2023年三季报点评：同店低于预期，成本改善兑现

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绝味食品发布2023年三季报，前三季度实现收入56.31亿元，同比+9.99%；归母净利润3.90亿元，同比+77.57%。单Q3公司实现收入19.32亿元，同比+8.26%；归母净利润1.48亿元，同比+22.10%。公司开店节奏延续稳健，预计三季度净增200-300家门店，同时鸭脖价格进一步回落至10元/千克左右，但近期公司股价却持续调整，归因或仍是单店尚未改善。公司已有相应调整应对，一是与抖音合作启动“秋天也要快乐鸭”双节同庆活动，通过线上直播拉动单店，二是在原料价格回落背景下，适当通过加大促销折扣、团购套餐引流等提升单店，但增量效果仍待进一步观察。展望后续，预计今年营收仍有压力，而Q4低价原料有望陆续兑现至报表，若来年外部需求好转、相关调整见效，营收增速仍有望回到15%附近，同时利润也可在低基数下兑现较高弹性。我们调整23-25年预测为0.95/1.62/2.13元（原预测为1.03/1.77/2.23元），对应PE为34/20/15倍，考虑到外部需求恢复偏弱，我们下调目标价至40.5元（原目标价44.3元），对应24年25倍PE，维持“强推”评级。