与LGES签署战略合作协议，海外客户占比稳步提升

公司与LGES的战略合作与市场展望

核心事件

• 全球战略合作备忘录：公司与LGES签署全球战略合作备忘录，确立了从2024年至2030年的隔膜采购合作框架，目标采购量不低于120亿平方米。

采购意向与市场潜力

• 采购规模：120亿平方米采购框架涵盖了干法和湿法隔膜，其中湿法隔膜占主导，对应约800-900GWh电池需求。
• 年均采购量：该框架意味着每年至少有20亿平方米的隔膜采购量，对应150GWh电池需求。
• LGES产能规划：LGES计划在2025年底达到近500GWh的产能，预计2023年产量在130-150GWh之间，表明公司有望获得LGES约30%的隔膜采购份额。

订单与业务增长

• 历史订单：2021年8月，公司与LGES签订了价值43亿元的订单保供协议，为期4.5年，预估年均出货量约为3-4亿平方米。
• 预计出货量：到2023年底，公司预计隔膜产能将达到40亿平方米；到2025年底，产能将增至80亿平方米，其中欧洲规划10亿平方米，马来西亚规划20亿平方米。

新产线与效率提升

• 产能释放：公司当前单月产能超过3亿平方米，预计第四季度出货量将保持环比20%-30%的增长。
• 全年出货量：预计2023年全年出货量将达到28亿平方米，同比增长65%；2024年有望达到40亿平方米以上，实现40%的增长。

盈利预测与策略

• 成本控制与市场竞争力：湿法第五代产线于2023年年中投产，该产线年产能为2.5亿平方米，行业领先，有助于成本控制。
• 盈利预测：考虑到隔膜市场竞争加剧，预计2024年上半年可能面临小幅降价压力，但通过提升海外客户收入占比和增加涂覆比例，公司预计2024年单平净利可维持在0.3元。
• 投资评级：基于对公司长期增长潜力的高评价，给予2024年22倍PE的目标价为21元，维持“买入”评级。

风险提示

• 销量风险：存在销量未达预期的风险。
• 盈利风险：存在盈利水平未达预期的风险。