事件:2023年10月30日下午,公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营收109.62亿元,同比+32.7%;归母净利润为9.75亿元,同比+1783.7%;扣非归母净利润扭亏为8.02亿元。 业绩低于预期,Q3境外业务呈现旺季改善。单Q3公司实现营收41.56亿元,为2019年同期100.4%:其中大陆业务营收28.6亿元,yoy+41.3%,较2019年同期-3.4%,考虑收入口径调整问题实际收入水平已基本恢复。Q3归母净利润为4.52亿元,为2019年同期147.9%,扣非归母净利润为4.29亿元,较2019年同期-3.0%,其中财务费用单Q3为1.97亿,较2019年同期多1亿元,压制盈利能力。境外酒店业务主体卢浮集团Q3归母净利润扭亏为503万欧元,2023Q1-Q3累计亏损2042万欧元,旺季实现减亏。后续给海外子公司增资2亿欧元后,财务费用拖累项将改善。Wehotel于1-9月实现2.5亿元营收,0.8亿元归母净利润。 暑期出行旺季价涨量平持续。Q3平均房价266元,较2019同期+23%,平均OCC为71.7%,较2019年同期-6.8pcts,平均RevPAR为190元,较2019年同期+13%。2023年暑期出行旺季驱动价格显著超越疫情前,符合行业趋势。 门店结构继续向中端/加盟倾斜。单Q3新开313家,关店116家,净开197家;截至Q3全年已开898家,净开578家。总计门店数12138家,yoy+7.9%,较2019末+42.6%;总计客房量115万间,yoy+7.0%,较2019末+36.3%。其中大陆门店数10919家,yoy+9.1%,较2019末+51.3%,; 大陆客房量105万间,yoy+8.0%,较2019末+42.7%。总计中端房量占比66%,较2019年末50%持续提升;大陆加盟客房量占比94%,较2019末88%持续提升。 盈利预测与投资评级:锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团,品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源,在疫情期间作为龙头逆势扩张,市场格局显著向好,旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复。考虑财务费用高于预期,下调盈利预期,公司2023-2025年归母净利润分别为12.11/18.05/22.03亿元(前值14.14/20.07/25.93亿元),对应PE估值为29/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求恢复不及预期,行业竞争加剧,门店增长不及预期等