【银河建筑】公司点评_中国中冶_业绩稳步增长，海外订单表现亮眼

业绩稳步增长，海外订单表现亮眼 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报。 业绩增长较为稳健，新签订单增速有所放缓。2023Q1-3，公司实现营业收入4673.25亿元，同比增长17.70%，实现归母净利润81.84亿元，同比增长21.94%，实现扣非后归母净利润79.49亿元，同比增长20.36%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入1328.66亿元、同比增长23.20%，实现归母净利润 4805.6/1469.9/1154.4/1738.6亿元，分别同比+3.1%/-3.7%/-4.8%/+29.7%。 毛利率同比小幅下滑，经营现金流流出增加。2023Q1-3，公司毛利率为 A股收盘价(元)上证指数 3.313,021.55 9.22%，较去年同期下降0.4pct，净利率为2.25%，较去年同期持平。2023Q1- 总股本(万股) 2,072,362 3，公司经营性现金流净流出224.77亿元，较去年同期多流出209.07亿元，现 实际流通A股(万股) 1,785,262 金流持续承压，主要是经营活动支付的现金增加。 流通A股市值(亿元) 591 海外订单高增长，“一带一路”市场多点突破。2023年Q1-3，公司新签海 9.66亿元、同比增长14.99%，实现扣非后归母净利润9.68亿元，同比下降1.81%。公司2023Q1-3新签合同额9819.3亿元，同比增长5.0%，其中，三季度新签合同额2,600.4亿元，同比减少9.8%。5000万元以上的新签订单中，房屋建设/交通及基础设施/冶金工程/其他分别新签合同额 中国中冶(601618) 推荐(维持) 分析师 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 市场数据2023-10-30 股票代码601618 外合同额人民币328.2亿元，较上年同期增长32.6%。公司高度重视“一带一路”共建国家业务机会，在孟加拉国签署安瓦尔综合钢厂160万吨联合钢厂项目，在印尼签约MMP镍冶炼EPC项目，在马来西亚承揽民都鲁单晶项目，在柬埔寨新签环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目，海外市场多点突破。10月18日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，共150多个国家的代表参会。习近平主席在开幕式发表主旨演讲，宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动。企业家大会签约额972亿美元创新高，基建央国企达成项目合作，中冶集团巴布亚新几内亚瑞木项目团队与新加坡综合电池金属有限公司签署镍钴矿石供应框架协议。公司海外业务有望受益于“一带一路”高质量发展实现新突破。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为6918.77亿元、8001.90亿元、9182.25亿元，分别同增16.41%、15.65%、14.75%，归母净利润分别为120.84亿元、141.62亿元、164.63亿元，分别同增17.64%、17.19%、16.25%，EPS分别为0.58元/股、0.68元/股、0.79元/股，对应当前股价的PE分别为5.68倍、 4.84倍、4.17倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 相对沪深300表现图 中国中冶沪深300 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司点评_中国中冶_业绩较快增长，“一带一路”持续发力 公司点评●专业工程 2023年10月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4382.06 5474.96 6130.84 6948.65 营业收入 5926.69 6918.77 8001.90 9182.25 现金 454.85 475.98 492.20 519.83 营业成本 5355.17 6289.10 7283.06 8355.56 应收账款 934.40 1131.98 1298.60 1487.13 营业税金及附加 18.71 28.18 31.42 35.32 其它应收款 480.72 777.91 846.74 954.08 营业费用 28.83 36.50 41.39 47.34 预付账款 363.53 531.08 597.40 672.41 管理费用 112.74 147.86 165.34 189.39 存货 799.49 938.26 1073.50 1239.21 财务费用 9.41 -0.21 -2.23 -3.91 其他 1349.08 1619.75 1822.40 2075.98 资产减值损失 -13.60 -0.56 -0.78 -1.32 非流动资产 1471.79 1550.52 1603.81 1653.19 公允价值变动收益 -3.18 0.00 0.00 0.00 长期投资 318.64 348.22 375.88 402.13 投资净收益 -15.23 -20.44 -23.45 -26.43 固定资产 254.11 252.11 250.79 248.46 营业利润 153.85 189.64 218.77 255.24 无形资产 220.26 240.12 259.51 277.74 营业外收入 3.23 0.00 0.00 0.00 其他 678.78 710.08 717.62 724.85 营业外支出 3.16 0.00 0.00 0.00 资产总计 5853.84 7025.48 7734.64 8601.84 利润总额 153.92 189.64 218.77 255.24 流动负债 3858.45 4669.10 5196.32 5851.26 所得税 24.65 32.76 36.83 42.99 短期借款 201.93 151.02 108.46 68.21 净利润 129.27 156.89 181.94 212.25 应付账款 1871.60 2221.65 2556.06 2936.82 少数股东损益 26.55 36.04 40.32 47.61 其他 1784.92 2296.44 2531.79 2846.24 归属母公司净利润 102.72 120.84 141.62 164.63 非流动负债 376.31 381.57 381.57 381.57 EBITDA 231.30 217.91 246.27 282.19 长期借款 288.41 288.41 288.41 288.41 EPS（元） 0.50 0.58 0.68 0.79 其他 87.90 93.17 93.17 93.17 负债合计 4234.75 5050.67 5577.89 6232.84 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 408.01 444.05 484.38 531.99 营业收入 18.40% 16.74% 15.65% 14.75% 归属母公司股东权益 1211.08 1530.76 1672.38 1837.01 营业利润 8.63% 23.27% 15.36% 16.67% 负债和股东权益 5853.84 7025.48 7734.64 8601.84 归属母公司净利润 22.66% 17.64% 17.19% 16.25% 毛利率 9.64% 9.10% 8.98% 9.00% 现金流量表(亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 净利率 1.73% 1.75% 1.77% 1.79% 经营活动现金流 181.53 53.06 176.37 184.68 ROE 8.48% 7.89% 8.47% 8.96% 净利润 129.27 156.89 181.94 212.25 ROIC 7.17% 6.27% 6.82% 7.43% 折旧摊销 39.31 28.48 29.72 30.86 资产负债率 72.34% 71.89% 72.12% 72.46% 财务费用 17.76 17.98 16.81 15.78 净负债比率 261.55% 255.76% 258.62% 263.10% 投资损失 -0.82 20.44 23.45 26.43 流动比率 1.14 1.17 1.18 1.19 营运资金变动 -50.50 -161.68 -69.88 -94.98 速动比率 0.53 0.56 0.55 0.55 其它 46.50 -9.04 -5.67 -5.65 总资产周转率 1.05 1.07 1.08 1.12 投资活动现金流 -65.59 -114.83 -100.79 -101.02 应收帐款周转率 6.68 6.70 6.58 6.59 资本支出 -38.10 -39.12 -39.11 -38.50 应付帐款周转率 3.13 3.07 3.05 3.04 长期投资 -52.37 -39.55 -38.22 -36.10 每股收益 0.50 0.58 0.68 0.79 其他 24.87 -36.16 -23.45 -26.43 每股经营现金 0.88 0.26 0.85 0.89 筹资活动现金流 -96.70 78.27 -59.37 -56.03 每股净资产 5.84 7.39 8.07 8.86 短期借款 -12.03 -50.91 -42.56 -40.25 P/E 6.68 5.68 4.84 4.17 长期借款 35.08 0.00 0.00 0.00 P/B 0.57 0.45 0.41 0.37 其他 -119.75 129.18 -16.81 -15.78 EV/EBITDA 3.60 3.38 2.75 2.16 现金净增加额 22.51 21.13 16.22 27.63 P/S 0.12 0.10 0.09 0.07 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名。2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、