与LGES签署战略合作协议，海外客户占比稳步提升

事件：公司公告与LGES签署全球战略合作备忘录。LGES认可公司是市场上具有最优质品质的供应商，在海外市场优先采购公司隔膜。备忘录约定在2024-2030年，双方共同构建不少于120亿平方米隔膜采购量的全球合作框架。 获120亿平采购意向、海外占比有望进一步提升。我们预计120亿平采购框架包含干法隔膜与湿法隔膜，其中湿法隔膜为主，对应800-900GWh电池需求。7年期采购框架对应年均近20亿平隔膜，对应150GWh电池需求量。LGES25年底产能规划近500GWh，我们预计23年LGES动力电池产量130-150GWh，未来公司在LGES隔膜采购份额我们预计有望提升至30%左右。2021年8月公司与LGES签订43亿元订单保供协议，为期4.5年，我们预计对应年均3-4亿平出货，此次再度签订巨额订单，充分体现LGES对公司认可。我们预计23年底公司隔膜产能40亿平，25年底达80亿平，其中欧洲规划10亿平、马来西亚规划20亿平，未来海外客户拓展及出货占比有望进一步提升。 新产线效率大幅提升、助力公司平滑竞争加剧影响。公司前三季度出货18亿平左右，同增57%，新增产能释放后目前单月产能超3亿平，我们预计Q4出货有望维持环比20-30%增长，23年全年出货量我们预计达28亿平，同增65%，24年出货有望达40亿平+，维持40%增长。盈利来看，隔膜环节面临过剩，24H1或进一步小幅降价，但公司湿法第五代8米（有效幅宽6.2米）产线年中已投产，第五代产线母卷产能2.5亿平，行业领先，降本效果显著，且海外客户收入占比稳步提升及涂覆比例提升一定程度对冲，我们预计24年单平净利有望维持0.3元。 盈利预测与投资评级：我们维持23-25年归母净利预期9.50/12.42/17.19亿元，同比32%/31%/38%，对应PE为22/16/12x，考虑公司长期增长潜力高，给予24年22xPE，目标价21元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期