监护、诊断等业务表现优异，高端客户群持续突破

事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入273.04亿元，同比增长17.20%；归母净利润98.34亿元，同比增长21.38%；扣非归母净利润96.86亿元，同比增长21.02%。 分季度看，2023年单三季度公司实现营收88.28亿元，同比增长11.18%，归母净利润33.92亿，同比增长20.52%，扣非归母净利润33.45亿，同比增长21.35%。公司单季度在政策扰动下收入端仍然保持稳健增速，预计主要得益于公司体外诊断、生命信息与支持业务的快速增长以及影像产品的稳定贡献，同时伴随Q3成本、费用等的持续优化，利润端持续保持20%增长中枢。 体外诊断、监护条线持续强劲，国际市场表现亮眼。2023年前三季度得益于国内医疗新基建订单的持续释放以及海外高端客户群突破的发力，公司生命信息与支持业务仍然保持良好增速，参考公司Q1、Q2业绩表现以及Q3经营进展，我们预计前三季度生命信息与支持业务有望延续20%的快速增长；体外诊断板块国内市场试剂消耗年初以来迅速复苏，同时在海外市场平台化实验室建设的加速推进下，更多中大样本量客户加速突破，取得了优异成绩，结合公司历史业绩，我们预计前三季度体外诊断板块基本保持在20%左右增速；影像业务线受到医疗领域政策收紧等因素影响，部分招投标活动延迟，增速可能短期放缓。分区域来看，高端医院突破+本地化部署加速驱动下，公司国际市场表现亮眼，23Q3增速环比Q2提速至20%以上，其中发展中国家增速超过30%，国内市场表现预计持续稳健。 加大研发投入引领前沿创新，高端产品不断突破。公司以底层技术创新为引领，持续探索前沿技术，丰富产品组合，驱动技术迭代。2023年前三季度，公司研发投入金额达到28.1亿元，同比增长23.3%，研发投入占收入比例达到10.3%。2023Q3公司在生命信息与支持领域推出4K3维荧光内镜，在影像领域更新高端台式彩超，MT8000全实验室智能化流水线也正式上线，三大业务产线全面更新，有望助力公司加速国产化率和市场占有率的提升。 智慧医疗解决方案加速扩面，共同构筑开放生态。2023年前三季度，公司“瑞智联”生态系统国内签单医院新增超过300家，累计客户超过600家，国际客户新增签单超过100家，累计项目超过350个；“迈瑞智检”新增装机近150家，累计装机接近300家医院，其中75%为三级医院；“瑞影云++”新增装机超过3000套，累计装机超过8000套。公司凭借高效完备的医疗设备集成化管理体系不断帮助医疗客户升维医院管理水平，提升科室运营效率，提高医疗资源利用率，促进区域均衡发展，未来有望持续加深客户粘性与合作深度，助力各项业务长期持续发展。 盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计未来公司国内市场在医疗新基建、院内诊疗复苏等趋势下快速增长，海外高端客户有望持续突破，国内政策变化短期内可能造成不确定性，预计2023-2025年公司收入357.93、431.22、519.07亿元，同比增长18%、20%、20%，调整前23-25年370.60、445.91、536.91亿元； 预计2023-2025年公司归母净利润115.59、139.11、167.18亿元，同比增长20%、20%、20%，调整前23-25年116.03、139.65、167.86亿元。公司当前股价对应23-25年28、23、19倍PE，考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领地位，海外产品持续快速放量，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 图表1：迈瑞医疗主要财务指标变化（百万元） 图表2：迈瑞医疗主营业务收入情况（百万元） 图表3：迈瑞医疗归母净利润情况（百万元） 图表4：迈瑞医疗分季度财务数据（百万元） 图表5：迈瑞医疗分季度营业收入变化（百万元） 图表6：迈瑞医疗分季度归母净利润变化（百万元） 图表7：迈瑞医疗盈利能力变化情况 图表8：迈瑞医疗三项费用率变化情况 图表9：迈瑞医疗财务报表预测