机构业务优势明显，投行龙头地位稳固

中信证券发布三季报，前三季度累计实现营业收入458亿，同比-8%；归母净利润164亿，同比-1%；ROE6.19%，较去年同期减少0.61pct。23Q3单季度营业收入143.1亿，同比-4%/环比-11%；归母净利润51.08亿，同比-4.9%/环比-13%。 收费类业务：投行持续巩固龙头地位，机构业务优势尽显 1）公司前三季度累计实现经纪业务收入78亿，同比-11%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为18.4%，占比较23H1提升0.4pct。 23Q3单季度实现经纪业务收入25.4亿元，同比-12%/环比-6%，主因23Q3股基成交量有所下滑以及新发基金规模减少，拖累公司经纪业务收入。 2）公司前三季度累计实现资管业务收入74亿，同比-8%。23Q3单季度实现资管业务收入24亿元，同比-8%/环比-2%，其中23Q3公司控股公募华夏基金实现收入4.83亿，同比-14%，贡献公司净利润占比7%；截至23年三季度末，华夏基金非货基AUM7965亿，同比+11%，规模排名行业第二。 3）公司前三季度累计实现投行业务收入53亿元，同比-16%，各项指标维持领先。按发行日统计，公司前三季度累计IPO规模523亿，同比-53%，市占率15.9%，行业第一；IPO家数33家，较去年同期减少12家；再融资规模1200亿，同比+36%，市占率28.4%，行业第一；债承1.4万亿，同比+18%，市占率14%，行业第一。 资金业务：投资业务表现不俗、信用业务略有承压 1）公司前三季度累计实现投资净收入（含汇兑收益）178亿，同比+22%，其中23Q3单季度投资净收入53.46亿元，同比+34%/环比-6%，经营杠杆4.29倍，较年初微升0.23倍。23年三季度末金融资产合计规模7518亿，较年初+18%，其中交易性金融资产规模6927亿，较年初+22%。 2)信用业务略有承压，公司前三季度累计实现利息净收入33亿元，同比-21%。主要系负债成本较去年明显增加，测算23Q3公司年化负债成本3.82%，同比+0.56pct。 盈利预测、估值与评级 考虑当前资本市场尚需修复，我们下调盈利预测，23/24/25年营收分别为661/734/832亿元（原值为758/852/959亿），同比2%/11%/13%;归母净利润分别为218/244/278亿元（原值为248/286/333亿）,同比+2%/+12%/+14%，CAGR为9.3%；EPS分别为1.47/1.65/1.88元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先低位，业绩有望稳步增长。维持公司23年1.6倍PB，目标价27.36元，维持“买入”评级。 风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险 财务预测摘要 资产负债表 利润表