流动性与机构行为跟踪：基金净买入久期创新高

流动性与机构行为跟踪：基金净买入久期创新高 证券研究报告/固定收益周报2024年2月17日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格： 隔夜资金价格与7天资金价格涨跌互现。上周�R001升至1.85%（较2月2日上行10.0bp），R007降至1.85%（较2月2日下行37.8bp）。上周�DR001升至1.85% （较2月2日上行13.4bp），DR007升至1.85%（较2月2日上行0.6bp）。 同业存单： 存单发行规模上升，融资规模回落。上周存单发行量升至4563.3亿元（前值4397.6亿 元），净融资降至-1104.6亿元（前值949.3亿元），下周存单到期量5229.1亿元。 一级发行：1Y期限存单发行占比上升。上周加权平均发行期限升至0.59年；1Y期限发行占比上升，由8.3%升至32.3%；国有行、股份行和城商行发行成功率上升，农商行发行成功率下降。 二级市场：各期限收益率出现回落。1M期收益率收于1.96%（相比上周�下行22.5bp）；3M收于2.17%（相比上周�下行15.0bp）；6M收于2.24%（相比上周�下行11.0bp）；9M收于2.27%（相比上周�下行7.7bp）；1Y收于2.30%（相比上周�下行5.5bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量回落，隔夜回购成交量占比上升。上周银行间市场质押式回购成交量均值降至4.63万亿（前一周为6.33万亿），隔夜回购成交占比升至50.5%。 大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升。大行隔夜融出资金价格中枢上升至1.85%（前一周为1.74%）。 杠杆率： 总体杠杆率下降。上周银行间市场整体杠杆率由108.9%降至108.6%（57.5%分位数）。 分机构来看，银行、券商、保险杠杆率上升，广义基金的杠杆率下降，具体来说：银行杠杆率由104.0%升至104.1%（29.7%分位数）；证券公司杠杆率由204.6%升至206.4%（21.0%分位数）；保险公司杠杆率由121.4%升至124.7%（65.8%分位数）；广义基金杠杆率由117.1%降至114.9%（59.6%分位数）。 下周资金面关注（2/19-2/25）： 公开市场：逆回购到期量11820亿元。 政府债：国债净发行1179亿元，地方政府债净发行74.95亿元。 同业存单：到期量5229.1亿元。 现券二级成交行为跟踪（2/4-2/9）： 上周农商行是最大的净买入方。农商行净买入规模为552亿元，其中净买入利率债18 9亿元、信用债46亿元、同业存单316亿元。保险净买入399亿元；货基净买入262 亿元；基金净买入176亿元；理财净买入113亿元。 分券种来看：利率债方面，保险、货基、农商行分别净买入338、215、189亿元；信用债方面，基金、货基、保险、农商行、理财都净买入；同业存单方面，农商行净买入316亿元，基金、货基、保险分别净卖出160、71、49亿元。 分期限：农商行主要减持1Y以下短债；基金大幅增持10Y以上长债，少量增持或减持其余各期限债券；保险增持7-10Y长债；理财主要增持7-10Y债券，减持1-3Y债券；货基少量增持7-10Y和10Y以上债券。 分机构净买入加权平均久期：基金久期升至17.6年（99%分位数），农商行久期升至 3.5年（53%分位数），保险久期升至18.0年（78%分位数），理财久期降至0.9年（32% 分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单....................................................................................................-4- 3、银行间质押式回购......................................................................................-6- 4、杠杆率........................................................................................................-8- 5、下周资金面关注..........................................................................................-9- 6、分券种现券成交情况.................................................................................-10- 7、分期限现券成交情况.................................................................................-11- 8、现券分机构净买入加权平均久期...............................................................-14- 图表目录 图表1：R001上行，R007下行（%）............................................................-4- 图表2：DR001和DR007均上行（%）..........................................................-4- 图表3：存单发行量上升，净融资额回落（亿元）...........................................-5- 图表4：各类型银行存单发行量下降（亿元）..................................................-5- 图表5：1Y期限发行占比上升（%）...............................................................-5- 图表6：当周存单加权平均发行期限上升（年）...............................................-5- 图表7：农商行发行成功率下降（%）.............................................................-5- 图表8：各类型银行存单发行利率下降（%）...................................................-5- 图表9：3M和6M存单发行利率回落（%）....................................................-6- 图表10：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）........................................-6- 图表11：存单、理财利差小幅收窄（%，BP）................................................-6- 图表12：各期限到期收益率回落（%）...........................................................-6- 图表13：质押式回购成交量下行、隔夜占比上升（亿元、%）........................-7- 图表14：大行+股份行资金融出能力下降.........................................................-7- 图表15：银行整体融出能力下降.....................................................................-7- 图表16：非银机构资金缺口上升.....................................................................-7- 图表17：大行隔夜融出资金价格上升（%）....................................................-7- 图表18：总体杠杆率下降（%）......................................................................-8- 图表19：银行杠杆率上升（%）......................................................................-9- 图表20：证券公司杠杆率上升（%）...............................................................-9- 图表21：保险公司杠杆率上升（%）...............................................................-9- 图表22：广义基金杠杆率下降（%）...............................................................-9- 图表23：下周资金面关注点（亿元）............................................................-10- 图表24：利率债、信用债、同业存单分机构净买入情况（亿元）.-11- 图表25：1Y及以下现券分机构净买入情况（亿元）......................................-12- 图表26：1-3Y现券分机构净买入情况（亿元）.............................................-12- 图表27：3-5Y现券分机构净买入情况（亿元）.............................................-13- 图表28：7-10Y现券分机构净买入情况（亿元）...........................................-13- 图表29：10Y以上现券分机构净买入情况（亿元）.......................................-14- 图表30：超长债换手率（7DMA，%）..........................................................-14- 图表31：基金净买入加权平均久期（年）.....................................................-15- 图表32：农商行净买入加权平均久期（年）..................................................-15- 图表33：保险净买入加权平均久期（年）.....................................................-15- 图表34：理财净买入加权平均久期（年）.....................................................-16- 1、资金价格 隔夜资金价格上行，7天资金价格涨跌互现。上周�R001升至1.85% （较2月2日上行10.0bp），R007降至1.85%（较2月