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恩捷股份2023年三季报显示，公司整体业绩符合预期。在2023年1月至9月期间，公司实现营业收入90.9亿元，同比下降2%；归母净利润为21.5亿元，同比下降33%；扣除非经常性损益后的归母净利润为20.5亿元，同比下降34%。第三季度，公司的营业收入为35.2亿元，环比增长17%；归母净利润为7.5亿元，环比下降1%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.1亿元，环比下降1%。
在产品成本方面，公司2023年1月至9月的综合毛利率为40.3%，较上年同期减少了9.3个百分点；净利率为25.1%，同比下滑11.6个百分点。第三季度，毛利率为35.3%，环比下滑6.0个百分点；净利率为22.6%，环比减少4.2个百分点。
在产品销售方面，根据鑫椤排产数据，预计第三季度公司隔膜出货量约为15亿平方米，环比增长25%；2023年1月至9月合计出货量约为37亿平方米。若仅考虑隔膜收入，则2023年第三季度隔膜单平售价为2.35元，环比下滑6%。
在利润方面，2023年第三季度隔膜单平净利为0.50元，环比下滑21%；单平扣除非经常性损益后的净利为0.47元，环比下滑21%。这一情况主要由于隔膜价格的下降、财务费用的增加以及新投产生产线的折旧费用提升。
为应对未来的市场挑战，恩捷股份正在扩大其产能布局。湿法隔膜产能预计将在2023年下半年大幅扩张，包括厦门恩捷、玉溪恩捷、江苏恩捷、湖北恩捷等在建项目的贡献。同时，干法产线也在陆续安装和投产，已有生产线已满负荷生产并开始批量供货。此外，匈牙利生产基地预计将在年内完成所有生产线的安装和投产，以满足海外市场的需求。
为了增强投资者信心，恩捷股份的控股股东和管理层近期分别宣布将增持公司股份。控股股东及实际控制人计划增持1.5至2亿元，截至7月中旬，这一计划已基本实施完毕，累计增持金额达到1.94亿元。管理层也宣布在未来6个月内计划增持2至4亿元公司股份，涵盖董事、监事、高级管理人员及核心管理、技术、业务人员。
考虑到隔膜行业竞争加剧的背景，恩捷股份调整了2023年至2025年的归母净利润预测，分别为29.3、32.9、38.0亿元，分别同比增长-26.7%、12.3%、15.2%。据此，对应的市盈率（PE）分别为21.2倍、18.9倍、16.4倍。基于此，维持对恩捷股份的“增持”评级。
需要注意的风险包括：新能源汽车下游需求可能低于预期、原材料价格波动、以及新产品和技术的落地可能不如预期。
