2023年一季报点评：一季度业绩亮眼，股权增持计划彰显长期发展信心

公司 2023Q1 实现净利润 4.31 亿元，同比+11%。公司 2023Q1 实现营收 46.92亿元，同比+22%，环比-35%；实现归母净利润 4.31 亿元，同比+11%，环比-45%。公司 2023Q1 毛利率为 16.43%，同比-0.98pct，环比-0.45pct。公司2023Q1 存货为 16.86 亿元，较 2022 年末减少 11.79 亿元。公司 2023Q1 计提资产减值损失 0.27 亿元，计提信用减值损失 0.27 亿元。 公司正极销量同比接近持平，盈利能力稳定高位。我们预计公司 2023Q1 销量为 1.4 万吨，同比基本持平，环比下降约 20%；吨净利约为 3.0 万元，同比+0.2 万元，环比下降约 1.0 万元；吨扣非净利约为 3.0 万元，同比+0.5万元，环比下降 0.6 万元。公司凭借优质客户结构与较高的产能利用率，盈利水平持续处于行业领先地位。公司常州二期年产 5 万吨高镍多元材料基地已经建成并逐步投入使用，2022 年底正极产能接近 10 万吨。2023 年，公司正极产能有望达到近 15 万吨。 公司积极推进全球化布局，加快客户拓展。公司与全球一流锂电巨头企业均保持密切合作关系，国际客户业务占比超 70%。国际市场方面，公司与 SK on、AESC、LG 新能源、Murata 等全球一线品牌动力电池企业均建立了深度战略合作关系；国内市场方面，公司已成为国内某头部动力电池大客户的第一供应商，实现动力多元材料全系列批量供货，并持续提升在中创新航、蜂巢能源等大客户的供应份额。 公司发布股权增持计划，彰显长期发展信心。4 月 24 日，公司发布 2023 年管理层与核心骨干股权增持计划(草案)。本次股权增持计划的参加对象总人数不超过 450 人，拟认购的资金总额预计不超过 9000 万元，资金来源为参与对象合法薪酬及其他合法方式自筹资金。本次股权增持计划经股东大会审议通过后 6 个月内，以二级市场购买(包括不限于竞价交易、大宗交易、协议转让)等方式实施完成。 风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；高镍需求不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计 2023-2025 年归母净利润为 22.22/25.24/28.77 亿元 ， 同比 -2/+14/+14% ， EPS 分别为4.39/4.98/5.68 元，当前 PE 为 12/11/10 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司 2023Q1 实现营收 46.92 亿元，同比+22%，环比-35%；实现归母净利润 4.31亿元，同比+11%，环比-45%。公司 2023Q1 毛利率为 16.43%，同比-0.98pct，环比-0.45pct。 图 1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司期间费用率同比显著下降。公司 2023Q1 期间费用率为 4.51%，同比-2.33pct。 公司 2023Q1 年销售/管理/研发/财务费率分别为 0.20%（-0.05pct）、0.60%（-0.12pct）、3.59%（-2.35pct）、0.05%（+0.19pct）。 公司 2023Q1 存货为 16.86 亿元，较 2022 年末减少 11.79 亿元。公司 2023Q1 计提资产减值损失 0.27 亿元，计提信用减值损失 0.27 亿元。 图 5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司费用率变化情况 公司正极销量同比接近持平，盈利能力稳定高位。我们预计公司 2023Q1 销量为1.4 万吨，同比基本持平，环比下降约 20%；吨净利约为 3.0 万元，同比+0.2 万元，环比下降约 1.0 万元；吨扣非净利约为 3.0 万元，同比+0.5 万元，环比下降0.6 万元。公司凭借优质客户结构与较高的产能利用率，盈利水平持续处于行业领先地位。 产能方面，公司常州二期年产 5 万吨高镍多元材料基地已经建成并逐步投入使用，2022 年底正极产能接近 10 万吨。2023 年，公司江苏四期年产 2 万吨项目有望在下半年调试投产，常州二期逐步爬产，产能有望达到近 15 万吨。 图 7：公司正极材料营收及毛利率（亿元、%） 图8：公司正极材料销量（万吨、%） 公司积极推进全球化布局，加快客户拓展。公司与全球一流锂电巨头企业均保持密切合作关系，国际客户业务占比超 70%。国际市场方面，公司与 SK on、AESC、LG 新能源、Murata 等全球一线品牌动力电池企业均建立了深度战略合作关系； 国内市场方面，公司已成为国内某头部动力电池大客户的第一供应商，实现动力多元材料全系列批量供货，并持续提升在中创新航、蜂巢能源等大客户的供应份额。 公司发布股权增持计划，彰显长期发展信心。4 月 24 日，公司发布 2023 年管理层与核心骨干股权增持计划(草案)。本次股权增持计划的参加对象总人数不超过450 人，拟认购的资金总额预计不超过 9000 万元，资金来源为参与对象合法薪酬及其他合法方式自筹资金。本次股权增持计划经股东大会审议通过后 6 个月内，以二级市场购买(包括不限于竞价交易、大宗交易、协议转让)等方式实施完成。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级 我们预计 2023-2025 年归母净利润为 22.22/25.24/28.77 亿元，同比-2/+14/+14%，EPS 分别为 4.39/4.98/5.68 元，当前 PE 为 12/11/10 倍，维持“买入”评级。 表 1：可比公司估值表（2023 年 4 月 24 日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明