二季度收入增长30%，管理禀赋优势凸显

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泸州老窖（000568.SZ）发布2023年中报，实现营业总收入145.93亿元，同比增长25.11%；实现归母净利润70.90亿元，同比增长28.17%。其中，中高档酒销售/吨价同比-3%/+29%，主要系中档酒老字号特曲等主动控量调整拖累销量；国窖系列受益于礼品市场复苏，预计上半年同比增加27%，带动吨价大幅提升，低度国窖增速快于高度国窖。公司通过手术刀式渠道精准把控，有望实现逆周期经营。我们维持此前盈利预测并引入2025年，预计公司2023-2025年实现营业收入305.60/366.98/437.09亿元，同比增长21.6%/20.1%/19.1%；实现归母净利润131.49/160.58/193.24亿元，同比增长26.9%/22.1%/20.3%；对应PE分别为25.6/20.9/17.4X，维持“买入”评级。