【银河建筑】公司点评_中国交建_扣非净利润高增长，海外订单增速靓丽

扣非净利润高增长，海外订单增速靓丽 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报。 别为10,445.36亿元、362.70亿元、770.61亿元和138.77亿元，分别同比+15.63%、-9.96%、-1.97%、+39.74%。基建建设业务中，港口/道路与桥梁/铁 股票代码A股收盘价(元) 6018008.16 路/城市/境外工程分别同比+23.77%/+2.91%/-40.66%/+17.24%/+43.53%。 上证指数 3,021.55 盈利能力小幅提升，经营现金流流出增加。2023Q1-3，公司毛利率为11.26%， 总股本(万股) 1,626,366 较去年同期提升0.08pct，净利率为3.79%，较去年同期提升0.15pct。2023Q1- 实际流通A股(万股) 1,174,724 3，公司经营活动产生的现金流量净额为-498.30亿元，较去年同期多流出72.06 流通A股市值(亿元) 959 亿元；投资活动产生的现金流净额为-502.07亿元，较去年同期多流出147.34亿元，主要系上期处置子公司收到现金而本期无此类影响所致；筹资活动产生的现金流量净额为1466.99亿元，较去年同期多流入301.65亿元。 相对沪深300表现图  海外订单高增长，分拆上市获证监会批准。公司是“一带一路”建设中主要 中国交建 沪深300 的基建力量之一，2023年Q1-3，公司新签境外合同额2,127.09亿元（约折合 80% 316.16亿美元），同比增长43.84%，约占公司新签合同额的18%。其中，基建 60% 建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为2,027.97亿元、18.47 40% 亿元、75.93亿元和4.72亿元。第三届“一带一路”峰会期间，中交集团所属 20% 3家企业与斯里兰卡、尼日利亚、埃塞俄比亚、乌干达、印度尼西亚等5个国 0% 家签署合作协议，项目涉及公路施工、给排水、工业园建设、矿业开发等领域； -20% 签署柬埔寨德崇富南运河项目投资框架协议；签署塞尔维亚中国工业园外部基础设施项目框架协议；与印尼PT.SinarAnugerahSukses公司签署了印尼占 扣非净利润高增长，新签订单增稳健提升。2023Q1-3，公司实现营业收入5477.02亿元，同比增长1.05%，实现归母净利润162.46亿元，同比增长2.59%，实现扣非后归母净利润152.68亿元，同比增长22.19%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入1819.13亿元、同比增长2.17%，实现归母净利润48.43亿元、同比增长2.33%，实现扣非后归母净利润43.18亿元，同比增长0.56%。2023Q1-3，公司建新签合同额为11,717.44亿元，同比增长13.52%，完成年度目标的69%。其中，基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分 中国交建(601800) 推荐(维持) 分析师 龙天光 ：021-20252621 ：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 市场数据2023-10-30 100% 碑省SAS运煤专用公路项目商务合同；与尼日利亚布拉斯石化有限公司签署尼日利亚巴耶尔萨州Brass岛陆域形成及取排水工程EPC项目商务合同；与塞尔维亚CWP欧洲有限公司签署塞尔维亚KIMA50MW集中式光伏项目和黑山Montechevo245MW集中式光伏项目两份MOU协议。10月30日，公司分拆上市设计资产获证监会批准，本次分拆上市有利于央企与地方实现优势互补，同时使得公司的业务结构更加清晰，为公司带来更大的市值弹性。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为7,828.72亿元、8,555.32亿元、9442.03亿元，分别同增8.69%、9.28%、10.36%，归母净利润分别为211.29亿元、231.82亿元、267.04亿元，分别同增10.60%、9.72%、15.19%，EPS分别为1.30元/股、1.43元/股、1.64元/股，对应当前股价的PE分别为6.28倍、 5.72倍、4.97倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司点评_中国交建_扣非净利高增长，“一带一路”需求旺 公司点评●基础建设 2023年10月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 6162.63 6348.70 7167.22 8186.35 营业收入 7202.75 7828.72 8555.32 9442.03 现金 1128.19 930.45 1345.11 1850.55 营业成本 6363.91 6899.44 7535.48 8319.90 应收账款 1038.82 1129.10 1233.89 1361.78 营业税金及附加 25.80 28.25 30.39 33.77 其它应收款 454.79 539.14 582.38 637.48 营业费用 19.98 18.83 21.22 23.64 预付账款 288.08 275.90 308.51 343.98 管理费用 194.43 221.23 238.44 263.00 存货 782.63 857.86 930.33 1028.94 财务费用 -11.94 93.86 109.16 99.81 其他 2470.12 2616.25 2766.99 2963.61 资产减值损失 -8.35 -0.23 -0.29 -0.34 非流动资产 8950.87 9775.42 10042.19 10303.81 公允价值变动收益 -1.35 0.00 0.00 0.00 长期投资 993.04 1149.00 1303.10 1455.41 投资净收益 13.31 8.06 10.10 11.72 固定资产 499.44 501.42 501.90 500.90 营业利润 309.45 338.77 372.80 429.58 无形资产 2275.22 2252.98 2212.91 2170.27 营业外收入 5.45 0.00 0.00 0.00 其他 5183.16 5872.03 6024.28 6177.23 营业外支出 5.22 0.00 0.00 0.00 资产总计 15113.50 16124.12 17209.41 18490.16 利润总额 309.68 338.77 372.80 429.58 流动负债 6613.53 7019.76 7555.08 8241.00 所得税 62.22 68.19 73.84 85.75 短期借款 360.29 319.33 284.81 256.38 净利润 247.45 270.58 298.96 343.83 应付账款 3045.69 3256.37 3552.31 3933.61 少数股东损益 56.41 59.29 67.14 76.79 其他 3207.55 3444.05 3717.96 4051.02 归属母公司净利润 191.04 211.29 231.82 267.04 非流动负债 4238.21 4635.92 4886.92 5137.92 EBITDA 412.14 503.87 552.17 602.58 长期借款 3442.59 3642.59 3842.59 4042.59 EPS（元） 1.17 1.30 1.43 1.64 其他 795.62 993.33 1044.33 1095.33 负债合计 10851.74 11655.68 12442.00 13378.92 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 1441.98 1501.27 1568.41 1645.20 营业收入 5.02% 8.69% 9.28% 10.36% 归属母公司股东权益 2819.78 2967.17 3198.99 3466.03 营业利润 8.63% 9.48% 10.04% 15.23% 负债和股东权益 15113.50 16124.12 17209.41 18490.16 归属母公司净利润 6.16% 10.60% 9.72% 15.19% 毛利率 11.65% 11.87% 11.92% 11.88% 现金流量表(亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 净利率 2.65% 2.70% 2.71% 2.83% 经营活动现金流 4.42 637.16 658.75 745.31 ROE 6.77% 7.12% 7.25% 7.70% 净利润 247.45 270.58 298.96 343.83 ROIC 2.47% 3.69% 3.91% 4.05% 折旧摊销 134.10 71.24 70.22 73.19 资产负债率 71.80% 72.29% 72.30% 72.36% 财务费用 180.14 138.99 146.37 153.61 净负债比率 254.63% 260.84% 260.98% 261.76% 投资损失 -38.68 -8.06 -10.10 -11.72 流动比率 0.93 0.90 0.95 0.99 营运资金变动 -597.06 178.88 166.29 200.97 速动比率 0.41 0.38 0.43 0.48 其它 78.47 -14.47 -12.99 -14.57 总资产周转率 0.50 0.50 0.51 0.53 投资活动现金流 -466.79 -931.40 -314.20 -308.83 应收帐款周转率 7.15 7.22 7.24 7.28 资本支出 -318.44 -31.59 -4.01 -1.51 应付帐款周转率 2.20 2.19 2.21 2.22 长期投资 -133.94 -321.08 -322.29 -321.04 每股收益 1.17 1.30 1.43 1.64 其他 -14.41 -578.73 12.10 13.72 每股经营现金 0.03 3.92 4.05 4.58 筹资活动现金流 528.60 94.52 70.10 68.96 每股净资产 17.34 18.24 19.67 21.31 短期借款 14.90 -40.96 -34.52 -28.43 P/E 6.95 6.28 5.72 4.97 长期借款 238.80 200.00 200.00 200.00 P/B 0.47 0.45 0.41 0.38 其他 274.90 -64.52 -95.37 -102.61 EV/EBITDA 11.86 10.53 9.25 8.00 现金净增加额 73.22 -197.73 414.66 505.44 P/S 0.18 0.17 0.16 0.14 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师