营收增长归母净利缩幅明显，销售平稳拓展不及预期

天源地产（600665）2023年三季报显示，公司实现营收52.12亿元，同比增长32.83%，但归母净利润371.06万元，同比下降94.53%。公司进入高获地成本项目结算周期，预计2024年结转2022年获取的项目，利润水平将得以好转。公司计划2023年以竞拍方式储备土地计容建面约45万方，截至2023年三季度，公司权益新增房地产计容建筑面积22.26万方，仅完成土地拓展计划的49%。公司定增申请获股东大会通过，拟向不超过35名机构投资者、境内自然人定增募资不超12.5亿元，发行数量为2.59亿股，用项目建设和偿还金融机构借款，定增实施后公司负债结构或将得以优化。预计公司2023-2025年营业收入达112.43亿元/118.33亿元/125.18亿元，2023-2025年PE倍数为6/5/4。随着融资政策宽松、需求端逐渐修复，我们认为公司无论在开发能力还是拓展能力方面均具备较大优势。维持“推荐”评级。

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