流动性与机构行为跟踪：基金净买入久期创新高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 资金价格： 隔夜资金价格与7天资金价格涨跌互现。上周五R001升至1.85%（较2月2日上行10.0bp），R007降至1.85%（较2月2日下行37.8bp）。上周五DR001升至1.85%（较2月2日上行13.4bp），DR007升至1.85%（较2月2日上行0.6bp）。 ◼ 同业存单： 存单发行规模上升，融资规模回落。上周存单发行量升至4563.3亿元（前值4397.6亿元），净融资降至-1104.6亿元（前值949.3亿元），下周存单到期量5229.1亿元。 一级发行：1Y期限存单发行占比上升。上周加权平均发行期限升至0.59年；1Y期限发行占比上升，由8.3%升至32.3%；国有行、股份行和城商行发行成功率上升，农商行发行成功率下降。 二级市场：各期限收益率出现回落。1M期收益率收于1.96%（相比上周五下行22.5bp）；3M收于2.17%（相比上周五下行15.0bp）；6M收于2.24%（相比上周五下行11.0bp）；9M收于2.27%（相比上周五下行7.7bp）；1Y收于2.30%（相比上周五下行5.5bp）。 ◼ 质押式回购市场： 质押式回购成交量回落，隔夜回购成交量占比上升。上周银行间市场质押式回购成交量均值降至4.63万亿（前一周为6.33万亿），隔夜回购成交占比升至50.5%。 大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升。大行隔夜融出资金价格中枢上升至1.85%（前一周为1.74%）。 ◼ 杠杆率： 总体杠杆率下降。上周银行间市场整体杠杆率由108.9%降至108.6%（57.5%分位数）。 分机构来看，银行、券商、保险杠杆率上升，广义基金的杠杆率下降，具体来说：银行杠杆率由104.0%升至104.1%（29.7%分位数）；证券公司杠杆率由204.6%升至206.4%（21.0%分位数）；保险公司杠杆率由121.4%升至124.7%（65.8%分位数）；广义基金杠杆率由117.1%降至114.9%（59.6%分位数）。 ◼ 下周资金面关注（2/19-2/25）： 公开市场：逆回购到期量11820亿元。 政府债：国债净发行1179亿元，地方政府债净发行74.95亿元。 同业存单：到期量5229.1亿元。 ◼ 现券二级成交行为跟踪（2/4-2/9）： 上周农商行是最大的净买入方。农商行净买入规模为552亿元，其中净买入利率债189亿元、信用债46亿元、同业存单316亿元。保险净买入399亿元；货基净买入262亿元；基金净买入176亿元；理财净买入113亿元。 分券种来看：利率债方面，保险、货基、农商行分别净买入338、215、189亿元；信用债方面，基金、货基、保险、农商行、理财都净买入；同业存单方面，农商行净买入316亿元，基金、货基、保险分别净卖出160、71、49亿元。 分期限：农商行主要减持1Y以下短债；基金大幅增持10Y以上长债，少量增持或减持其余各期限债券；保险增持7-10Y长债；理财主要增持7-10Y债券，减持1-3Y债券；货基少量增持7-10Y和10Y以上债券。 分机构净买入加权平均久期：基金久期升至17.6年（99%分位数），农商行久期升至3.5年（53%分位数），保险久期升至18.0年（78%分位数），理财久期降至0.9年（32%分位数）。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 流动性与机构行为跟踪：基金净买入久期创新高 证券研究报告/固定收益周报 2024年2月17日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 流动性与机构行为跟踪周报 内容目录 1、资金价格 ....................................................................................................- 4 - 2、同业存单 ....................................................................................................- 4 - 3、银行间质押式回购 ......................................................................................- 6 - 4、杠杆率 ........................................................................................................- 8 - 5、下周资金面关注 ..........................................................................................- 9 - 6、分券种现券成交情况 .................................................................................- 10 - 7、分期限现券成交情况 ................................................................................. - 11 - 8、现券分机构净买入加权平均久期 ...............................................................- 14 - 图表目录 图表1：R001上行，R007下行（%） ............................................................- 4 - 图表2：DR001和DR007均上行（%） ..........................................................- 4 - 图表3：存单发行量上升，净融资额回落（亿元） ...........................................- 5 - 图表4：各类型银行存单发行量下降（亿元） ..................................................- 5 - 图表5：1Y期限发行占比上升（%） ...............................................................- 5 - 图表6：当周存单加权平均发行期限上升（年） ...............................................- 5 - 图表7：农商行发行成功率下降（%） .............................................................- 5 - 图表8：各类型银行存单发行利率下降（%） ...................................................- 5 - 图表9：3M和6M存单发行利率回落（%） ....................................................- 6 - 图表10：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）........................................- 6 - 图表11：存单、理财利差小幅收窄（%，BP） ................................................- 6 - 图表12：各期限到期收益率回落（%） ...........................................................- 6 - 图表13：质押式回购成交量下行、隔夜占比上升（亿元、%） ........................- 7 - 图表14：大行+股份行资金融出能力下降 .........................................................- 7 - 图表15：银行整体融出能力下降 .....................................................................- 7 - 图表16：非银机构资金缺口上升 .....................................................................- 7 - 图表17：大行隔夜融出资金价格上升（%） ....................................................- 7 - 图表18：总体杠杆率下降（%） ......................................................................- 8 - 图表19：银行杠杆率上升（%） ......................................................................- 9 - 图表20：证券公司杠杆率上升（%） ...............................................................- 9 - 图表21：保险公司杠杆率上升（%） ...............................................................- 9 - 图表22：广义基金杠杆率下降（%） ...............................................................- 9 - 图表23：下周资金面关注点（亿元） ............................................................- 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 流动性与机构行为跟踪周报 图表24：利率债、信用债、同业存单分机构净买入情况（亿元） .................. - 11 - 图表25：1Y及以下现券分机构净买入情况（亿元） ......................................- 12 - 图表26：1-3Y现券分机构净买入情况（亿元） .............................................- 12 - 图表27：3-5Y现券分机构净买入情况（亿元） .............................................- 13 - 图表28：7-10Y现券分机构净买入情况（亿元） ...........................................- 13 - 图表29：10Y以上现券分机构净买入情况（亿元） .......................................- 14 - 图表30：超长债换手率（7DMA，%） ..........................................................