建材行业周报：保障房指导意见出台，看多地产链

行业研究 证券研究报告 建材2023年10月30日 建材行业周报（20231023-20231029） 保障房指导意见出台，看多地产链 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com执业编号：S0360519060002 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com执业编号：S0360520120001 证券分析师：郭亚新邮箱：guoyaxin@hcyjs.com执业编号：S0360522070002 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 86 9,491.21 7,358.63 占比% 0.01 1.00 1.01 相对指数表现 %1M6M12M 绝对表现1.9%-10.1%-17.7% 相对表现2.3%-10.4%-11.0% 2022-10-31~2023-10-27 29% 17% 6% -5% 22/10 建材 23/0123/0323/06 23/0823/10 沪深300 相关研究报告 《建材行业周报（20230605-20230611）：政策预期升温，悲观情绪或将扭转》 2023-06-12 《建材行业周报（20230529-20230604）：悲观情绪已充分体现，积极变化仍值得期待》 2023-06-04 《建材行业周报（20230522-20230528）：水网建设纲要落地，关注管材行业投资机会》 2023-05-28 保障房指导意见出台，看多地产链。本周申万建材指数涨1.58%，跑赢沪深300指数0.1个百分点。政策端，10月24日全国人大常委会批准增发1万亿元国债，用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，全国财政赤字将由38800 亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。26日，据新华社消息，国常会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，明确“加大保障房建设和供给”及“推动建立房地产业转型发展新模式”两大目标。我们认为，两项政策具有较强的信号意义：基建端，万亿国债有望继续推动水利投资保持高增（22年水利投资突破万亿，同比+44%），拉动管材、水泥等建材品类需求；此外，本轮政策打破3%赤字软约束，释放较强的稳增长信号，积极财政有望对24年投资增长形成拉动。地产端，加大保障房建设有望与城中 村建设形成联动，托底24年地产投资及新开工需求，新开工增速或将在连续两年大幅下滑后降幅明显收敛；此外，地产的双轨制转型有助于稳定需求侧房价、地价的预期，甚至打开商品房的价格管控，地产链负循环有望逐步打破。 本周高频数据：浮法玻璃重回累库，水泥价格延续上行 本周玻璃价格环比-0.55%至2139.73元/吨，环比由涨转跌；本周全国库存环比 +1.49%，库存环比由降转增，库存天数约19.43天。十月下旬玻璃整体需求表现一般，多地企业为刺激下游拿货，多采取以价换量的优惠政策，原片厂整体出货较前期有所放缓。从下游深加工厂订单来看，10月中旬深加工订单有所改善，但加工企业目前资金问题普遍存在，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需相对平衡，库存或将总体保持相对稳定。产能方面，本周暂无点火及冷修线，产能环比持平。我们预计纯碱价格有所缓释后行业仍存点火计划，供给端后续仍有增量预期。 本周水泥价格连续6周上行，目前全国均价为376元/吨，环比涨幅为1.3%，除北方地区外，其余各地价格均有小幅提升。旺季后水泥开工出货情况有所好转，但改善幅度不大，重点地区水泥出货率上升约1.8pct至62.0%，仍低于去年同期近5个百分点，在行业错峰背景下库存略降，但整体库容比近72%仍在相对高位。价格方面，受煤价涨幅较快影响多地企业积极提价，但考虑到市场需求仍然较弱，如华北地区第二轮推涨失败，实际提价落地情况仍有待跟踪。 玻璃纤维市场整体偏弱，本周2400tex缠绕直接纱均价3389元/吨，环比下降 1.09%；电子纱均价8625/吨，环比持平。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。收入端看，建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、 伟星新材等Q3盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：本周上证指数上涨1.16%，创业板指数上涨1.74%，建筑材料指数上涨1.58%。子行业涨幅前三为管材（7.29%）、耐火材料（4.34%）、水泥制造（2.07%）。个股方面：涨幅前�的公司为青龙管业（40.80%）、龙泉股份 （40.70%）、西藏天路（18.41%）、立方数科（14.59%）、纳川股份（12.02%）跌幅前�的公司为韩建河山（-8.65%）、中材科技（-7.89%）、中国巨石（-7.25%）、万邦德（-6.36%）、长海股份（-4.04%）。 投资建议：首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注青松建化、华新水泥、上峰水泥。玻璃板 块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 目录 一、本周观点4 （一）周内观点4 （二）板块核心观点及投资建议5 二、行业要闻6 三、水泥周度数据6 （一）华北7 （二）华东8 （三）东北9 （四）中南9 （🖂）西南10 （六）西北11 四、玻璃周度数据12 （一）浮法玻璃12 （二）光伏玻璃13 �、玻纤周度数据14 六、市场回顾16 （一）建材行业表现16 （二）个股涨跌一览16 七、风险提示17 图表目录 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨）7 图表2、全国水泥平均库容比（%）7 图表3、全国水泥出货率（%）7 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%）7 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨）8 图表6、华北水泥库存（%）8 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表8、华东水泥库存（%）9 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨）9 图表10、东北水泥库存（%）9 图表11、中南高标散装（含税价）平均（元/吨）10 图表12、中南水泥库存（%）10 图表13、西南高标散装（含税价）平均（元/吨）11 图表14、西南水泥库存（%）11 图表15、西北高标散装（含税价）平均（元/吨）12 图表16、西北水泥库存（%）12 图表17、全国主要城市浮法玻璃均价（元/重箱）13 图表18、主要城市浮法玻璃现货平均价（元/重箱）13 图表19、全国重点区域浮法玻璃库存情况（万重箱）13 图表20、全国浮法玻璃在产产线情况（条）13 图表21、3.2mm光伏玻璃价格14 图表22、2.0mm光伏玻璃价格14 图表23、2400tex缠绕直接纱均价（元/吨）15 图表24、2400tex缠绕直接纱均价（分年度）（元/吨）15 图表25、电子纱G75均价（元/吨）15 图表26、电子纱均价（元/吨）15 图表27、国内玻纤库存情况（吨）15 图表28、本周大盘与建材行业表现比较16 图表29、本周各行业表现比较16 图表30、本周建材各子行业表现16 图表31、本周个股涨跌排行17 一、本周观点 （一）周内观点 新政出台，看多地产链。本周申万建材指数涨1.58%，跑赢沪深300指数0.1个百分点。 政策端，10月24日全国人大常委会批准增发1万亿元国债，用于支持灾后恢复重建和 弥补防灾减灾救灾短板，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。26日，据新华社消息，国常会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，明确“加大保障房建设和供给”及“推动建立房地产业转型发展新模式”两大目标。我们认为，两项政策具有较强的信号意义：基建端，万亿国债有望继续推动水利投资保持高增（22年水利投资突破万亿，同比+44%），拉动管材、水泥等建材品类需求；此外，本轮政策打破3%赤字软约束，释放较强的稳增长信号，积极财政有望对24年投资增长形成拉动。地产端，加大保障房建设有望与城中村建设形成联动，托底24年地产投资及新开工需求，新开工增速或将在连续两年大幅下滑后降幅明显收敛；此外，地产的双轨制转型有助于稳定需求侧房价、地价的预期，甚至打开商品房的价格管控，地产链负循环有望逐步打破。 本周高频数据：浮法玻璃重回累库，水泥价格延续上行 本周玻璃价格环比-0.55%至2139.73元/吨，环比由涨转跌；本周全国库存环比+1.49%， 库存环比由降转增，库存天数约19.43天。十月下旬玻璃整体需求表现一般，多地企业为刺激下游拿货，多采取以价换量的优惠政策，原片厂整体出货较前期有所放缓。从下游深加工厂订单来看，10月中旬深加工订单有所改善，但加工企业目前资金问题普遍存在，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需相对平衡，库存或将总体保持相对稳定。产能方面，本周暂无点火及冷修线，产能环比持平。我们预计纯碱价格有所缓释后行业仍存点火计划，目前行业在产产能已高于去年同期，供给端后续仍有增量预期。 本周水泥价格连续6周上行，目前全国均价为376元/吨，环比涨幅为1.3%，除北方地区外，其余各地价格均有小幅提升。进入旺季后水泥开工出货情况有所好转，但改善幅度不大，全国重点地区水泥企业出货率上升约1.8pct至62.0%，仍低于去年同期近5个百分点，在行业错峰背景下库存略降，但整体库容比近72%仍在相对高位。价格方面，受煤价涨幅较快影响，多地企业积极提价，但考虑到市场需求仍然较弱，如华北地区水泥价格第二轮推涨失败，实际提价落地情况仍有待跟踪。 建材板块逻辑未变，关注优质龙头的α。23H1板块业绩承压，反映行业复苏仍有波折。地产资金链负循环或难以快速打破，居民企业预期或也难以快速扭转，因此地产销售的边际改善较难传递为拿地开工，致使建材行业需求承压。但全年来看，我们认为建材板块逻辑未变，宏观层面，我们认为行业基本面大幅恶化的可能性不大，全年新开工及竣工的下滑幅度难以超过22年；若基本面大幅恶化，则宏观政策仍可期待；微观层面，行 业需求平稳修复，供给出清逻辑仍在，23H1优质龙头企业仍实现了较高营收增速或盈利水平的修复，后续在基数走低和原材料成本缓和的背景下业绩仍有望持续改善。 基于长期成长逻辑，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗�金、伟星新材、兔宝宝等；此外，我们看好玻纤板块底部回升，目前玻纤库存拐点已现，价格已企稳，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效 提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化�金及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需求 有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消