单三季度收入增长25%，管理禀赋优势凸显

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泸州老窖2023年单三季度收入增长25%，管理优势凸显。公司实现营业总收入219.43亿元，同比增长25.21%；实现归母净利润105.66亿元，同比增长28.58%。单三季度，公司实现营业总收入73.50亿元，同比增长25.41%；实现归母净利润34.76亿元，同比增长29.43%。国窖系列继续高增长，预计价格增长贡献显著、高低度增速差不多。公司基本完成财年回款任务，渠道库存有序去化至2个月左右。费用端优化贡献业绩弹性，区域精耕、保存量是主旋律。展望2024年，公司采取保存量策略，增长更多集中在传统市场，2024年成长市场仍有扩张空间。维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入305.6/367.0/437.1亿元，同比增长21.6%/20.1%/19.1%；实现归母净利润131.5/160.6/193.2亿元，同比增长26.9%/22.1%/20.3%；对应PE分别为23.6/19.4/16.1X，维持“买入”评级。