公司简评报告：能源管理系统业务大幅增长，持续完善国内外产能布局

公司研究 2023年10月30日 公司简评 买入（维持） 报告原因：重大事项 证券分析师： 黄涵虚S0630522060001 汽车 hhx@longone.com.cn 科博达（603786）：能源管理系统业务大幅增长，持续完善国内外产能布局 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司发布三季报，Q1-Q3实现营收31.94亿元，同比+32%，归母净利润4.55亿元，同比+26%，扣非净利润4.32亿元，同比+29%；Q3实现营收12.33亿元，同比+32%，归母净利润1.80亿元，同比+11%，扣非净利润1.73亿元，同比+13%。 照明控制系统业务稳步提升，能源管理系统业务持续大幅增长。分产品来看，Q3公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务分别实现营收6.35亿元、 2.00亿元、1.29亿元、2.14亿元，同比+30%、+2%、+350%、+15%，能源管理系统业务在域控制器等产品推动下延续高速增长。分区域来看，Q3公司国内、国外分别实现营收 数据日期 2023/10/30 收盘价 71.15 总股本(万股) 40,397 流通A股/B股(万股) 40010/0 资产负债率(%) 20.17% 市净率(倍) 6.40 净资产收益率(加权) 3.11% 12个月内最高/最低价 83.6/48.82 8.48亿元、3.63亿元，同比+28%、+45%。 毛利率环比企稳；规模效应下研发费用率改善显著。Q3公司毛利率为30.56%，同比-4.47pct，环比-0.02pct；期间费用率为16.06%，同比-1.16pct，环比-0.46pct，销售费用率管理费用率、研发费用率、财务费用率同比-0.63pct、+0.03pct、-2.69pct、+2.12pct，环比+0.02pct、-0.48pct、-2.39pct、+2.39pct，研发费用率改善显著，财务费用率有所拖累 域控制器业务快速发展，合作地平线加速智驾方案量产落地。公司车身域控制器已配套理 想L8、理想L8，底盘域控制器已配套比亚迪仰望，参股企业科博达智能科技在自动驾驶域 相关研究 1.科博达（603786）：新老业务稳步发展，日本设厂加速全球化布局-公司简评报告 控制器、座舱域控制器领域获得定点。上半年公司与地平线签署战略合作协议，共同研发市场领先的智能汽车产品，包括不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案等。 建设寿县项目扩大域控制器等产品产能，日本工厂投产开启海外新篇章。公司持续完善国内外产能布局，上半年成立孙公司科博达（嘉兴）汽车电子有限公司，扩大氛围灯产品产 能；10月科博达（安徽）产业基地项目正式开工建设，日本工厂实现投产。科博达（安徽产业基地项目位于淮南市新桥国际产业园区，主要生产、销售域控制器及相关汽车电子产品，保障公司对于周边地区大众安徽、蔚来汽车、比亚迪汽车等整车生产基地的产品配套。日本工厂为公司和日本当地企业KAGAELECTRONICSCO.,LTD合作，采用代工生产方式，将服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂及欧美新能源客户。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润6.55亿元、8.36亿元、10.72亿元，对应EPS为1.62元、2.07元、2.65元，按2023年10月30日收盘价计算，对应PE为44X、34X、27X维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展不及预期的风险等。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 2914 2807 3384 4539 5808 7378 同比增速(%) 0% -4% 21% 34% 28% 27% 归母净利润(百万元) 515 389 450 655 836 1072 同比增速(%) 8% -24% 16% 45% 28% 28% 毛利率(%) 36% 35% 33% 34% 34% 34% 每股盈利(元) 1.27 0.96 1.11 1.62 2.07 2.65 ROE(%) 13% 10% 11% 14% 17% 19% PE(倍) 56 74 64 44 34 27 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2023年10月30日 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 686 681 871 1,107 营业收入 3,384 4,539 5,808 7,378 应收票据及账款 1,394 1,753 2,243 2,849 营业成本 2,271 2,991 3,818 4,834 预付账款 17 17 22 28 营业税金及附加 16 21 27 35 其他应收款 1 3 3 4 销售费用 69 93 119 151 存货 1,230 1,449 1,850 2,342 管理费用 180 227 285 354 其他流动资产 731 744 803 875 研发费用 374 454 552 664 流动资产总计 4,059 4,647 5,792 7,205 财务费用 -29 13 26 49 长期股权投资 319 396 473 550 其他经营损益 -0 - - - 固定资产 611 644 704 787 投资收益 102 102 102 102 在建工程 95 219 209 166 公允价值变动损益 -4 - - - 无形资产 131 130 145 153 营业利润 564 808 1,033 1,325 长期待摊费用 19 9 - - 其他非经营损益 3 3 3 3 其他非流动资产 62 87 87 87 利润总额 566 811 1,036 1,328 非流动资产合计 1,236 1,485 1,618 1,744 所得税 65 84 108 138 资产总计 5,295 6,132 7,411 8,949 净利润 502 726 928 1,190 短期借款 254 407 876 1,419 少数股东损益 51 72 92 117 应付票据及账款 419 589 751 951 归属母公司股东净利润 450 655 836 1,072 其他流动负债 163 246 314 398 EBITDA 668 902 1,156 1,478 流动负债合计 836 1,242 1,941 2,769 NPOLAT 477 736 950 1,232 长期借款 12 12 40 45 EPS(元) 1.11 1.62 2.07 2.65 其他非流动负债 143 143 143 143 主要财务比率 非流动负债合计 155 155 183 188 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 992 1,397 2,124 2,957 成长能力 股本 404 404 404 404 营业收益率 17% 18% 18% 18% 资本公积 1,813 1,813 1,813 1,813 EBIT增长率 13% 53% 29% 30% 留存收益 1,940 2,300 2,759 3,348 EBITDA增长率 12% 35% 28% 28% 归属母公司权益 4,158 4,517 4,977 5,566 净利润增长率 16% 45% 28% 28% 少数股东权益 146 218 309 427 盈利能力 股东权益合计 4,304 4,735 5,286 5,993 毛利率 33% 34% 34% 34% 负债和股东权益合计 5,295 6,132 7,411 8,949 净利率 15% 16% 16% 16% 现金流量表 ROE 11% 14% 17% 19% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E ROA 9% 11% 11% 12% 税后经营利润 502 613 815 1,076 ROIC 14% 19% 21% 22% 折旧与摊销 131 78 94 101 估值倍数 财务费用 -29 13 26 49 P/E 64 44 34 27 其他经营资金 -619 -316 -698 -869 P/S 8 6 5 4 经营性现金净流量 -15 388 236 358 P/B 7 6 6 5 投资性现金净流量 -3 -239 -139 -139 股息率 1% 1% 1% 2% 筹资性现金净流量 -4 -154 93 17 EV/EBIT 49 35 28 22 现金流量净额 -1 -5 190 236 EV/EBITDA 39 32 25 20 EV/NOPLAT 55 39 31 24 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2023年10月30日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券 相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：