房地产行业快评：《指导意见》出台，中长期继续看好地产“国改”股
请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—行业快评 房地产 行业快评 超配 （维持评级） 2015年09月15日 《指导意见》出台，中长期继续看好地产‚国改‛股 证券分析师： 区瑞明 0755-82130678 ourm@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120051 证券分析师： 朱宏磊 0755-82130513 zhuhl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515020002 事项： [Table_Summary] 2015年9月13日，国务院发布指导和推进国企改革的纲领性文件《关于深化国有企业改革的指导意见》（下简称《指导意见》），从总体要求到分类改革、完善现代企业制度和国资管理体制、发展混合所有制经济、强化监督防止国有资产流失等方面提出国企改革目标和举措。 评论： 我们是全市场最早提出‚地产股的超额收益来自‘改革’、‘转型’‛的卖方，并循两大主线挖掘多只牛股 [Table_Summary] 在年初的年度策略《短享繁荣，长思变革》中我们即提出‚地产股的超额收益将由‘改革’、‘转型’驱动‛，并在格力地产的深度报告《面朝大海，春暖花开》及天健集团深度报告《化作鲲鹏，乘风而上》中对国企改革作了较为深入的研究的阐述；遵循两大主线，我们挖掘了深国商（转型）、苏宁环球（转型）、中天城投（转型）、大港股份（国改）、天健集团（国改）、高新发展（国改）、泰禾集团（转型）等优良品种，年初至今平均涨幅45%，大幅跑赢大盘（超额收益50个pct）及房地产行业指数（超额收益34个pct）。 《指导意见》出台，明确基本原则及主要目标，提出重点任务及要求，将进一步提升国企效率、释放国资活力 1、《指导意见》的核心思想认为，深化国有企业改革必须坚持和完善基本经济制度，坚持社会主义市场经济改革方向，适应市场化、现代化、国际化新形势，以解放和发展社会生产力为标准，以增强国有企业活力、提高国有资本效率为中心，完善产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，完善国有资产监管体制，防止国有资产流失，全面推进依法治企，加强和改进党对国有企业的领导，做强做优做大国有企业，不断增强国有经济活力、控制力、影响力、抗风险能力，主动适应和引领经济发展新常态，为促进经济社会持续健康发展、实现中华民族伟大复兴中国梦作出积极贡献。 2、《指导意见》的出台，明确了国企改革的五大基本原则及到2020年要实现的主要目标，并围绕目标提出了五项重要改革措施。其中‚分类推进国有企业改革‛是基础、‚完善现代企业制度‛代表了改革方向、‚完善国资管理体制‛是体制保障、‚发展混合所有制经济‛是重要途径、‚强化监督防止国有资产流失‛是重要保证。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：国企改革五大原则 图2：国企改革的主要目标 资料来源：国资委新闻中心、国信证券经济研究所整理 资料来源：国资委新闻中心、国信证券经济研究所整理 表 1：指导文件提出的五大重要改革措施 重点任务 内容 分类推进国有企业改革 将国有企业分为商业类和公益类，推动国有企业同市场经济深入融合，促进国有企业经济效益和社会效益有机统一。 完善现代企业制度 推进公司制股份制改革，健全公司法人治理结构，建立企业领导人员分类分层管理制度，实行与社会主义市场经济相适应的企业薪酬分配制度，深化企业内部用人制度改革。 完善国有资产管理体制 以管资本为主推进国有资产监管机构职能转变、改革国有资本授权经营体制、推动国有资本合理流动优化配臵、推进经营性国有资产集中统一监管。 发展混合所有制经济 引入非国有资本参与国有企业改革，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业，探索实行混合所有制企业员工持股。 强化监督防止国有资产流失 强化企业内部监督，建立健全高效协同的外部监督机制，实施信息公开加强社会监督，严格责任追究。 资料来源：《关于深化国有企业改革的指导意见》、国信证券经济研究所整理 3、《指导意见》还针对性的提出了‚加强和改进党的领导‛及‚为改革创造良好环境条件‛等两大要求。 图3：加强和改进党的领导 图4：为改革创造良好环境条件 资料来源：国资委新闻中心、国信证券经济研究所整理 资料来源：国资委新闻中心、国信证券经济研究所整理 我们认为，《指导文件》为国企改革的推进做出了全面的、纲领性的指导，是深化国企改革的重要突破口，将进一步加快国有资产证券化进程、降低国企代理人风险、有效提升国企效率、释放国资活力，必将开启国有企业发展的新篇章。 继续坚定看好地产板块‚国改‛概念股的投资机会，认为能有超额收益且较易成为每次反弹做多的焦点 我们继续坚定看好‚国改‛概念板块的投资机会，短期看，指导意见并不低于预期，预计后续配套细则及地方政策会陆续跟进，一个利好会演化成数个利好，后期红利值得期待！我们认为地产板块中的‚国改‛概念股能有超额收益，且较易成为每次反弹做多的焦点，推荐品种如下—— 一、 华东区域——嘉宝集团（定增方案已通过上海国资委）、海博股份（重大资产臵换完成、兼有迪斯尼概念）、大港股 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 份（积极寻求转型、已有方向为军工及环保）； 二、 华南区域——沙河股份、天健集团（深圳国改旗臶）、格力地产（珠海城市综合运营商）、深深房、深物业； 三、 西南区域——高新发展（对大股东单向定增完成、地产及相关业务已剥离、30亿市值15亿现金）; 四、 ‚国改‛后标的（已民营化）——深国商、中洲控股。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告： 《房地产行业经营开发数据库》 ——2015-09-01 《房地产行业周报：利好频出，稳定金融需稳定楼市》 ——2015-09-01 《房地产行业经营开发数据库》 ——2015-08-04 《恒大地产-3333.HK-更新报告-主业强劲，新兴产业证券化加速》 ——2015-07-29 《房地产行业经营开发数据库》 ——2015-07-14 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称‚我公司‛）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 国信证券经济研究所团队成员 宏观 董德志 021-60933158 林 虎 010-88005302 陶 川 010-88005317 燕 翔 010-88005325 李智能 0755-22940456 策略 郦 彬 021-6093 3155 朱俊春 0755-22940141 孔令超 021-60933159 王佳骏 021-60933154 技术分析 闫 莉 010-88005316 固定收益 董德志 021-60933158 赵 婧 0755-22940745 魏玉敏 021-60933161 柯聪伟 021-60933152 纺织/日化/零售 郭陈杰 021-60875168 朱 元 021-60933162 互联网 王学恒 010-88005382 郑 剑 010-88005307 李树国 010-88005305 何立中 010-88005322 医药生物 江维娜 021-60933157 邓周宇 0755-82133263 万明亮 社会服务(酒店、餐饮和休闲) 曾 光 0755-82150809 钟 潇 0755-82132098 张峻豪 0755-22940141 家电 王念春 0755-82130407 通信服务 程 成 0755-22940300 李亚军 0755-22940077 电子 刘 洵 021-60933151 蓝逸翔 021-60933164 马红丽 021-60875174 环保与公共事业 陈青青 0755-22940855 邵 潇 0755-22940659 军工及主题投资 梁 铮 010-88005381 王 东 010-88005309 徐培沛 0755-82130473 非金属及建材 黄道立 0755-82130685 刘 宏 0755-22940109 房地产 区瑞明 0755-82130678 朱宏磊 0755-82130513
