28.71倍和12.04倍，PB分别为4.64倍和2.60倍；52周涨幅42.08%，换手率为1024.34%。
- 盈利预测：预计2023/2024/2025年的营业收入分别为18.11/20.86/23.85亿元，归母净利润分别为1.85/2.36/3.05亿元，EPS分别为0.42/0.54/0.69元，对应PE分别为24/19/15倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
- 政策变化风险
- 市场竞争加剧
- 并购整合风险
- 产品质量安全
- 新品研发风险
【财务数据】
- 资产负债表：截至报告期末，公司总资产2922.15亿元，股东权益1390.13亿元，负债1414.20亿元，实收资本439.31亿元，资本公积163.87亿元，留存收益816.66亿元。
- 现金流量表：经营活动现金流301.63亿元，投资活动现金流-301.49亿元，筹资活动现金流126.58亿元。
- 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等数据详细列示。
【估值比率】
- 市盈率：12.14倍、22.67倍、17.76倍、13.62倍
- 市净率：2.53倍、2.96倍、2.53倍、2.44倍
- EV/EBITDA：13.29倍、15.49倍、12.45倍、9.80倍
【免责声明】
本报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中国大陆（不含港澳台）发布，旨在
