流动性与机构行为跟踪：资金价格回落，基金、理财净买入

流动性与机构行为跟踪：资金价格回落，基金、理财净买入 证券研究报告/固定收益周报2023年10月28日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：隔夜、7天资金价格均下行。周�R001降至1.69%（较上周�下行67.4bp），R007降至2.40%（较上周�下行60.8bp）。周�DR001降至1.59%（较上周�下行34.4bp），DR007降至2.09%（较上周�下行22.1bp）。 同业存单： 存单发行规模回落，净融资规模回升。本周发行量回落至4538.6亿元（前值7410.5亿元），净融资升至-200亿元（前值-983.3亿元），下周存单到期量4145亿元。 一级发行：平均期限回落。本周加权平均发行期限下降至0.2年；1Y期限存单发行占比下降，由20.5%降至8.0%；除国有行外，其余各类银行发行成功率均回升。 二级市场：1M以上到期收益率回升。1M期收益率收于2.29%（相比上周�下行7.5bp）；3M收于2.51%（相比上周�上行6.0bp）；6M收于2.55%（相比上周�上行0.85bp）；1Y收于2.58%（相比上周�上行3.0bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至5.9万亿（上周为 7.0万亿元），隔夜回购成交占比降至83.8%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力上升。大行隔夜融出资金价格中枢下降至1.65%（上周�为2.07%）。非银机构整体正回购余额上升、逆回购余额下降，资金缺口下降。 杠杆率： 总体杠杆率上升。本周银行间市场整体杠杆率由107.8%升至108.6%（处于63.7%分位数，高于2021年以来平均值108.3%）。分机构来看，银行、券商、保险、广义基金杠杆率均上升，具体来说：银行杠杆率由103.6%升至104.0%（处于19.8%分位数，低于2021年以来平均值104.3%）；证券公司杠杆率由202.1%升至205.4%（处于21. 2%分位数，低于2021年以来平均值212.5%）；保险公司杠杆率由119.6%升至120. 4%（处于24.8%分位数，低于2021年以来平均值123.9%）；广义基金杠杆率由113. 9%升至116.0%（处于83.8%分位数，高于2021年以来平均值113.4%）。 下周资金面关注（10/30-11/5）： 公开市场：周一至周�分别有8080、5930、5000、4240、4990亿元7D逆回购到期，合计28240亿元。 政府债：下周一的国债发行量为1902.2亿元，周一、周日分别到期300.8、3207.5亿元，下周净偿还量为1606.10亿元。下周一至周四分别有800.36、145.2、755.07、12 36.54亿元地方债发行，周一到周日分别有0、155.32、237.80、0、0、104.82、0亿元地方债到期，下周净融资规模为2459.24亿元。 同业存单：下周一到周日分别有45.2、1029.6、439.3、714.6、1747.4、126.0、42.9 亿元同业存单到期，合计到期量4145亿元。 现券二级成交行为跟踪（10/23-10/27）： 总体来看，本周基金、理财大幅净买入，规模分别为1027、594亿元；货基净卖出354亿元；农商行和保险成交量较小，分别净买入58亿元和净卖出6亿元。分券种，利 率债方面，基金大幅净买入786亿元利率债，农商行由大幅净买入转为净卖出；信用债方面，基金、理财、货基大幅净买入信用债；同业存单方面，理财、农商行、大行大幅净买入，货基、城商行大幅净卖出。 分期限：基金净买入各期限现券，理财净买入1Y以下现券，农商行净卖出1-5Y现券，保险继续增持超长债。理财、基金、农商行大幅净买入1Y以下现券，货基大幅净卖出；基金净买入1-3Y、3-5Y现券，农商行净卖出；基金、保险净买入7-10Y现券，农商行、 理财成交量接近0；保险继续增持超长债，规模有所下降，农商行、基金净买入，理财净卖出；超长债7日移动平均换手率上升，由9.1%升至10.7%（处于92%分位数）。 分机构净买入加权平均久期：基金拉长久期至4.2年（42%分位数），农商行缩短久期 至4.0年（55%分位数），保险拉长久期至14.7年（62%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单....................................................................................................-4- 3、银行间质押式回购......................................................................................-6- 4、杠杆率........................................................................................................-7- 5、下周资金面关注..........................................................................................-9- 6、分券种现券成交情况...................................................................................-9- 7、分期限现券成交情况.................................................................................-10- 8、现券分机构净买入加权平均久期...............................................................-13- 图表目录 图表1：R001、R007均下行（%）.................................................................-4- 图表2：DR001、DR007均下行（%）............................................................-4- 图表3：存单发行量环比回落，净融资额回升（亿元）....................................-5- 图表4：加权平均发行期限回落（年）.............................................................-5- 图表5：1Y期限发行占比回落.........................................................................-5- 图表6：除国有行外，其余银行发行成功率上升...............................................-5- 图表7：长期AAA存单到期收益率回升（%）................................................-5- 图表8：质押式回购成交量下降（亿元、%）...................................................-6- 图表9：大行+股份行资金融出能力上升...........................................................-6- 图表10：大行隔夜融出资金价格下降（%）....................................................-6- 图表11：非银机构资金缺口下降......................................................................-7- 图表12：银行整体融出能力上升.....................................................................-7- 图表13：各机构总体杠杆率上升（%）...........................................................-8- 图表14：银行杠杆率上升（%）......................................................................-8- 图表15：证券公司杠杆率上升（%）...............................................................-8- 图表16：保险公司杠杆率上升（%）...............................................................-8- 图表17：广义基金杠杆率上升（%）...............................................................-8- 图表18：下周资金面关注点（亿元）..............................................................-9- 图表19：利率债、信用债、同业存单分机构净买入情况（亿元）..................-10- 图表20：1Y及以下现券分机构净买入情况（亿元）......................................-11- 图表21：1-3Y现券分机构净买入情况（亿元）.............................................-11- 图表22：3-5Y现券分机构净买入情况（亿元）.............................................-12- 图表23：7-10Y现券分机构净买入情况（亿元）...........................................-12- 图表24：10Y以上现券分机构净买入情况（亿元）.-13- 图表25：超长债换手率（%）.......................................................................-13- 图表26：基金净买入加权平均久期（年）.....................................................-14- 图表27：农商行净买入加权平均久期（年）..................................................-14- 图表28：保险净买入加权平均久期（年）.....................................................-14- 1、资金价格 隔夜、7天资金价格均下行。周�R001降至1.69%（较上周�下行67.4bp），R007降至2.40%（较上周�下行60.8bp）。周�DR001降至1.59%（较上周�下行34.4bp），DR007降至2.09%（较上周�下 行22.1bp）。 图表1：R001、R007均下行（%）图表2：DR001、DR007均下行（%）