设备业务短期承压，看好公司新材料放量

三季度业绩同比降低，盈利质量有所下滑：2023年10月29日晚间，公司发布2023年三季度报告，根据公告，2023年前三季度公司实现营业收入4.15亿元，同比+5.43%；归母净利润0.98亿元，同比-12.65%；扣非归母净利润0.78亿元，同比-18.98%；毛利率58.07%，同比+2.17pct；销售净利率23.58%，同比-4.72pct； ROE 5.54%，同比-1.14pct。 单看2023Q3，公司实现营收0.87亿元，同比-37.44%、环比+0.47%；实现归母净利润25.65万元，同比-99.31%、环比-90.26%；毛利率48.80%，同比-7.32pct、环比-4.72pct；销售净利率0.30%，同比-26.45pct、环比-2.80pct。 公司三季度毛利率及销售净利率同比均出现下滑，期间费率同比大幅提高，2023Q3期间费用率65.67%，同比+36.54pct，费用率的增加主要是管理及研发费用率同比增加，2023Q3公司管理费用率31.15%，同比+16.93pct；研发费用率30.82%，同比+14.57pct。 蒸发源产品短期承压，静待下游高世代线建设需求增加。公司收入、利润同比下滑主要系2023年第三季度蒸发源设备收入较上年同期下降较大所致。从产线世代发展看，目前OLED面板产线以6代AMOLED产线为主，随着技术的发展，未来将向更高世代的AMOLED产线发展，形成6代线与8.5代线为主流的产线格局。 根据已公布的面板企业投资计划，在2024年以前，各大面板企业的6代AMOLED产线建设处在爆发期。但由于面板企业建设产线具有一定周期性，如在某些年份面板企业投资减少或出现空闲期，将导致公司的蒸发源业务收入出现下滑。2023年京东方、维信诺、华星光电、深天马等纷纷建立柔性OLED面板厂，同时积极布局更高世代产线。未来随着下游高世代线建设推进，公司蒸发源设备业务有望增长。 技术领先的OLED材料+蒸发源设备厂，技术协同积极布局钙钛矿业务。近年来，得益于公司深厚的技术积累，公司在封装材料、PDL材料（显示用光刻胶）、蒸镀机等“卡脖子”产品上也有所突破，并延伸布局钙钛矿业务，公司的产品结构日益多元化。公司是行业内技术先进的OLED有机材料制造商，经过多年研发投入，目前能够自主生产蒸发源设备，完全打破了国外的技术壁垒。此外公司积极布局钙钛矿材料及装备业务，依托公司OLED产业深厚的技术积累，钙钛矿项目的实施有望进一步丰富公司的产品结构，提升公司的综合竞争力。 完善OLED显示用关键功能材料布局，拟对外投资新项目。公司为进一步完善在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，提升公司整体的经营效益，8月份公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订《国有建设用地使用权出让合同》，实施项目建设。本次对外投资金额较大、投入资金的来源为公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资，包括但不限于自有资金、银行借款以及上市公司再融资等方式。本项目有利于公司把握行业发展的机遇，进一步完善公司在OLED材料领域方面的布局，提升公司整体的经营效益。 盈利预测与投资建议。基于公司最新情况，我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.50/2.17/3.40亿元，基于2023年10月27日的收盘价32.92元对应PE分别为33X /23X /14X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境变化；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等 股票数据 财务报表分析和预测