2023年三季报点评：CHC业务增长良好，昆药整合稳步推进

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华创证券发布华润三九（000999）2023年三季报点评，公司收入为186.08亿元，同比增长53.65%，归母净利润为24.03亿元，同比增长23.06%。公司CHC业务实现较快增长，看好长期发展。公司不断丰富管线，调整产品结构，强化现有产品的循证研究，同时努力消化集采等因素影响，处方药整体保持了平稳态势；国药业务在饮片业务增长带动下，整体基本保持稳定，配方颗粒Q3由于主动调整渠道管理，业绩短期承压。公司并购昆药后整体表现良好，23Q3昆药实现收入18.4亿元，同比增长6.36%，随着昆药集团业务不断聚焦，双方资源不断整合，同时深入推进昆药集团与华润三九业务和管理体系的融合，相互赋能，带动昆药产品终端覆盖率稳步提升。考虑到公司配方颗粒业务不及预期，我们调整公司23-25年归母净利润预测为28.3/31/35.7亿元，同比增速为+15.7%、9.5%、15.2%，考虑到公司23年CHC业务有望实现良好增长及昆药并表所贡献的业绩增厚，给予公司23年20倍PE，对应目标价57.2元，维持“推荐”评级。