毛利率稳步提升，携手中移深化战略合作

事件：大华股份发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入222.78亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润25.90亿元，同比增长52.98%。 其中 ，2023年Q3， 公司营业收入76.45亿元 ，同比增长7.91%；实现归母净利润6.14亿元，同比增长254.46%。 毛利率稳步提升，降低集成成效已显。公司前三季度毛利率为42.65%，同比提高5.12pct，环比半年度基本持平。公司自去年开始持续强调高质量发展，减少了硬盘等低毛利产品的销售，优化了产品结构，此外公司还减少了工程项目，产品降本也对毛利率的提升有所贡献。随着宏观经济环境复苏，我们预计未来公司毛利率有望进一步提升。 创新业务较好发展，第二增长曲线已成型。创新业务前三季度实现了较好发展，前三季度实现营收增长35%，单三季度增长38%。其中，主营机器视觉和机器人业务的华睿订单快速增长，在光伏、汽车、烟草等行业获得了重大突破。智慧家庭业务乐橙的云业务收入和乐橙云平台注册用户数都实现了快速增长。创新业务的快速发展大大拓宽了公司智慧物联的航道，已经成为公司保持长期稳健发展的重要推动力。 携手中移战略合作逐步落地。目前，公司已与中移技术、业务、支撑等各层级组织建立连接，针对视觉大模型、城市数据运营、政企行业线、AI算法应用、5G终端等领域全方面寻求合作。大华股份深耕千行百业，有匹配8000个细分场景的产品和应用能力，可提供视频领域的技术和产品，与中国移动的云平台、能力中台形成互补。目前，中国移动已派驻业务董事，我们看好双方全方位深化战略合作。 现金流改善分红强化股东信心。公司今年现金流得到明显改善，前三季度经营活动现金流净额为13.25亿。公司发布《2023年前三季度利润分配预案的公告》，计划每10股派发现金3.10元，现金分红总额10.16亿元，占前三季度归母净利润39.23%。公司顺应政策导向通过分红方式回报股东，有助于强化股东信心。 投资建议：公司第三季度在利润端表现亮眼，体现了公司优秀的成本管控能力。我们看好未来毛利率水平的持续提升。公司加速布局新兴行业，创新业务作为第二增长曲线已然成型。通过与中移的合作逐步深化，双方在技术、市场、业务等领域的形成良性互补。我们看好公司未来发展， 预测公司2023-2025年实现营收326.71亿元、378.99亿元、448.68亿元；归母净利润34.73亿元 、41.89亿元 、50.46亿元 ；EPS 1.05、1.27、1.53，PE 22X、18X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术应用进度不及预期风险。