2023年三季报点评：业绩高增，势能不减

事件：10月30日公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入30.0亿元，同比+52.5%；实现归母净利润4.0亿元，同比+81.1%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比+95.0%。单季度来看，23Q3实现营业收入11.1亿元，同比+46.2%；实现归母净利润1.5亿元，同比+67.3%（此前业绩预告中枢同比+67.1%）；实现扣非归母净利润1.4亿元，同比+82.9%（此前业绩预告中枢同比+83.5%）。 Q3业绩延续高增，渠道红利持续兑现。23Q1-3公司收入30.0亿元，同比+52.5%，单Q3收入11.1亿元，同比+46.2%。产品端，公司持续聚焦七大核心品类：辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果，我们预计Q3鹌鹑蛋、魔芋爽等新品在全渠道合力推动下持续高速增长；公司产品全规格发展，除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。渠道端，公司实现全渠道覆盖，在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强，全品类优势下销售规模持续提升，渠道红利持续兑现。 费效优化显著，盈利能力持续提升。23Q1-3/23Q3公司毛利率分别为34.5%/32.9%，同比-1.9/-1.6pcts，预计主要系产品品类结构及渠道结构占比变化所致。费用端，23Q3销售费用率为11.8%，同比-2.8pcts，预计主因“产品+渠道”双轮驱动增长下，销售费用增幅低于营业收入增幅，规模效应释放所致； 管理费用率为4.5%，同比+0.3pcts，主要系股份支付费用影响，23Q1-3税前列支股份支付费用同比+614万；23Q3研发费用率为1.6%，同比-0.9pcts； 23Q3财务费用率为0.3%，同比+0.2pcts。费效提升明显下，23Q3录得扣非归母净利率13.0%，同比+2.6pcts。 渠道为王、产品领先、体系护航，年内二发股权激励彰显发展信心。23年公司战略主轴由“产品+渠道”双轮驱动增长升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，努力实现“产品领先+效率驱动”，持续强化渠道渗透、提升品牌力。 23年二发股权激励绑定核心人员，彰显发展信心。 投资建议：我们预计公司2023~2025年营业收入分别为44/58/73亿元，同比+51%/33%/27%；归母净利润分别为5.6/7.4/9.8亿元 ，同比+84%/34%/32%，当前股价对应P/E分别为28/21/16X，维持“推荐”评级。 风险提示：新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；食品安全风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）