投行收入下滑较大，资金类业务增

公司发布2023年三季报，前三季度实现营收148.7亿元，同比-3%；实现归母净利润64.0亿元，同比+2%。加权ROE为5.82%，同比-0.05pct；Q3营收40.8亿元，同比-13%，归母净利润16.7亿元，同比-16%。 分析判断: 投行收入下滑较大，资金类业务增10% 从收入增速来看，投行业务收入降幅最大，为32%，经纪、资管业务与股权投资分别下降14%、13%和9%，资金类业务（证券投资收益+利息净收入）逆势增长，增幅10%。 从增量收入贡献来看，经纪、投行分别贡献收入降幅的190%和95%，股权投资、资管业务分别贡献收入降幅的33%、23%。利息净收入与证券投资业务收入提升大幅对冲收入下滑。 收入结构来看，经纪、资金类业务净收入占比最高，分别为32%、44%，股权投资、投行收入分别占比8%、5%，资管业务、其他业务收入占比分别为4%、6%。 ►市场交投萎缩致经纪业务净收入同比-14% 前三季度全市场日均交易金额10,076亿元，同比-4%。报告期公司经纪业务净收入42.8亿元，同比-14%。据23年中报，上半年公司股基交易量市场份额提升至5.24%，创历史新高。 ►资管业务净收入同比-13%，联营公募基金偏股类基金规模同比降幅百分之十几 资管业务净收入5.5亿元，同比-13%。据wind数据显示，联营博时基金/招商基金三季度末偏股类基金规模分别为1222/1935亿元，分别同比-12%/-17%。 ►投行业务净收入同比-32%，IPO、债券融资规模市占率同比下降 投行业务净收入7.5亿元，同比-32%。前三季度，IPO融资余额34.3亿元，市占率1.05%，同比-1.17pct；核心债券融资余额1263亿元，市占率2.71%，同比-0.62pct；再融资规模72亿元，市占率2.23%，同比+0.35pct。►利息净收入大幅增长，证券投资收入略增 利息净收入13.1亿元，同比+45%；报告期市场两融日均余额1.59万亿元，同比-3%。证券投资收入略增。证券投资收益47.2亿元，同比+3%；报告期末金融资产投资规模3363亿元，同比+11%，收益率1.48%，同比持平。 投资建议 由 于 市 场 恢 复 情 况 低 于 年 初 预 期 ， 我 们 下 调 市 场 环 境 相 关 假 设 ， 并 将23-25年 营 业 收 入 由248.79.79/288.49/328.88亿元下调至193.26/ 221.38/ 256.44亿元，相应将公司EPS由1.21/1.40 /1.59元下调至0.93/1.09/1.35元。对应2023年10月27日14.10元/股收盘价，PE分别为15.09/12.91/10.47倍。我们看好公司强大的集团背景与品牌优势下财富管理业务，维持公司“增持”评级。 风险提示 股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；行业人才竞争致管理费率大幅提升。 资料来源：Wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：吕秀华分析师：罗惠洲邮箱：lvxh@hx168.com.cn邮箱：luohz@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040001SAC NO：S1120520070004联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。