利润环比改善，投行龙头地位稳固

证券研究报告 2024年04月28日 │ 中信证券(600030) - 利润环比改善，投行龙头地位稳固 事件： 行业：非银金融/证券Ⅱ 投资评级：买入（维持） 当前价格：19.16元 目标价格：27.57元 基本数据 中信证券发布2024年一季报，公司累计实现营业收入137.6亿，同比- 总股本/流通股本(百万股) 14,820.55/13,986. 76 10.4%/环比-4%；归母净利润49.6亿，同比-8.5%/环比+50%，低基数下公司1Q24归母净利润环比大幅改善。ROE1.88%，较去年同期减少0.19pct。 收费类业务：投行持续巩固龙头地位，机构业务优势尽显 1）公司1Q24累计实现经纪业务收入24.4亿，同比-6%/环比+2%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为19.4%。主因1Q24新发基金规模减少，以及佣金率调降拖累公司经纪业务收入。 2）公司1Q24累计实现资管业务收入23.6亿，同比-6%/环比-4%。1Q24公司控股公募华夏基金实现净利润5.18亿，同比-5.8%，贡献公司净利润占比6.5%；截至1Q24末，华夏基金非货基AUM9195亿，同比+29.1%，规模排名行业第二。 3）公司1Q24累计实现投行业务收入8.7亿元，同比-56%/环比-16%，各项指标维持领先。（1）按发行日统计，1Q24公司累计IPO规模51亿，同比-79%，市占率22.6%，行业第一；IPO家数4家，较去年同期减少9家；（2）再融资规模94亿，同比-84%，市占率20%，行业第一。（3）债承3990亿，同比+10%，市占率14.5%，行业第一。 资金业务：投资业务环比改善，信用业务有所承压 1）公司1Q24累计实现投资净收入（含汇兑收益）63.3亿，同比-6%/环比 +38%。我们测算1Q24经营杠杆为4.52倍，较23年末微升0.17倍。1Q24 末公司金融资产合计规模8375亿，同比+15%，其中交易性金融资产规模 7086亿，同比+7%，测算公司1Q24年化投资收益率为3.02%，较23年末 +0.58pct。 2)信用业务略有承压，公司1Q24累计实现利息净收入3.3亿元，同比-44%/环比-57%。主要系公司利息支出同比增加，1Q24公司利息支出48.6亿元，同比+4%/环比+8%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年营收分别为602/635/810亿，同比+0.2%/+5.5%/+6%;归母净利润分别为200/213/279亿,同比+1.5%/+6.4%/+6.5%；EPS分别为1.35/1.44/1.53元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长。维持公司24年1.6倍PB，目标价27.57元，维持“买入”评级。 流通A股市值(百万元)217,785.65 每股净资产(元)17.35 资产负债率(%)81.76 一年内最高/最低(元)26.10/17.26 股价相对走势 中信证券 沪深300 20% 3% -13% -30% 2023/42023/82023/122024/4 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 联系人：耿张逸 邮箱：gzhy@glsc.com.cn 风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 65,109 60,068 60,183 63,468 80,984 增长率（%） -14.9% -7.7% 0.2% 5.5% 6.0% 归母净利润（百万 21,317 19,721 20,026 21,316 27,860 数据来源：iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月26日收盘价 表速度加快》2024.03.27 元）增长率（%） -7.7% -7.5% 1.5% 6.4% 6.5% EPS（元/股） 1.44 1.33 1.35 1.44 1.53 市盈率（P/E） 13.63 14.73 14.18 13.32 12.50 相关报告 市净率（P/B） 1.21 1.15 1.11 1.04 0.96 1、《中信证券（600030）：机构业务维持优势，扩 2、《中信证券（600030）：机构业务优势明显，投行龙头地位稳固》2023.10.30 公司报告 金融 公司季报点评 公司报告│金融-公司季报点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元2022 2023 2024E 2025E 2026E 银行存款316,234 302,792 261,321 281,990 304,965 其中：客户存款 218,284 205,907 217,767 234,991 254,138 公司存款 97,951 96,886 43,553 46,998 50,828 结算备付金 41,891 46,000 53,624 51,043 55,783 其中：客户备付金 27,440 33,112 45,581 43,386 47,416 公司备付金 14,451 12,887 8,044 7,656 8,367 投资资产 601,200 715,744 716,861 732,914 750,034 其中：交易性金融资产 530,923 625,047 630,045 642,233 655,294 其它债权投资 70,115 81,183 77,302 81,167 85,225 其他权益工具投资 163 9,514 9,514 9,514 9,514 存出保证金 69,158 62,182 39,256 67,687 78,592 融出资金 106,976 #REF! 120,041 130,029 140,902 买入返售资产 31,483 62,209 39,198 42,298 45,745 长期股权投资 9,649 9,650 10,133 10,639 11,171 固定资产（含在建工程） 6,702 6,757 6,667 6,649 6,596 资产总计 1,308,289 1,453,359 1,158,922 1,217,437 1,253,097 交易性金融负债 91,116 86,462 82,046 77,856 73,880 代理买卖证券款 279,402 283,821 284,616 308,540 335,111 应付职工薪酬 19,820 19,780 18,066 23,758 2,796 负债总计 1,049,917 1,179,160 898,193 937,855 951,518 股本 14,821 14,821 14,821 14,821 14,821 资本公积 90,936 90,825 90,825 90,825 90,825 一般风险准备 36,884 40,251 42,337 44,580 46,971 盈余公积 11,294 11,640 11,640 11,640 11,640 未分配利润 85,229 93,450 100,029 107,312 114,996 归属于母公司所有者权益合计 253,118 268,840 255,366 273,928 295,555 少数股东权益 5,254 5,360 5,363 5,654 6,024 股东权益合计 258,372 274,199 260,730 279,583 301,579 负债和股东权益总计 1,308,289 1,453,359 1,158,922 1,217,437 1,253,097 利润表单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 65,109 60,068 60,183 63,468 67,294 手续费及佣金净收入 31,943 27,202 25,349 27,680 30,817 其中：经纪收入 11,169 10,223 10,561 11,663 12,942 证券承销收入 8,654 6,293 4,182 5,064 6,612 资产管理收入 10,940 9,849 9,728 10,031 10,295 利息净收入 5,806 4,029 3,734 7,805 8,932 投资收益 31,970 18,914 21,790 20,974 21,586 对联营合营企业投资收益 673 641 950 950 951 公允价值变动 (13,660) 3,574 5,188 2,796 1,542 营业支出 36,298 33,954 31,994 33,146 35,127 营业税金及附加 375 358 181 190 67 信用减值损失 (698) (365) 1,805 1,999 1,346 业务及管理费用 28,655 28,992 26,481 27,291 30,282 营业利润 28,810 26,114 28,189 30,321 32,168 利润总额 28,950 26,185 28,189 30,321 32,302 所得税 6,781 5,646 7,329 7,884 8,399 净利润 22,169 20,539 20,860 22,438 23,904 少数股东损益 851 819 834 1,122 1,195 归属于母公司股东的净利润 21,317 19,721 20,026 21,316 22,708 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当