主动债券型基金2023年三季报：降杠杆减久期，权益端增配金融医药、大幅减持新能源

主动债券型基金2023年三季报 2023年10月31日 降杠杆减久期，权益端增配金融医药、大幅减持新能源 证券分析师 郭子睿投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 主动债券型基金规模与发行情况：1）主动债券型基金数量较上季末增长2.1%，基金规模环比增加，中长期纯债基金增幅较高。2）三季度发行规模环比回升，混合二级债基发行改善最为明显。 主动债券型基金业绩表现：1）市场短端利率明显上行，纯债类基金先涨后跌。2）二级债基受权益资产拖累业绩下行，一级债基相对抗跌。 主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：降杠杆减久期，增持非金融机构信用债。2）短债型基金：降杠杆减久期，各类券种仓位均下降。3）混合一级债基：降杠杆减久期，可转债仓位下降。 混合二级债基持仓分析：1）大类资产仓位：大类资产配置方面债券仓位提升，股票仓位回落，可转债仓位中位数较上季末上升。2）重仓股行业分布： 三季度增持非银金融、医药生物、银行等板块，电力设备、通信、建筑装饰等板块遭减持。3）重仓股情况：从重仓股持仓市值来看，贵州茅台仍为第一 大重仓股。海康威视、中国国航等个股增持幅度居前，宁德时代、中国化学等个股遭减持。 风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前十大重仓股，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。 基 金报 告 基 金季度报告 证券研究报告 正文目录 一、主动债券型基金规模与发行情况4 1.1规模变化：基金规模环比增加，中长期纯债基金增幅较高4 1.2基金发行：发行规模回升，混合二级债基发行改善最为明显4 二、主动债券型基金业绩表现6 2.1市场短端利率明显上行，纯债类基金先涨后跌6 2.2二级债基受权益资产拖累业绩下行，一级债基相对抗跌6 三、主动债券型基金持仓分析7 3.1中长期纯债基金：降杠杆减久期，增持非金融机构信用债7 3.2短债型基金：降杠杆减久期，各类券种仓位均下降9 3.3混合一级债基：降杠杆减久期，可转债仓位下降11 3.4混合二级债基：含权资产仓位下降，增持非银金融、减持电力设备13 四、风险提示17 图表目录 图表1主动债券型基金数量较上季末增长2.1%（单位：只）4 图表2主动债券型基金规模较上季末增加1.4%（单位：亿元）4 图表3主动债券型基金季度发行数量环比下降（单位：只）5 图表4混合二级债基发行改善最为明显（单位：亿元）5 图表5收益率曲线呈熊平走势，短端利率上行（%）6 图表6纯债类基金先涨后跌（%）6 图表7混合一级和二级债基指数三季度以来累计涨跌幅（%）6 图表8定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降（%）7 图表9定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均降低（%）7 图表10定开式中长期纯债基金增持信用债、减持利率债（%）8 图表11开放式中长期纯债基金增持信用债、减持利率债（%）8 图表12开放式债基和定开式债基均减持金融债（%）8 图表13中长期纯债型基金重仓券加权久期小幅下降（年）9 图表14短债型基金组合杠杆率下降（%）9 图表15短债型基金债券仓位下降（%）10 图表16短债型基金减持利率债和信用债（%）10 图表17短债型基金金融债仓位中位数下降（%）10 图表18短债型基金重仓券久期缩短（年）11 图表19组合杠杆率中位数下降（%）11 图表20债券仓位中位数下降（%）11 图表21信用债仓位上升，利率债仓位下降（%）12 图表22金融债品种持续增持（%）12 图表23可转债仓位中位数下降（%）12 图表24混合一级债基重仓券加权久期缩短（年）13 图表25混合二级债基组合杠杆率下降（%）13 图表26债券仓位提升，股票仓位回落（%）14 图表27可转债仓位中位数上升（%）14 图表28混合二级债基重仓券加权久期较上季末增长（年）15 图表292023Q3混合二级债基重仓股增持前五大行业15 图表302023Q3混合二级债基重仓股减持前五大行业15 图表312023Q3混合二级债基重仓持有前十大个股16 图表322023Q3混合二级债基重仓增持前十大个股16 图表332023Q3混合二级债基重仓减持前十大个股16 一、主动债券型基金规模与发行情况 1.1规模变化：基金规模环比增加，中长期纯债基金增幅较高 主动债券型基金数量较上季末增长2.1%。截至2023年三季末，主动债券型基金合计3042只（剔除摊余成本法基金），环比增加2.1%。其中，中长期纯债型基金1734只，混合二级债基508只，环比分别上涨3.1%、2.8%，短期纯债型基金331只，混合一级债基405只，环比分别下跌0.3%、 0.5%。 图表1主动债券型基金数量较上季末增长2.1%（单位：只） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年9月30日 主动债券型基金规模较上季末增加1.4%。截至2023年三季末，主动债券型基金规模7.6万亿元，环比增加1.4%。其中，中长期纯债型基金、混合二级债基环比分别上升2.1%、1.3%，短期纯债型 基金、混合一级债基环比分别下降0.8%、0.5%。 图表2主动债券型基金规模较上季末增加1.4%（单位：亿元） 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基合计环比（右轴，%） 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年9月30日 1.2基金发行：发行规模回升，混合二级债基发行改善最为明显 主动债券型基金三季度发行数量小幅下降，较上季度下跌8.4%。2023年三季度共发行主动债券型基金76只，相较上季度减少7只，跌幅8.4%。其中，中长期纯债基金发行55只，混合一级债基发 行5只，混合二级债基发行16只。 图表3主动债券型基金季度发行数量环比下降（单位：只） 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基混合二级债基 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年9月30日 发行总规模环比回升，混合二级债基发行改善最为明显。2023年三季度主动债券型基金发行规模共计1562.2亿元，环比上升15.6%；其中，混合二级债基发行规模263.8亿元，环比增加59.5%，中长期纯债型基金发行规模1259.9亿元，混合一级债基发行规模38.5亿元。 图表4混合二级债基发行改善最为明显（单位：亿元） 4,500 中长期纯债型短期纯债型混合一级债基 混合二级债基合计环比（右轴，%） 350 4,000300 3,500250 3,000200 2,500150 2,000100 1,50050 1,0000 500-50 0-100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年9月30日 二、主动债券型基金业绩表现 2.1市场短端利率明显上行，纯债类基金先涨后跌 市场短端利率上行，纯债类基金先涨后跌。2023年三季度期间，1年、3年期国债到期收益率分别 上涨33bp和14bp，上行幅度大于长端利率。纯债类基金业绩上涨后在9月经历小幅下跌，中长期纯债基金指数收益率为0.55%，短期纯债基金指数收益率为0.57%。 图表5收益率曲线呈熊平走势，短端利率上行（%）图表6纯债类基金先涨后跌（%） 3.0 2.7 2.4 2.1 1.8 1.5 中债国债到期收益率:1年中债国债到期收益率:3年中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:7年中债国债到期收益率:10年 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 短期纯债型中长期纯债型 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年9月30日资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年9月30日 2.2二级债基受权益资产拖累业绩下行，一级债基相对抗跌 二级债基受权益资产拖累业绩下行，一级债基相对抗跌。2023年三季度，混合一级债基指数收益率为0.43%，最大回撤为-0.4%。混合二级债基受权益端波动影响呈现震荡下行趋势，混合二级债基指 数收益率为-0.76%，最大回撤为-1.62%。 图表7混合一级和二级债基指数三季度以来累计涨跌幅（%） 混合一级债基混合二级债基 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 -1.2 2023-07-032023-07-182023-08-022023-08-172023-09-012023-09-16 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年9月30日 三、主动债券型基金持仓分析 3.1中长期纯债基金：降杠杆减久期，增持非金融机构信用债 定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降。截至2023年三季末，定开式和开放式中长期纯债基金的组合杠杆率中位数分别为128.9%和115.7%，较上季末分别下降3.8%和3.5%。 图表8定开式债基杠杆率和开放式债基杠杆率均下降（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 132.7 130 127.6 129.8130.0 128.3 128.3128.2 128.9 125 125.7 126.9 124.0 122.9 124.3 124.3 122.5122.5122.3 126.1 122.6 120 120.0 117.1 118.5 118.4119.2 115 115.4 115.9 115.3 114.4 115.7116.3 115.7 113.5114.1 114.5 115.2 113.1 110 110.2 111.4 105 135 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年9月30日 定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均降低。截至2023年三季末，定开式和开放式中长期纯债基金的债券仓位中位数分别为127.8%和113.9%，较上季末分别下降3.6%和3.2%。 图表9定开式债基债券仓位和开放式债基债券仓位均降低（%） 中长期纯债型-定开式中长期纯债型-开放式 135 130 125 126.126.2126.0 131.4 127.8 126.126.1 122.0122.3 120 123.1 120.9 119.2 118.6 119.3 117.8 119.7119.1 118.4118.3 117.0 115 116.3 113.3112.6 113.6 113.6 112.4 113.1 113.9 110 110.7110.5110.9 109.9 111.9 109.7110.1 110.9 107.0 105 105.8 100 资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2023年9月30日 券种配置上定开式债基和开放式债基均减持利率债并增持信用债。截至2023年三季末，定开式和开放式中长期纯债基金的信用债仓位中位数分别为85.6%和82.7%，较上季末分别上升2%和3%；利率债仓位中位数分别为30.7%和27.2%，较上季末分别下降3.1%和3.6%。 图表10定开式中长期纯债基金增持信用债、减持利率债 （%） 图表1